2024Q3前瞻：以旧换新带动公司GMV增速加快

事项：京东集团即将发布2024年三季度财报。

国信互联网观点：

1. 三季度收入利润表现亮眼：

   • 收入端：预计Q3京东集团实现营收2596亿元，同比+5%。具体分解为：
     • 京东零售收入增速+5%，其中带电类目增速转正，日百类目高个位数增长，POP模式增速快于大盘。
     • 广告平台收入相比Q2加快，佣金增速转正，广告增速与GMV增速类似。
     • 京东零售/京东物流/新业务Q3收入增速分别为+5%/10%/7%。
   • 利润端：预计2024Q3 Non-GAAP净利率4.3%，同比提升0.1pct。毛利回升带动经调净利润同比增长6%，展望全年经调净利润两位数增长。

2. 维持优于大市评级：

   • 以旧换新国家补贴政策显著受益，调整2024-2026年收入预测至11342/12016/12809亿元（调整幅度-0.1%/-0.1%/-0.1%），经调净利预测至419/469/520亿元（调整幅度-9%/-9%/-8%）。
   • 主要调整原因：Q4双十一营销费用投放不确定性。
   • 目标价162-194港币，隐含2024年经调净利12xPE，2023年股东回报率约4%，维持“优于大市”评级。

评论：

• 整体：Q3收入利润表现亮眼，收入同比+5%，Non-GAAP净利率同比+0.1pct。
  • GMV维度：Q3高个位数增长，受带电类目以旧换新带动（2024年底结束）；商户侧Q3活跃商家保持两位数增长；用户侧季度活跃购买用户同比双位数增长，DAU同比增速近20%。
  • 展望双11：平台补贴力度加大，家电电脑以旧换新国补政策支持，GMV增速有望超大盘。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，政策支持调整收入/经调净利预测，但Q4营销费用不确定性仍存。
• 风险提示：政策风险、新进入者竞争加剧、宏观经济系统性风险等。