2024Q3前瞻：以旧换新带动公司GMV增速加快

事项： 京东集团即将发布2024年三季度财报。 国信互联网观点：1）三季度收入利润表现亮眼，料收入同比+5%，Non-GAAP净利率同比+0.1pct：收入端，我们预计Q3京东集团实现营收2596亿元，同比+5%。预计京东零售收入增速+5%，其中带电类目增速转正，日百类目高个位数增长，POP模式增速快于大盘，预计Q3广告平台收入相比Q2加快，佣金增速转正、广告增速与GMV增速类似。预计京东零售/京东物流/新业务Q2收入增速分别为+5%/10%/7%。利润端，料公司2024Q3 Non-GAAP净利率4.3%，同比提升0.1pct。公司始终保持有纪律的投放，自营议价能力增强使得毛利回升，预计毛利将带动经调净利润同比增长6%。展望全年，预计集团经调净利润两位数增长。2）维持优于大市评级：以旧换新国家补贴政策于2024年8月底正式下发，预计京东将显著受益于政策支持，我们调整2024-2026年公司收入预测至11342/12016/12809亿元，调整幅度为-0.1%/-0.1%/-0.1%，调整2024-2026年公司经调净利预测至419/469/520亿元，调整幅度为-9%/-9%/-8%，主要由于Q4双十一营销费用投放仍有不确定性，目前公司隐含2024年经调整净利12xPE，2023年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价162-194港币，距当前上涨幅度1%-21%，继续维持“优于大市”评级。 评论： 整体：三季度收入利润表现亮眼，料收入同比+5%，Non-GAAP净利率同比+0.1pct 我们预计Q3京东集团实现营收2596亿元，同比+5%。预计京东零售收入增速+5%，其中带电类目增速转正，日百类目高个位数增长，POP模式增速快于大盘，预计Q3广告平台收入相比Q2加快，佣金增速转正、广告增速与GMV增速类似。预计京东零售/京东物流/新业务Q2收入增速分别为+5%/10%/7%。 GMV维度看，我们预计京东Q3高个位数增长，主要受8月底带电类目以旧换新带动，预计以旧换新2024年底结束，；商户侧看，Q3活跃商家保持两位数增长；用户侧看，季度活跃购买用户同比双位数增长，DAU同比增速接近20%，主要受今年重点投入拉新促活影响。展望双11，公司加大平台补贴力度，叠加家电电脑以旧换新国补政策支持，预计GMV增速将延续Q3趋势，有望超过大盘增速。 料公司2024Q3 Non-GAAP净利率4.3%，同比提升0.1pct。公司始终保持有纪律的投放，自营议价能力增强使得毛利回升，预计毛利将带动经调净利润同比增长6%。展望全年，预计集团经调净利润两位数增长。 表1：京东集团季度业绩预测（百万元） 图1：京东集团营业收入及增速（百万元，%） 图2：京东集团Non-GAAP净利润及利润率（百万元，%） 投资建议：维持“优于大市”评级 以旧换新国家补贴政策于2024年8月底正式下发，预计京东将显著受益于政策支持，我们调整2024-2026年公司收入预测至11342/12016/12809亿元，调整幅度为-0.1%/-0.1%/-0.1%，调整2024-2026年公司经调净利预测至419/469/520亿元，调整幅度为-9%/-9%/-8%，主要由于Q4双十一营销费用投放仍有不确定性，目前公司隐含2024年经调整净利12xPE，2023年公司分红和回购合计股东回报率约4%，维持目标价162-194港币，距当前上涨幅度1%-21%，继续维持“优于大市”评级。 风险提示 政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）