非银金融行业关于近期上交所连续发布科创板重要《指引》及《指南》，组织“投资者保护宣传”活动及科创板准备工作座谈会及股转公司新闻发言等相关事件要点点评：科创板领航资本市场改革渐行渐近，继续关注券商、创投板块机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年03月17日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq @cgws.com 联系人（研究助理）：谢欣洳 S1070118090028 ☎ 0755-83660814  xiexinru@cgws.com 数据来源：wind 相关报告 <<流动性及政策甜蜜周期共振致券商迎来史上红二月，上调盈利预测>> 2019-03-09 <<外资驰援步入新时代，MSCI扩容助力>> 2019-03-01 <<资本市场重要性凸显+迎历史性发展机遇，券商、创投机会凸显>> 2019-02-24 科创板领航资本市场改革渐行渐近，继续关注券商、创投板块机会 ——关于近期上交所连续发布科创板重要《指引》及《指南》，组织“投资者保护宣传”活动及科创板准备工作座谈会及股转公司新闻发言等相关事件要点点评  要点1：持续完善细则，为科创板落地搭好制度框架 科创板的从提出到准备经历了3个月之久，中间证监会发布关于科创板的号令与公告共8条，上交所关于设立科创板并试点注册制的规则达13条，可见监管层对于制度框架搭建的重视。科创板落地在即，搭好制度框架是关键，未来在实施过程中也将不断完善相关制度，确保科创板市场规范运作，在制度全覆盖的前提下实现最大程度的市场化。预期未来《证券法》修改也将提上日程。  要点2：关注投资者保护，规范二级市场定价中枢 海外投资方多是理性的机构投资者，而中国更多的是非理性的、存在较大投机心理的散户投资者。要想将科创板建立成为中国的NASDAQ，必须保障有良好的市场定价机制，保证风险冲击下，市场能够在理性预期和投资活动的作用下实现部分的自动修复。在资本市场市场化改革的大势下，未来必然将更加重视投资者教育和投资者权益保护，确保定价中枢发挥其重大作用，可预期未来将加大投资者适当性管理，并重视机构投资和海外资金的流入，引导市场走价值投资和理性投资路线。  要点3：最后冲刺准备，保证科创板与预期平稳接轨 在3月12日，上交所科创板上市审核中心向各保荐机构发出《关于组织科创板股票发行上市审核系统集中测试演练的通知》，通知中提到“3月18日起，审核系统将正式进入生产状态，所有通过审核系统提交的文件将被视为正式的科创板股票发行上市审核文件。”上交所召集所有具有保荐资格的会员参与座谈会，为科创板落地再填加固层。监管机构的谨慎预示此次首次审批必将保持宁缺毋滥的态度，首批上市企业预计不会大批量，定位将是高质量、掌握核心技术的优质企业；预计市场将对首批上市企业保持高估价，IPO溢价现象仍会出现。  要点4：各方积极配合，金融供给侧改革春风将至 最近两会期间，上海市委会也积极召开扩大会议，积极响应两会精神和深化金融供给侧改革的号召，发挥改革领头作用，重点聚焦集成电路、生物医药、人工智能等高新科技领域，工作重点放在金融供给侧改革助力高新技术及优质产业的发展。预计未来江浙沪、粤港澳地区将形成辐射效应，015000300004500060000750006000675075008250900097501050017-1118-0218-0518-0818-11成交金额(百万元)上证综指(可比)沪深300(可比)非银行金融(中信)核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 非银行金融 行业 19946765/36139/20190320 15:44 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 用金融供给侧改革带动沪深两市改革，进而带动周边地区高新技术及优质企业的发展，券商（尤其布局江浙沪及大湾区的券商）也将迎来一场政策春风。  要点5：红筹企业上市欲了解法规细则，避免踩雷 红筹企业在科创板上市也应该关注法规的变化，避免触碰法律底线。结合最新的法规，应当满足实质经营的要求。上市的主体在开曼群岛（避税天堂）的企业，将会加强黑名单的管理。最近几个月， 英属维尔京群岛（BVI）出台《经济实质法案2018》，要求在BVI从事特定活动的机构，需有充分的经济实质。如果只是设立壳公司，会有严重的后果。国内税务局可以掌握境外状况，需避免逃税漏税的问题发生。  要点6：科创板作为渐进式改革的试验田，领航资本市场改革 以科创板作为渐进式改革的试验田，利于注册制改革的推进，同时也利于扶持新的行业板块，成为整个经济发展的新引擎。只许成功不许失败，其他板块如创业板，也会渐进式改革。需要明确的一点是推出的科创板和新三板不是一件事，新三板是多层次资本市场制度建设过程中OTC板块的完善，而科创板是推行注册制的产物，增量市场改革，是我国经济发展到一定阶段为适应产业转型升级而提出的必然要求。  投资建议：重点推荐关注华泰证券（预计成为第一家A+H+G 内地券商）、国泰君安、广发证券、申万宏源、海通证券、兴业证券及东方证券等，港股关注中金公司等；互联网券商东方财富。风险偏好高的投资者可关注次新股类弹性标的：华林证券、中信建投（注意前期过快所累积的风险）、中国银河（经纪业务高弹性）等，需要关注回调孕育的介入机会；部分为关联券商未列出。 创投板块建议关注：鲁信创投、华西股份及张江高科等。。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济下行风险；科创板推进不及预期风险；股市系统性下跌风险；外资持续流出风险；两融余额增速快于上证综指涨幅风险。 19946765/36139/20190320 15:44 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 事件要点 ............................................................................................................................... 