季报点评：2024年前三季度归母净利润9.12亿元，同比+8.00%

中航高科（600862.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年10月20日 2024年前三季度归母净利润9.12亿元，同比+8.00% 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收38.21亿元，同比 +5.48%；归母净利润9.12亿元，同比+8.00%；扣非归母净利润8.98亿 元，同比+12.13%。单季度来看，2024Q3营收12.74亿元，同比+5.29%，环比+3.61%；归母净利润3.08亿元，同比+5.25%，环比+22.09%；扣 非归母净利润3.04亿元，同比+16.88%，环比+24.80%。 利润表：航空新材料业务收入37.72亿元，同比+6.19%，归母净利润9.54 亿元，同比+10.74%，公司航空预浸料等产品交付保持稳定增长。航空先 进制造技术产业化业务（含高端智能装备）收入0.45亿元，同比+4.64%，归母净利润-0.14亿元，同比减亏0.06亿元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少。盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率38.52%，同比+1.08pct，净利率24.12%，同比+0.69pct，实现稳定增长。 买入（复持） 股票信息 行业航空装备Ⅱ 前次评级买入 10月18日收盘价（元）22.56 总市值（百万元）31,427.19 总股本（百万股）1,393.05 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股12.63 股价走势 中航高科沪深300 资产负债表：2024年三季度末预付款项为0.34亿元，较年初增长99%，应付票据及应付账款为22.19亿元，较年初增长110%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现大幅增长，说明公司为了应对下游需求增长 而加大采购原材料。 投资新设子公司布局eVTOL、无人机复材，未来低空经济有望贡献新增长点。公司拟出资1.02亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（主营纤维复复材业务）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航 航空制造技术创新中心有限公司，中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。未来该子公司以预浸料和结构件的设计、研发、制 30% 16% 2% -12% -26% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。 投资建议：公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加纤维复复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时 民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间，目前公司已经针对低空经济投资设立子公司，未来也有望在其他新方向持续深化布局。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40、12.82、 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,446 4,780 5,150 5,558 5,944 增长率yoy（%） 16.8 7.5 7.7 7.9 6.9 归母净利润（百万元） 765 1,031 1,140 1,282 1,381 增长率yoy（%） 29.3 34.9 10.6 12.4 7.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 净资产收益率（%） 13.6 16.1 15.9 15.7 14.9 P/E（倍） 41.1 30.5 27.6 24.5 22.8 P/B（倍） 5.8 5.0 4.5 3.9 3.4 13.81亿元，对应估值分别为28X、25X、23X，复持“买入”评级。风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 分析师余平 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 分析师乾亮 执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《中航高科（600862.SH）：2024H1实现归母净利润 6.04亿元，同比+9.47%》2024-08-27 2、《中航高科（600862.SH）：2023H1实现归母净利润 5.51亿元，同比增长15.90%》2023-08-25 3、《中航高科（600862.SH）：2022年实现归母净利润 7.65亿元，同比增长29.40%》2023-03-16 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5332 6296 6774 6923 7260 营业收入 4446 4780 5150 5558 5944 现金 1631 1589 1765 1803 1876 营业成本 3070 3023 3240 3484 3763 应收票据及应收账款 2309 3441 3506 3654 3709 营业税金及附加 34 30 31 32 34 其他应收款 11 23 89 103 154 营业费用 28 32 33 34 34 预付账款 111 17 121 28 131 管理费用 284 355 355 367 357 存货 1263 1201 1268 1309 1365 研发费用 163 176 180 189 190 其他流动资产 7 25 25 25 25 财务费用 -24 -28 -23 -40 -41 非流动资产 2306 2351 2363 2369 2331 资产减值损失 -2 -6 -5 -6 -6 长期投资 110 119 143 178 205 其他收益 14 13 9 9 9 固定资产 1079 1058 1121 1157 1157 公允价值变动收益 0 0 0 0 1 无形资产 492 474 448 421 389 投资净收益 5 24 0 0 0 其他非流动资产 625 700 651 613 580 资产处置收益 3 0 2 2 1 资产总计 7638 8647 9137 9292 9592 营业利润 891 1212 1349 1507 1623 流动负债 1702 1920 2035 2058 2171 营业外收入 3 2 0 0 0 短期借款 0 0 38 42 45 营业外支出 1 1 2 1 1 应付票据及应付账款 935 1058 1123 1168 1232 利润总额 894 1213 1347 1506 1622 其他流动负债 767 862 874 848 893 所得税 127 175 195 211 227 非流动负债 298 280 280 280 279 净利润 767 1038 1152 1295 1395 长期借款 0 0 0 -1 -1 少数股东损益 2 6 12 13 14 其他非流动负债 298 280 280 280 280 归属母公司净利润 765 1031 1140 1282 1381 负债合计 2000 2201 2315 2338 2450 EBITDA 979 1306 1436 1610 1741 少数股东权益 203 210 221 234 248 EPS（元） 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 股本 1680 1680 1680 1680 1680 资本公积 1465 1470 1470 1470 1470 主要财务比率 留存收益 2281 3081 3815 4639 5528 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5435 6236 6601 6720 6893 成长能力 负债和股东权益 7638 8647 9137 9292 9592 营业收入(%) 16.8 7.5 7.7 7.9 6.9 营业利润(%) 26.4 36.0 11.3 11.8 7.7 归属于母公司净利润(%) 29.3 34.9 10.6 12.4 7.7 获利能力毛利率(%) 30.9 36.7 37.1 37.3 36.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 17.2 21.6 22.1 23.1 23.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.6 16.1 15.9 15.7 14.9 经营活动现金流 420 425 1071 1317 1369 ROIC(%) 12.6 15.2 15.2 15.0 14.3 净利润 767 1038 1152 1295 1395 偿债能力 折旧摊销 134 141 138 156 172 资产负债率(%) 26.2 25.5 25.3 25.2 25.5 财务费用 -24 -28 -23 -40 -41 净负债比率(%) -23.3 -20.0 -20.2 -18.1 -16.7 投资损失 -5 -24 0 0 0 流动比率 3.1 3.3 3.3 3.4 3.3 营运资金变动 -505 -782 -194 -92 -155 速动比率 2.3 2.6 2.6 2.7 2.6 其他经营现金流 52 80 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 144 -428 -148 -160 -132 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 248 230 -12 -29 -65 应收账款周转率 2.2 1.7 1.7 1.7 1.7 长期投资 0 10 -24 -35 -27 应付账款周转率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 392 -188 -185 -224 -224 每股指标（元） 筹资活动现金流 -158 -233 -383 -216 -241 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.74 0.82 0.92 0.99 短期借款 -100 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.31 0.77 0.95 0.98 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.90 4.48 5.03 5.76 6.55 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 5 0 0 0 P/E 41.1 30.5 27.6 24.5 22.8 其他筹资现金流 -73 -239 -383 -216 -240 P/B 5.8 5.0 4.5 3.9 3.4 现金净增加额 405 -236 539 941 997 EV/EBITDA 37.6 28.2 25.5 22.8 21.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中