关于中国人民银行即日起正式启动SFISF操作点评：SFISF正式启动，利好金融科技及券商股

股票研究/2024.10.19 SFISF正式启动，利好金融科技及券商股投资银行业与经纪业 评级：增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 ——关于中国人民银行即日起正式启动SFISF操作点评 刘欣琦(分析师) �思玥(研究助理) 吴浩东(分析师) 021-38676647 021-38031024 010-83939780 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com wuhaodong029780@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880123070151 S0880524070001 本报告导读： 为提振资本市场，SFISF加速出台，20家机构获准额度超2000亿，资金用于股票股票ETF的投资和做市。预计资本市场流动性改善利好券商、金融信息服务商。 投资要点： 事件：10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，正式启动操作。 为提振资本市场，央行创设的SFISF等创新金融工具加速出台。9 月24日，国新办举行新闻发布会，央行提出降低存款准备金率和政 策利率，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日政治局会议提出要努力提振资本市场。为落实9月26日中共中央政治局会议部署，应对近期市场波动，央行创设的SFISF等创新金融工具加速出台。 20家机构获准申请额度超2000亿元，资金可用于股票、股票ETF 的投资和做市。1）参与机构方面，中国人民银行委托特定的公开市 场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件 的证券、基金、保险公司开展互换交易。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家（见表1），首批申请额度已超2000亿元。2）资金投向方面，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场用于股票、股票ETF的投资和做市。此外，据财联社报道，操作细则要求买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。3）风控指标计量方面，据财联社报道，换入的国债或央票不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本；换入后交易的股票不计入表内资产，市所需稳定资金指标减半计算。4）其他细则方面，互换期限1年，可视情展期。互换费率由 参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。据财联社报道，质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理补仓线设置不低于75%。5）10月18日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作。 预计资本市场流动性改善利好金融科技及券商股基本面改善。1） SFISF为券商、公募机构资金入市提供流动性支持。据细则，券商 通过互换便利买入股票在风控指标计量、资金成本等方面均有一定优势，有助于提升券商使用互换便利的意愿。2）市场交投活跃度有望进一步提升，利好券商、金融科技股基本面改善。券商经纪、两融、权益自营投资等业务有望受益。 投资建议：推荐受益于流动性改善的金融科技及券商股，个股推荐同花顺、中信证券、中国银河。截至10月18日，券商板块券商PB占全市场PB比重为99%，较2020年最高位的125%及2014年最高 位的217%均有一定空间。 风险提示：权益市场大幅波动。 上次评级:增持 相关报告 投资银行业与经纪业《低基数叠加市场提振，预计单季利润显著改善》2024.10.15 投资银行业与经纪业《资金回流权益，政策利好券商基本面改善》2024.10.16 投资银行业与经纪业《券商受益流动性改善，保险受益投资端弹性》2024.10.13 投资银行业与经纪业《资金加速入场，继续看好券商》2024.10.06 投资银行业与经纪业《利好政策超预期，继续全面看多非银》2024.10.06 表1：参与互换便利的20家机构名单 机构名单 中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信 券商 证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券 基金公司华夏基金、易方达基金、嘉实基金 资料来源：证监会，国泰君安证券研究 表2：推荐公司估值表 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 同花顺 0.54 0.52 0.54 0.56 0.58 同花顺 42.57 44.22 42.32 41.13 39.60 增持 中信证券 1.44 1.33 1.36 1.43 1.51 中信证券 19.40 20.98 20.59 19.55 18.49 增持 中国银河 0.71 0.72 0.76 0.82 0.89 中国银河 20.78 20.48 19.39 17.95 16.53 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中信证券 17.08 18.14 19.03 19.99 21.01 中信证券 1.63 1.54 1.47 1.40 1.33 增持 中国银河 7.92 9.20 9.76 10.36 11.02 中国银河 1.86 1.60 1.51 1.42 1.34 增持 注：数据截至2024年10月18日；数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com