2025年实现归母净利润1.00亿元，同比+264.18%

2025年实现归母净利润1.00亿元，同比+264.18% 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入9.95亿元，同比+113.66%；实现归母净利润1.00亿元，同比+264.18%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比+259.67%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入5.09亿元，同比+316.88%，环比+97.97%；实现归母净利润0.49亿元，同比+433.67%，环比+65.26；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+498.60%，环比+69.19%。 买入（维持） 2026年一季报，2026年Q1公司实现营收1.00亿元，同比+25.82%；归母净利润0.07亿元，同比-24.73%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-18.6%。 1、利润表：产品结构优化，火工品及含能材料业务带动营收利润双增长。2025年公司实现营业收入同比+113.66%，毛利率22.77%，同比-3.02pct，销售净利率10.19%，同比+4.36pct。期间费用率10.77%，同比-9.00pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.28/-4.07/-3.46/-0.17pct。2025年公司实现业绩大幅增长主要原因来自于，公司开拓新领域实现产品结构优化，以及火工品及含能材料相关领域业务产能持续释放，订单实现的稳定交付，显著提升公司收入和盈利能力。 作者 分析师余平执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 公司2026Q1利润下滑或为季节性原因，研发费用同比+84.4%，公司在含能材料、算力等方向深耕，研发费用前置，短期影响盈利能力。 分析师方晓舟执业证书编号：S0680523060003邮箱：fangxiaozhou@gszq.com 2、资产负债表：2026Q1公司预付款项较期初增长114.52%，我们判断这或说明公司为应对客户需求增长而加大材料、设备等的采购。 相关研究 公司在军民多场景进行积极布局，火工品及含能材料、AI算力方面实现突破，公司正进入加速发展阶段。 1、《佰奥智能（300836.SZ）：2025H1实现归母净利润0.21亿元，同比增长48.47%》2025-08-272、《佰奥智能（300836.SZ）：火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位》2025-06-24 1、火工品及含能材料领域：公司与北化集团、特能集团、西北工业、江南工业等头部企业已建立深度合作关系，实现了安全层级的颠覆性提升、生产模式的质变突破，打破了国外技术壁垒，并被北化集团等头部客户评为优秀供应商。 2、AI算力领域：产品储备方面，公司围绕算力枢纽节点的高速线缆，在数据传输方面起着关键的作用。公司目标算力行业研制的224G单通道高速通信线是目前市场上前沿的产品。公司战略方面，在越南成立孙公司，深化AI高速线缆及背板连接器相关配套的市场布局，以满足越南区域AI高速线缆及背板连接器等产业配套需求，加强对产业跨国龙头企业客户的国际化供应能力。 投资建议：公司军用火工品赛道已迎来高景气发展阶段，AI算力方面已有前沿产品储备并配套客户成立越南孙公司，未来军工弹药、AI算力对智能装 备 需 求 放 量 后 均有 望 为 公 司带 来 更 大 市 场空 间 。 我 们预 计 公 司2026~2028年归母净利润分别为2.05、3.01、4.00亿元，对应PE分别为26X、18X、14X，维持“买入”评级。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com