沥青周报

综合分析与交易策略【综合分析】成本端，油价高位震荡，近端供需偏紧但远期供应过剩的预期持续加深，在地缘局势可控的情况下，油价上行空间相对有限。国内方面，今年以来国内汽柴油和沥青均处于低需求、低供应、低库存状态，现货价格相对坚挺，在油价涨幅有限的状态下，国内炼厂利润同比偏强，支撑2季度后炼厂开工回升，沥青供应同比略高于去年。需求端，夏季高温及降雨天气限制终端需求，沥青周度需求下降至2季度以来低位，产业链库存整体维持平稳。旺季来临前低库存对价格仍有一定支撑，但供应端的高弹性同样限制沥青价格上行空间。短期沥青单边价格预计高位震荡，裂解价差震荡偏强。BU主力合约运行区间预计在3500~3650。【策略】单边：高位震荡。套利：沥青-原油价差震荡偏强。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2GALAXY FUTURES 第二章核心逻辑分析第三章周度数据追踪 1.市场交投平淡，沥青市场价格继续回落◼长三角价格上涨50元/吨，华北、山东、华南、西南（云贵）地区沥青价格下跌5-70元/吨，其他地区沥青价格持稳。◼本周山东华北地区市场需求释放有限，贸易商出货情况不佳，且供应逐渐增加，各品牌竞争加剧，低价资源增多，沥青现货价格走跌5-10元/吨；南方部分地区降雨天气较多，终端需求释放缓慢，华南个别主力炼厂生产沥青，现货流通资源有所增加，为刺激出货，当地主力炼厂汽运及火运资源价格下调50-70元/吨，带动市场均价重心下移。长三角地区周内主力炼厂维持间歇生产，个别炼厂有所降产，区内供应压力有所缓解，支撑部分主力炼厂汽运及船运价格上涨50元/吨。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东沥青低端价202020212022202320242025150020002500300035004000450050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1华东沥青低端价20202021202220232024 4GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，银河期货1/1202510001500200025003000350040004500500055001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1华南沥青低端价20202021202220232024 2.成本上涨，炼厂利润下跌◼油价当前仍呈现近强远弱的格局，远期增产带来的过剩压力尚未完全计价。Brent关注68.5~71美金/桶区间，中期偏空。◼沥青炼厂加工利润小幅下跌，-44.01元/吨，环比上周下跌27.4元/吨。◼山东部分炼厂复产，区域供应增长，山东基差环比下行同比仍处高位；华南地区台风降雨抑制需求，华南基差回落至0值以下；华东基差波动不大。2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1Brent首行20212022202320242025-800-4000400800120016001/12/13/12021 GALAXY FUTURES◼资料来源：隆众，彭博，银河期货-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1山东-主力基差20212022202320244/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1沥青炼厂利润2022202320242025 2025 3.炼厂总开工上升◼西北：周初主力炼厂沥青日产量增加，带动总开工率上升5.68%。周内主力炼厂沥青日产量增加，带动总开工率上升7.48%。◼东北：部分炼厂产量略调整，带动总开工率上升0.76%。周中开工率不变。◼华北华中：开工率不变。◼山东：周初胜星石化7月7日沥青复产，带动炼厂总开工率上升1.34%。周内胜星石化7月7日沥青复产，东方华龙近日沥青复产，带动炼厂总开工率上升6.32%。◼长三角：周初新海石化近日转产渣油，金陵石化7月7日开始沥青日产量缩减，不过镇海炼化近日生产一批沥青，带动炼厂总开工率上升8.24%，周内后期开工率有下降预期。周内中化泉州近日生产一批沥青，不过新海石化近日转产渣油，温州中油7月9日沥青停产，金陵石化近期沥青日产量缩减，带动炼厂总开工率下降9.53%。◼华南西南：周初个别主力炼厂近日生产少量沥青，带动炼厂总开工率上升3.51%。周内各主力炼厂生产平稳，开工率不变。 6GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 4.炼厂库存小幅回升◼西北：周初疆内需求平稳，支撑主力炼厂出货，总库存水平下降4.39%。周内部分项目赶工，中下游用户按计划采购，带动炼厂总库存水平下降2.44%。◼东北：周初船燃及焦化市场需求清淡，炼厂整体出货放缓，总库存水平上升4.05%。周内炼厂执行批量优惠政策，产销平衡，总库存水平不变。◼华北山东：周初高价资源出货一般，不过主力地炼交付前期合同为主，另外部分炼厂停产消耗库存，带动炼厂总库存水平下降0.57%。周内刚需平稳，地炼交付前期合同为主，不过个别炼厂高价资源出货一般，另外部分地炼沥青复产，带动炼厂总库存水平上升0.21%。◼长三角：周初需求释放缓慢，多数炼厂汽运出货不佳，不过主力炼厂船运发货相对稳定，炼厂整体库存水平上升0.25%。周内需求释放缓慢，主力炼厂高价资源出货不佳，总库存水平上升1.00%。◼华南：周初终端项目进展缓慢，另外主力炼厂高价资源出货不佳，总库存水平上升3.12%。周内中下游用户仅维持刚需采购，炼厂整体出货一般，总库存水平上升1.25%。 7GALAXY FUTURES区内资源供应充足，◼资料来源：百川盈孚，银河期货 5.社会库存维持在35%左右水平◼本周一（7月7日）社会库存率为35.81%，较上周四（7月3日）上涨0.33%。华南地区需求持续清淡，资源消耗缓慢，部分进口及国产资源流入当地社会库资源，带动社会库存率明显上升；长三角地区降雨天气减少，出货较为平稳，而山东多数地区降雨，终端需求释放缓慢，因此华东地区社会库存率有所上升；北方地区项目启动，支撑当地炼厂及贸易商出货，带动社会库存略微下降。整体看，部分地区受天气以及资金问题影响，终端需求缓慢释放，短期库存消耗仍较为缓慢，因此社会库存率整体略微上涨。◼本周四（7月10日）社会库存率为35.79%，较本周一（7月7日）下跌0.02%。西南地区降雨天气较多，需求清淡，资源消耗缓慢，且周边地区资源不断流入，带动社会库存率上升；北方地区项目启动，支撑当地炼厂及贸易商出货，带动社会库存略微下降；长三角地区出货较为平稳，但山东多数地区降雨，终端需求释放缓慢，因此华东地区社会库存率有所上升；整体看，多数地区受天气以及资金问题影响，实际需求一般，库存消耗较为缓慢，因此社会库存率仅小幅波动。 8GALAXY FUTURES◼资料来源：百川盈孚，银河期货 11GALAXY FUTURES资料来源：隆众，wind，银河期货 13GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，银河期货 沥青需求分领域万吨万吨道路领域月度消费量焦化领域月度消费量0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001234562021202205101520123456202120222023 20GALAXY FUTURES资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-6月委内出口环比减少，往中国环比增长◼6月份委内原油出口量56.3万桶/日，同比减少14%，环比减少12%。◼6月份委内发往中国的原油数量为56.3万桶/日，同比增加25%，环比减少93%。 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 23GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 童川