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美国通胀在2023年4月出现了自2021年以来的首次放缓，但通胀率降至5%以下的情况被认为是“高不成低不就”。尽管通胀和核心通胀同比仅放缓了0.1%，并且环比出现反弹，这表明通胀并未有效降低。关键的通胀指标——剔除住房的核心服务价格——虽然有所放缓，但仍处于历史高位，核心商品和服务价格都显示出了上涨压力。
美国通胀的超韧性主要体现在三个方面：
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就业市场与通胀：就业市场的紧张局面未能如预期般缓解，失业率继续下滑，但工资增长的放缓效果有限。劳动力市场的动态，包括重新就业者和永久失业者的数量变化，对失业率的影响不大。大龄劳动力的参与率并未显著改善，且其恢复的空间有限。工资增长指标维持在历史高位，除非职位空缺和非临时裁员比例能进一步减少，否则工资通胀的担忧难以消除。
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核心商品价格反弹：通胀的回落主要依靠核心商品价格的大幅减弱，但在经历了6个月的急剧下降后，该趋势发生了逆转，核心商品价格出现了反弹，增加了通胀上行的风险。二手车通胀同比、环比均出现增长，是这一反弹的显著表现。
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酒店价格及运输服务：酒店价格的上涨和航空票价的增加成为了核心服务价格回落的阻碍因素。美国春假期间的旅游需求反弹推高了机票和酒店的价格，酒店价格的上涨抵消了部分租金价格的下跌，同时机票价格上涨进一步增强了核心服务价格的上行动力。
这些因素共同作用，使得通胀呈现出超韧性的特点，巩固了美联储将利率维持在高位的决策。就业与通胀的相互作用削弱了市场对核心通胀将持续放缓的信心，强化了利率“更高、更久”的必要性。当前的通胀形势和劳动市场的表现使得市场对二季度美国经济滑入衰退的预期需要修正，年内降息的基础难以成立，利率将在高位维持更长时间。
此外，报告还提到了几个风险点：金融体系的流动性风险可能超出预期，以及俄乌局势失控可能导致大宗商品价格剧烈波动，这些都可能对美国的通胀情况和经济前景产生影响。
综上所述，美国通胀的复杂性和韧性使得市场对经济和货币政策的预期面临挑战，美联储的决策和市场对经济衰退的担忧将受到持续的关注。
