季报点评：2024年前三季度归母净利润2.58亿元，同比负1.00%

图南股份（300855.SZ） 证券研究报告|季报点评 2024年10月19日 2024年前三季度归母净利润2.58亿元，同比-1.00% 事件：公司发布2024年三季报。2024（1-9）营收10.80亿元，同比+1.33%； 归母净利润2.58亿元，同比-1.00%；扣非归母净利润2.58亿元，同比 +2.94%。单季度来看，2024Q3营收3.48亿元，同比-7.35%，环比-8.74%；归母净利润0.67亿元，同比-18.65%，环比-33.55%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-15.65%，环比-35.25%。 利润表：2024Q3公司收入同比、环比均小幅下滑，我们认为或受军品交付节奏影响，但是归母净利润同比、环比下降幅度较大。从盈利能力来看，2024（1-9）毛利率35.83%，同比+0.21pct，净利率23.91%，同比-0.56pct， 2024Q3毛利率30.57%，同比-2.12pct，环比-7.29pct，净利率19.18%，同比-2.66pct，环比-7.16pct。 买入（维持） 股票信息 行业金属新材料 前次评级买入 10月17日收盘价（元）24.17 总市值（百万元）9,560.00 总股本（百万股）395.53 其中自由流通股（%）74.07 30日日均成交量（百万股）4.68 股价走势 资产负债表和现金流量表：资产负债表多个项目表明公司有望迎来持续增长，经营性现金流净额大幅改善。1）预付款项：2024年三季度末为658.52万元，较年初增长415.03%，表明公司加大原材料采购，2）应付票据及 应付账款：2024年三季度末为2.64亿元，较年初增长29.08%，表明公司加大原材料采购，3）经营活动产生的现金流净额：2024（1-9）为2.25亿元实现大幅改善（2023年同期为-0.03亿元），主要系销售回款及时、用银行承兑汇票支付材料采购款增加导致经营活动现金流出较少。 20% 8% -4% -16% -28% -40% 图南股份沪深300 图南股份作为国内高温合金优秀民企，未来铸造/变形高温合金将充分受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电的需求增量，此外公司通过沈阳两大子公司实现产品拓展，进一步打开公司成长空间。 1）精密铸件和高温合金材料充分受益于国内航发产业稳定增长以及燃气轮机、核电等需求增量。未来公司母合金和精铸件均有望在航发新型号上持续应用。此外燃气轮机、核电等将为公司带来需求新增量。2）沈阳子公司帮助公司品类拓展。航发集团“小核心大协作”发展思路下，公司设立全资子公司沈阳图南/图南智造，主营航空用中小零部件，其中沈阳图南预计2024年末或2025年初实现航空中小零部件收入，图南智造项目处于建设期，已有部分产线设备陆续完成安装调试、验收转固。 投资建议：公司2024Q3归母净利润略有下滑，我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.66、4.63、5.75亿元，对应PE为26X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求、新业务进展不及预期，原材料价格波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,032 1,385 1,496 1,880 2,292 增长率yoy（%） 47.9 34.1 8.1 25.7 21.9 归母净利润（百万元） 255 330 366 463 575 增长率yoy（%） 40.5 29.6 10.9 26.5 24.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.64 0.84 0.93 1.17 1.45 净资产收益率（%） 17.1 18.1 17.6 18.8 19.5 P/E（倍） 37.5 28.9 26.1 20.6 16.6 P/B（倍） 6.4 5.2 4.6 3.9 3.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月17日收盘价 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com分析师乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《图南股份（300855.SZ）：2024H1实现归母净利润 1.91亿元，同比+7.11%》2024-08-27 2、《图南股份（300855.SZ）：2023H1实现归母净利润 1.79亿元，同比+52.40%》2023-08-15 3、《图南股份（300855.SZ）：2022/2023Q1归母净利分别增长40.5%/106.7%，超市场预期》2023-04-20 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1182 1113 1299 1429 1594 营业收入 1032 1385 1496 1880 2292 现金 412 218 268 305 335 营业成本 671 909 974 1231 1490 应收票据及应收账款 152 292 312 356 398 营业税金及附加 6 8 9 11 13 其他应收款 1 1 89 103 154 营业费用 8 10 10 12 13 预付账款 2 1 2 2 3 管理费用 44 45 46 53 60 存货 395 462 489 523 565 研发费用 