行业周报：关注中特估对非银板块的定价，基金新发超预期

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023年05月07日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《保险一季报超预期，看好非银2季度景气度—行业周报》-2023.5.3 《券商保险均遭减仓，关注1季报超预期及增量信息—2023Q1基金非银重仓点评》-2023.4.25 《调降负债成本利好保险，关注新准则下增量信息—行业周报》-2023.4.23 关注中特估对非银板块的定价，基金新发超预期 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：关注中特估对非银板块的定价，基金新发超预期 从近两周板块表现看，除了一季报的影响外，国企改革和中特估对非银板块的定价影响在明显增强。2022年11月22日至2023年5月4日，非银金融行业所有标的算数平均涨幅13%，其中央企公司上涨20%，央企标的中“中字头”标的平均上涨29%。我们看好非银板块中“中特估”主线的机会：（1）央国企金融上市公司受益于国企改革，ROE和分红率提升、永续经营带来的估值溢价，均有望带来估值重塑，中字头、基本面明显改善、高股息率标的受益；（2）优质央国企上市和资产整合有望为产业投资和投行业务带来新机遇，产融协同优势明显的央企金控类标的受益。（3）非银公司的权益持仓有望较大程度受益于国央企大盘蓝筹大盘股的分红提升和资产增值，保险公司具有高杠杆经营、权益头寸比重扩大等优势，更加受益于中特估。  保险：中特估提升保险股弹性，2季度资产和负债端景气度或延续 （1）保险股连续两周体现出明显的超额收益，一方面我们认为与一季报净利润超预期、NBV确立复苏趋势有关，另一方面，我们认为中特估的主线机会在非银金融领域逐步扩展，保险股尤其是央企保险股受益于国企改革和中特估，除了自身作为央企有重估的影响外，保险的投资业务具有极强的权益弹性，央国企大盘蓝筹股的上涨或分红增加会直接带动保险投资回报率提升。而会计准则调整后，利率对净利润的影响发生变化，权益影响加大，2季度保险投资端或仍有较好表现。（2）保险负债端有望延续复苏趋势，2季度保险资产和负债端景气度有望延续，政策面偏暖，中特估带来新机会，继续看好保险板块性机会。推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。  券商：5月基金新发或延续改善趋势，券商板块明显滞涨，关注板块机会 （1）本周日均股基成交额1.23万亿，环比+0.1%，同比+34%；本周新发偏股/非货基金92/95亿，同比+289%/-68%，5月偏股基金新发开门红，偏股基金连续3个月同比改善，重视居民储蓄向基金产品迁移趋势。（2）券商一季报同比高增主要受益于自营投资改善，在经纪、投行和资管等业务复苏较弱(同比下降)的数据下，市场对一季报定价相对克制。从4月数据看，交易量、基金新发和IPO均明显改善，居民储蓄向投资迁移或已开启，当下券商板块估值和机构配置仍在低位，看好板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：兴业证券，东方财富，东方证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券。  受益标的组合 券商&多元金融：兴业证券，东方财富，东方证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -14%-7%0%7%14%22%2022-052022-092023-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：关注中特估对非银板块的定价，基金新发超预期 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额环比微降，同比保持高增 ......................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：银保监会发布2022年度偿付能力监管工作通报 ................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 本周A股下跌，非银板块跑赢指数 ................................................................................................................................... 4 图2： 海通证券/中国太保分别+8.2%/+7.02% .............................................................................................................................. 4 图3： 2023年4月日均股基成交额同比+21.6% .......................................................................................................................... 5 图4： 2023年4月IPO承销规模累计同比-56% ......................................................................................................................... 5 图5： 2023年4月再融资承销规模累计同比+72% ..................................................................................................................... 5 图6： 2023年4月债券承销规模累计同比+13% ......................................................................................................................... 5 图7： 2023年4月两市日均两融余额同比1.27% ....................................................................................................................... 6 图8： 2023年2月上市险企寿险保费同比改善 ........................................................................................................................... 6 图9： 2023年2月财险保费同比增速改善................................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：关注中特估对非银板块的定价，基金新发超预期 从近两周板块表现看，除了一季报的影响外，国企改革和中特估对非银板块的定价影响在明显增强。2022年11月22日至2023年5月4日，非银金融行业所有标的算数平均涨幅13%，其中央企公司上涨20%，央企标的中“中字头”标的平均上涨29%。我们看好非银板块中“中特估”主线的机会：（1）央国企金融上市公司受益于国企改革，ROE和分红率提升、永续经营带来的估值溢价，均有望带来估值重塑，中字头、基本面明显改善、高股息率标的受益；（2）优质央国企上市和资产整合有望为产业投资和投行业务带来新机遇，产融协同优势明显的央企金控类标的受益。（3）非银公司的权益持仓有望较大程度受益于国央企大盘蓝筹大盘股的分红提升和资产增值，保险公司具有高杠杆经营、权益头寸比重扩大等优势，更加受益于中特估。 保险：中特估提升保险股弹性，2季度资产和负债端景气度或延续 （1）保险股连续两周体现出明显的超额收益，一方面我们认为与一季报净利润超预期、NBV确立复苏趋势有关，另一方面，我们认为中特估的主线机会在非银金融领域逐步扩展，保险股尤其是央企保险股受益于国企改革和中特估，除了自身作为央企有重估的影响外，保险的投资业务具有极强的权益弹性，央国企大盘蓝筹股的上涨或分红增加会直接带动保险投资回报率提升。而会计准则调整后，利率对净利润的影响发生变化，权益影响加大，2季度保险投资端或仍有较好表现。（2）保险负债端有望延续复苏趋势，2季度保险资产和负债端景气度有望延续，政策面偏暖，中特估带来新机会，继续看好保险板块性机会。推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：5月基金新发或延续改善趋势，券商板块明显滞涨，关注板块机会 （1）本周日均股基成交额1.23万亿，环比+0.1%，同比+34%；本周新发偏股/非货基金92/95亿，同比+289%/-68%，5月偏股基金新发开门红，偏股基金连续3个月同比改善，重视居民储蓄向基金产品迁移趋势。（2）券商一季报同比高增主要受益于自营投资改善，在经纪、投行和资管等业务复苏较弱(同比下降)的数据下，市场对一季报定价相对克制。从4月数据看，交易量、基金新发和IPO均明显