原油周报：宏观风险未化解，油价高位震荡

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 短期油价主要驱动和不确定性主要来自地缘，以色列迟迟未对伊朗发动报复行动，未来以色列的实际动作以及伊朗的回应将成为影响油价的关键。静态来看，尽管伊朗石油设施遭到袭击，对全球石油供应的实质影响有限，但中东地缘冲突恶化的潜在可能，仍有可能驱动油价上行。宏观方面，美国经济和就业数据平稳，CPI温和回落，美联储降息预期略有弱化，软着陆可能性增加。中国周内两次会议未给出市场超预期的利好，宏观情绪有所回落，等待市场重拾信心，宏观驱动整体中性偏多。供需驱动偏空，短期炼厂进入检修季，原油累库压力上升，中长期供应端持续增长，且OPEC+计划从12月开始退出减产，明年供需转为过剩的预期暂时无法证伪。短期原油绝对价格主要受到地缘和宏观影响，而供需基本面驱动主要影响月差和石油产品的裂解。 【策略】 单边：宽幅震荡。 套利：观望。 期权：买入虚值看涨期权做多波动率。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 宏观：美国CPI平稳，美债收益率持续上行 ◼美国9月CPI环比上涨0.2%，预估为上涨0.1%。9月CPI同比上涨2.4%，创2021年2月以来最小同比增幅，预估为上涨2.3%。 ◼多位美联储决策者表示，通胀缓慢降温，美国就业市场保持强劲但有恶化的风险，这为未来几个月进一步降息亮起绿灯，即便有一位决策者建议可能需要在11月按兵不动。 自9月份非农数据公布以来，美联储降息预期有所回落，十年期美债收益率从9月底的3.78%回升至4.1%附近。 ◼ 地缘：以色列尚未袭击伊朗，地缘风险反复博弈 ◼自伊朗向以色列发射导弹已有近两周时间，以色列仍未对伊朗发动报复行动，但市场对地缘风险的担忧并未消退，周内油价维持宽幅震荡状态。 ◼周内以色列与美国通电话讨论报复行动，且海湾国家正在游说美国阻止以色列攻击伊朗的油田，地缘风险阶段性回落。 ◼但以色列仍持续打击真主党势力，且伊朗对以色列潜在的报复行动表态强硬，未来仍需关注以色列的打击目标，以及伊朗的后续表态。 供应：利比亚产量回归，美国产量年内新高 ◼利比亚国家石油公司称，周四该国原油产量已经恢复至122万桶/日，回归至国内动乱爆发前的水平。跨地中海航线运费升至3个月以来最高水平。 ◼截止10月4日当周，美国原油产量达到1340万桶/日，为今年以来最高水平。 需求：炼厂检修增加，加工利润回升 ◼截止10月4日当周，美国炼厂开工86.7%，环比下降0.9%。美国炼厂如期进入检修季，预期在10月下旬达到检修高点。 ◼10月前两天，俄罗斯炼厂加工量较9月份均值下降21.5万桶/日至506万桶/日，降至3月中旬以来最低水平。位于俄罗斯南部24万桶/日的Tuapse炼厂在10月初没有开工。 在炼厂秋季检修影响下，成品油库存下降，裂解价差企稳，炼厂利润回升，但增加了原油端累库的压力。 现货市场：北海现货偏弱运行，中东月差相对稳定 ◼西方市场 9月下旬，随着利比亚供应回归，北海现货逐渐走弱，EFS从前期高点2.5美金/桶附近最低回落至1.5美金/桶左右。 中东市场相对平稳，Dubai掉期首行-三行稳定在1.9美金/桶附近，但仍低于往年同期平均水平。 原油价格及月差 EIA周度数据-柴油 原油周度库存-美国 裂解与利润：西北欧 ◼石脑油和丙烷裂解有所回落，其余油品裂解整体平稳。 裂解与利润：亚太 ◼汽柴油裂解价差企稳，丙烷裂解回落，其余整体平稳。 裂解与利润：北美 ◼成品油裂解整体平稳，丙烷裂解回落。 裂解与利润：中国 ◼节后油价反弹，汽油消费进入淡季，裂解价差持续走弱，与过去两年同期表现基本接近，柴油裂解价差持续回落，旺季表现不及预期。 ◼国内汽柴油裂解价差同步走弱，海外成品油裂解整体平稳，出口利润显著回升。 油价vs持仓 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn