油脂油料策略周报

油脂油料：板块分化油粕比创新高 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1大豆、棉籽、花生和葵花籽产量下调大部分被油菜籽产量上调抵消，全球油料产量下调30万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存下调29万吨至1.5亿吨，较上一年度累库1950万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.1巴西大豆产区有降雨预报，有利于大豆播种，预计巴西大豆播种速度将加快 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆出口放缓，阿根廷物流不畅问题解决不理想，南美供应再下降 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.2美豆收割过半，天气展望利于收割推进，产量明朗，市场转而关注供应消化问题 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润丰厚，同期高位，利于压榨需求前景 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆出口销售继续环比萎缩，虽然有向中国的大单销售 资料来源：USDA，光大期货研究所 基金减持美豆净空持仓和美豆粕的净多持仓，增持美豆油的净多持仓 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.3美豆升贴水回落，南美相对坚挺，美豆较南美大豆折价扩大，美豆出口利润不及压榨 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2.4生猪价格回落，市场预计明年一季度起生猪存栏将明显增长 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 标肥价差扩大，二次育肥进场，不过生猪养殖利润继续下降，屠宰均重保持平稳 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 养殖补栏带动雏鸡价格上涨，肉禽价格有望积极性走高 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3水产饲料尾声，菜粕主动扩大与豆粕价差，棉粕与豆粕比值比较稳定 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.5油厂豆类库存下降，下游库存稳中提高，本周终端积极采购25年6-9月基差合同 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.6大豆进口成本下降，盘面榨利微盈利，豆粕现货基差稳中走高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 USDA大幅下调23/24年度印尼棕榈油产量，主要根据已有数据修复预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 油脂库存跟随旧作下调，23/24年度有累库变成去库，并且24/25年度去库幅度在缩小 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油10月参考价格上调，但由于关税比例下降，导致最终关税略低于9月 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油9月库存攀升至201万吨，因国内消费低迷，10月1-10日出口数据表现良好，对盘面构成支撑 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3油菜籽收割尾声，USDA维持加菜籽2000万吨的预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 USDA维持俄罗斯葵花籽1600万吨的预估，较上一年度减产110万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 USDA维持乌克兰葵花籽产量1250万吨，较上一年度减产300万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4国际豆棕倒挂缩小，棕榈油性价比提高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5节后油脂消费淡季，豆油成交最好，也依然改变不了环比下降的局面 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、棕榈油、油菜籽和菜籽油等进口利润均改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆油库存攀升，棕榈油库存维持低位，豆油和菜籽油仓单量下降 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 油粕比攀升至年内新高，豆棕价差倒挂拉大 资料来源：iFIND，光大期货研究所 油脂油料：板块分化油粕比创新高 总结 本周油脂偏强运行。假期间原油暴涨和欧盟政策延迟利好油脂价格，推动了油脂期价走高。但是节后消费淡季以及股市回落，令多头热情趋于理性，油脂价格冲高回落。 数据方面，USDA10月供需报告如期下调美豆单产至53.1蒲式耳/英亩，最终库存5.5亿蒲，略高于市场预期的5.49亿蒲。考虑到美豆收割近半，供需报告单产接近实际水平，后续可调整空间不大。全球油料产量小幅下调，库存跟随下调，累库幅度略有缩窄。考虑到绝对值依然处于高位，油料高供应的矛盾解决不明显。油脂方面，棕榈油产量大幅下调，带动了油脂供应减少，库存下降，23/24年度库存从累库转变为去库，24/25年度库存去库缩小。分品种看，棕榈油因需求回落去库幅度缩小；豆油因需求增加从累库变为去库；菜籽油因供应增加，去库幅度缩小；葵花籽油变化不大。这反映“油脂宽现实弱预期”“豆油弱葵棕菜强”“油脂去库油料累库”等矛盾均有所缓解而非激化。数据利于相对应价差从极端值修复。其他数据方面，MPOB现实马棕油9月库存攀升至201万吨，产量低于预期，出口好于预期，但最终库存高于预期，主要是因为国内消费低迷。高出口价格抢占了国内消费份额。高频数据显示，马棕油10月1-10日出口环比增长13%以上，出口需求旺盛支撑盘面价格。下周产地将发布产量高频数据，可参照出口进而判断库存变动。 总的来说，随着供需报告明朗、宏观预期趋于平稳，国际市场关注巴西大豆播种和棕榈油产地产量变动，以及新作油料上市销售进度，国内关注进口成本和四季度乃至明年一季度供应情况。策略上，买油卖粕持有，15关注反套机会，单边油脂偏强蛋白粕偏弱思路。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。