54 56 60 64 73 其他流动资产 220 139 139 139 139 财务费用 0 0 3 3 3 非流动资产 705 1076 1205 1334 1456 资产减值损失 -3 -6 -1 -2 -2 长期投资 0 0 143 178 205 其他收益 23 23 21 21 19 固定资产 384 657 666 761 850 公允价值变动收益 0 8 3 3 1 无形资产 53 72 76 81 87 投资净收益 10 1 0 0 0 其他非流动资产 268 346 320 314 314 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1886 2189 2504 2763 3051 营业利润 281 375 421 533 661 流动负债 353 237 284 328 362 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 104 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 153 205 235 279 312 利润总额 282 375 421 533 661 其他流动负债 96 32 49 49 50 所得税 27 45 55 69 86 非流动负债 46 123 107 93 78 净利润 255 330 366 463 575 长期借款 0 80 64 49 34 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 46 43 43 43 43 归属母公司净利润 255 330 366 463 575 负债合计 398 361 391 420 440 EBITDA 308 425 488 611 756 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.64 0.84 0.93 1.17 1.45 股本 302 395 396 396 396 资本公积 539 486 486 486 486 主要财务比率 留存收益 646 946 1215 1567 2000 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1488 1828 2112 2342 2611 成长能力 负债和股东权益 1886 2189 2504 2763 3051 营业收入(%) 47.9 34.1 8.1 25.7 21.9 营业利润(%) 35.4 33.2 12.4 26.5 24.1 归属于母公司净利润(%) 40.5 29.6 10.9 26.5 24.1 获利能力毛利率(%) 35.0 34.3 34.9 34.5 35.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 24.7 23.9 24.5 24.7 25.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.1 18.1 17.6 18.8 19.5 经营活动现金流 243 100 332 499 579 ROIC(%) 15.3 16.9 16.5 17.9 18.7 净利润 255 330 366 463 575 偿债能力 折旧摊销 32 51 72 85 104 资产负债率(%) 21.1 16.5 15.6 15.2 14.4 财务费用 0 0 3 3 3 净负债比率(%) -18.0 -5.5 -7.3 -8.2 -8.3 投资损失 -10 -1 0 0 0 流动比率 3.4 4.7 4.6 4.4 4.4 营运资金变动 -38 -323 -105 -49 -102 速动比率 1.9 2.2 2.4 2.3 2.5 其他经营现金流 5 43 -3 -3 -1 营运能力 投资活动现金流 -124 -239 -198 -211 -225 总资产周转率 0.6 0.7 0.6 0.7 0.8 资本支出 251 346 -14 94 96 应收账款周转率 9.4 6.2 6.2 6.2 6.2 长期投资 114 104 -143 -35 -27 应付账款周转率 7.0 5.1 5.1 5.1 5.1 其他投资现金流 240 212 -355 -152 -157 每股指标（元） 筹资活动现金流 60 -32 -121 -96 -97 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.84 0.93 1.17 1.45 短期借款 79 -104 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.25 0.84 1.26 1.46 长期借款 0 80 -16 -15 -15 每股净资产(最新摊薄) 3.76 4.62 5.25 6.22 7.47 普通股增加 102 93 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -55 -54 0 0 0 P/E 37.5 28.9 26.1 20.6 16.6 其他筹资现金流 -65 -48 -105 -81 -82 P/B 6.4 5.2 4.6 3.9 3.2 现金净增加额 180 -170 13 192 257 EV/EBITDA 29.8 22.3 19.3 15.3 12.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月17日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构