23Q3前瞻：淡季GMV仍保持高增速，公司盈利能力持续改善

主要观点： 财务方面，预计23Q3公司总收入达276.9亿（yoy +19.7%）；预计23Q3毛利润为139.1亿（yoy+30.0%），对应毛利率为50.2%；预计23Q3NON-IFRS归母净利润进一步提升，达27.1亿，同比扭亏为盈。 流量方面，预计23Q3DAU有望达3.8亿（yoy +5.5%），单用户使用时长有望达127分钟。 ⚫其他服务（包括电商）：淡季不淡，买家数提升叠加达人分销抽佣持续推动电商收入高增 预计23Q3电商GMV为2896亿（yoy +30.1%）；23Q3其他服务（包括电商）收入有望达35亿（yoy +34.8%）。 23Q3平台进一步提升商家与用户的履约体验。8月5日，快手电商宣布上线核心品牌补贴频道“大牌大补”，将在23年3季度投入近亿元现金，对大牌大补频道商品进行补贴；9月6日快手商家服务发布极速退款服务升级通知，未发货且订单实付金额不超过300元的订单，将执行极速退款，以帮助商家提升效率并改善经营；同时，快手电商对新商入驻推出0元秒开店政策，90天内取消保证金，4小时内快速审核入驻，最快1小时完成开店，进一步降低商家的入驻门槛和成本负担。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 ⚫线上营销服务（广告）：内循环拉动广告业务增长，外循环Q3持续复苏 ·公司深度：中手游：游戏研运发行全链路发展，打造多元化IP游戏生态体系2023-10-20 预计23Q3线上营销服务收入为145亿（yoy +25.2%），内外循环广告均有望实现同比正增长。 ·公司深度：三七互娱：全球化发行实力强劲，优秀产品进入收获期2023-10-13 7月7日，快手同行·2023磁力引擎合作伙伴大会召开，作为一款一体化电商广告投放工具，磁力金牛通过整合快手平台上的流量资源，为商家提供精准的广告投放服务；8月10日，快手818活动主会场在站内上线，依托快手磁力引擎，快手获得众多高效工具支撑，包括品牌霸屏、搜索首页悬浮球等品牌产品，以及磁力金牛的全站推广、直播托管等产品能力。 ·公司深度：网易-S：聚焦长板，基业长青2023-10-10 ·公司深度：吉比特:游戏研运实力稳健，彰显长期配置价值2023-09-15 ·公司点评：携程集团(9961.HK):2Q23业绩点评：需求改善与经营优化共振，业绩呈现强增长2023-09-11 ⚫直播业务：加强平台直播生态治理，后续增速将回归稳健 预计23Q3直播收入为96.9亿（yoy+8.3%）。 ·公司点评：微盟集团(2013.HK):2Q23业绩点评：广告复苏强劲，关注后续盈利能力改善2023-09-07 平台在加强直播生态治理的前提下，持续提升直播内容的丰富度。7月14日晚，蔡依林在快手完成首次直播，并尝试线上“liveband”的表演形式，本次直播预约人数近2000万，直播最高同时在线人数超过695万，直播总互动量达8.1亿；7月17日，快手宣布与中央广播电视总台达成合作，平台获得杭州2022年第19届亚运会视频点播及短视频权利，成为总台杭州亚运会赛事点播持权转播商；同时，23Q3快手直播推出迭代后的《娱乐公会视频直播政策》与《优质内容扶持政策》，不仅为新公会提供“最高享87%分成奖 ·公司点评：名创优品(9896.HK)：2Q23业绩点评：国内门店扩张提速，品牌升级效果体现2023-09-07 ·公司点评:美团-W(3690.HK):2Q23业绩点评：盈利能力大超预期，到店格局向好2023-09-07 励”，还提供“最高1.8万现金奖励保底或89%分成”吸引优质主播。 由于头部直播公会和主播引入红利有所回落，而且6月以来平台加强直播生态治理，故直播收入增速趋于稳健，预计同比增速回归到高个位数。 ⚫投资建议 预计23-25年快手将实现营业收入为1136.9/1325.6/1491.4亿元（前值为1133.31/1319.09/1484.41亿元）；预计23-25年实现经调整归母净利润79.4/163.1/237.8亿元（前值为74.26/155.30/229.33亿元），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减不及预期等 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。