沥青周报：高不成低不就

01 周度观点

• 上周主要观点：国庆前后沥青出货量传统上处于下半年高点，但今年表现不及预期。沥青需求是制约价格走高的关键因素，导致其对原油估值裂解偏低。低开工率带来的去库为主动性去库，此类周期内价格表现通常平淡，可参考2022年OPEC+减产但油价仍走低的案例。
• 本周走势分析：受中东局势影响，外盘原油节内大涨，沥青节后高开，但随后表现沉闷。
• 本周行业数据：炼厂出货量环比下降，处于同期低位；炼厂开工率处于同期绝对低位；社库和厂库持续去库，但主要因低开工负荷而非需求推动。
• 本周主要观点：维持之前观点，沥青需求限制价格上行空间，低开工率去库周期内价格难有亮眼表现，预计沥青总体维持偏弱，跟随原油走势。
• 风险提示：成本端波动风险、沥青库存变化。

02 数据概览

• 2.2 沥青供应：炼厂开工率低，供应端受限。
• 2.3 沥青需求：需求疲软，出货量低迷。
• 2.5 沥青库存：社库和厂库持续去库。
• 2.6 山东沥青供需库：供需偏宽松，库存压力较大。
• 2.7 华东沥青供需库：供需平衡，库存去库缓慢。
• 2.9 炼厂检修表：部分炼厂检修，短期供应压力缓解。

研究结论：沥青市场高不成低不就，总体维持偏弱，跟随原油走势。需求不足和低开工率是主要制约因素，价格缺乏上涨动力。