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南极电商2020年全年实现收入41.72亿元，同比增长6.8%；归母净利润11.88亿元，同比-1.5%；扣非净利润11.05亿元，同比-3.7%。Q4单季公司实现收入14亿元，同比+11.1%；归母净利润4.66亿元，同比-22.8%。公司计划每10股派息1.66元。2020年公司本部的收入、利润均有所下滑，货币化率下滑。多品牌齐头并进，未来将持续丰富品牌矩阵。与值得买签署合作协议，拓展社交电商渠道值得期待。我们下调公司21-22年公司归母净利润至12.5亿 (-34%) / 14.6亿 (-38%)，预测2023年归母净利润为16.8亿。4月18日收盘价对应21-23年PE为18 / 15 / 13x。考虑到公司长期增长逻辑不变且当前估值处于低位，我们仍维持“买入”评级。
