石油沥青周报：原油价格反弹，沥青供需两弱格局延续

研究院能源组 核心观点 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 ■市场分析 在关税风波的一轮杀跌后，近期原油价格从低位逐渐反弹，沥青盘面跟随上涨，但来自宏观面的风险并未完全消退。 国内供给：参考隆众资讯数据，本周（20250410-0416），国内重交沥青77家企业产能利用率为28.7%，环比增加1.1%。江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利用率增加。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 需求：当前沥青刚需整体弱势运行，增长迹象不明显。下周江淮、江南、华南及西南部分地区将出现降雨天气，不利于道路项目施工，南方地区沥青需求将受到抑制；北方地区降雨较少，道路项目或维持正常开工，沥青刚性需求有望延续平稳。当前，国际油价和沥青期货维持震荡走势，在下游需求没有明显改善之前，市场投机需求或仍谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：参考隆众资讯数据，截止2025年4月17日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.4万吨，较4月14日增加1.5%；国内沥青104家社会库库存共计193.2万吨，较4月14日增加0.8%。 逻辑：近期盘面的波动主要来自于宏观与原油端，随着前期恐慌情绪缓和，油价逐步企稳反弹，BU跟随上涨，但宏观与关税的风险并未真正消退。就沥青自身基本面而言，目前矛盾相对有限，油价大跌后，具有配额的炼厂利润得到一定修复，但缺少配额的炼厂依然不具备生产经济性，整体供应维持在相对低位。委内瑞拉方面，特朗普政府撤销美国石油公司在委内瑞拉运营的石油许可证（原本4月到期），虽然3月下旬将终止期限延长到5月27日，但政策暂未出现逆转，委内瑞拉对美国原油出口量已明显下滑。理论上，如果委内瑞拉石油流向美国的渠道被完全阻断，那么短期会有更多多余的重油资源可以出售给亚洲买家，但美国的二次关税形成了新的阻碍。目前来看，稀释沥青贴水仍处于高位，我国稀释沥青进口量持续受到抑制。需求方面，国内终端沥青消费依然呈现弱势，改善幅度不明显。库存方面，季节性累库趋势延续，但幅度有所放缓，国内现货端呈现北方强于南方的格局。 ■策略 单边：震荡；建议观望为主，等待宏观不确定性减弱 跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 ■风险 原油价格大幅波动；宏观与关税风险；炼厂原料供应大幅收紧；炼厂沥青产量不及预期；国内终端需求超预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com