4 2. 事件点评 ............................................................................................................................... 4 2.1 持续完善细则，为科创板落地搭好制度框架 .......................................................... 4 2.2 关注投资者保护，规范二级市场定价中枢 .............................................................. 4 2.3 最后冲刺准备，保证科创板与预期平稳接轨 .......................................................... 5 2.4 各方积极配合，金融供给侧改革春风将至 .............................................................. 5 2.5 红筹企业上市欲了解法规细则，避免踩雷 .............................................................. 5 2.6 科创板作为渐进式改革的试验田，领航资本市场改革 .......................................... 5 3. 科创板项目进展 ................................................................................................................... 6 4. 投资建议 ............................................................................................................................... 6 5. 风险提示 ............................................................................................................................... 6 19946765/36139/20190320 15:44 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 事件要点 2019年3月15日，相应3.15“国际消费者权益日”，上交所联合各会员单位开展了“投资者保护宣传月”系列活动，活动主要以五类主题展开：“发挥会员先进模范作用，为资本市场改革大局助力”、“整合业内优质投教资源，形成投教投保工作合力”、“聚焦资本市场改革大局，倾听投资者声音，回应投资者关切”、“提升投资者服务水平，打造理性投资文化”及“持续推进投资者关系管理，提升投资者保护的广度和深度”。 同日，上交所发布《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》（简称《指引》），《指引》对红筹企业补充财务信息涉及的财务指标及其调节信息、调节过程的披露事项做出了规定，该《指引》适用于在境内公开发布股票或者存托凭证（CDR）并上市的红筹企业，采用等效会计准则或者境外会计准则进行IPO或者发行CDR的申报财务报告，披露年度财务报告及按照相关规定需要参照年度财务报告披露有关财务信息。 同日，全国股转公司新闻发言人就记者提问做出相关回答，问题涉及到全国股转公司对于新三板挂牌企业转科创板的态度；挂牌公司在筹备或申报科创板上市期间，无需在新三板摘牌；证监会核准后，全国股转公司将根据挂牌公司申请及时终止其股票挂牌。 次日，上交所召集科创板会员进行科创板准备工作座谈会，参座谈会要求有保荐资格的会员单位参与。 次日，上海市常委会举行扩大会议，上海市委书记李强指出发挥好科创并试点注册制带头作用，强调金融服务科技创新，将科技创新概念索引至集成电路、人工智能、生物医药等关键领域。 2. 事件点评 2.1 持续完善细则，为科创板落地搭好制度框架 科创板的从提出到准备经历了3个月之久，中间证监会发布关于科创板的号令与公告共8条，上交所关于设立科创板并试点注册制的规则达13条，可见监管层对于制度框架搭建的重视。为了防止创业板和新三板出现的各种制度空白所导致的市场机制失调问题，前期证监会和上交所就相关细则广泛征求市场建议，确保各项条款的完备，尽量覆盖市场运行的方方面面，防范制度空白导致的套利行为扰乱市场。此次《科创板创新试点红筹企业财务报告信息披露指引》是在证监会3月7日发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第24号——科创板创新试点红筹企业财务报告信息特别规定》的基础上发布的就红筹企业补充财务信息涉及的财务指标及其调节信息、调节过程的披露事项得重要指引。科创板落地在即，搭好制度框架是关键，未来在实施过程中也将不断完善相关制度，确保科创板市场规范运作，在制度全覆盖的前提下实现最大程度的市场化。预期未来《证券法》修改也将提上日程。 2.2 关注投资者保护，规范二级市场定价中枢 上交所近期开展“投资者保护宣传月”系列活动，将其安排在科创板最后冲刺阶段，可见监管部门关注到二级市场投资者对于科创板并试点注册制的重要性。投资者是决定资本市场交易标的定价是否合理、市场机制运行是否平稳的重要保障，换句话说投资者及19946765/36139/20190320 15:44 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 其投资行为是整个资本市场的定价中枢的核心因素之一，若在此定价中枢中非理性成分占较大比重，或者定价中枢的合理权益得不到保障，资本市场的运行必然也将不能抵抗强大风险因子的冲击。从海外发达的市