仲景食品24Q3点评：葱油及电商高增

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：营收3.01亿元（+9.6%），归母净利润0.49亿元（-3.0%），扣非归母净利润0.47亿元（+0.1%）；利润低于市场预期，主因原材料成本上涨。
• Q1-3累计业绩：营收8.39亿元（+14.2%），归母净利润1.49亿元（+6.6%），扣非归母净利润1.45亿元（+10.5%）。
• 收入驱动因素：葱油产品及电商渠道拉动增长，香菇酱及配料稳健增长；B端渠道立足河南，加强特通渠道发展，持续贡献增量；线下经销商渠道调整持续。
• 利润驱动因素：Q3毛利率同比-2.2pct至40.9%，主因原材料香菇柄及豆油价格上涨；销售/管理/研发/财务费用率稳中有降，但归母净利率同比-2.1pct至16.3%。Q1-3毛利率同比+1.2pct至42.8%，但归母净利率同比-1.3pct至17.8%。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”。
• 观点：公司收入增长稳健，产品组合丰富，全渠道布局，2024年收入和利润双位数增长目标可顺利完成。
• 盈利预测：预计2024-26年营收11.24/12.64/14.11亿元（同比+13.1%/+12.4%/+11.6%），归母净利润1.90/2.19/2.50亿元（同比+10.4%/+15.1%/+14.1%）；当前股价对应PE分别为21/18/16倍。

风险提示

• 需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。