镍&不锈钢周报：国内外政策转向过渡阶段，镍价跟随有色板块波动

报告摘要

十一长假后，美国非农数据超预期及9月CPI同比2.4%（预期2.3%）连续下跌，市场对美联储降息预期减弱，美元指数走强，对金属板块形成压制。国内股市回调背景下，有色板块先跌后涨，整体表现强势，镍价跟随走强。国内财政部会议偏利多，短期工业品多头看待。

基本面分析

• 供给端：上游镍供给仍处于释放阶段，印尼硫酸镍因原料因素下降，10月排产3.05万吨（环比下降6%）。新能源消费季节性走弱，印尼NPI产量回升，冰镍产量下降，镍元素整体增长。
• 需求端：10月国内3系不锈钢粗钢排产162.8万吨（环比持平），镍消费持稳；三元前驱体排产6.89万吨（环比下降5%），连续两个月环比走弱，硫酸镍价格验证消费疲软。
• 库存：国内精炼镍库存3.22万吨（周环比增1%），LME镍库存13.26万吨（周环比持平），累库趋势未转向。
• 产业政策：印尼新总统上台，需关注矿产政策调整。

研究结论

短期镍价受商品整体情绪影响为主，基本面无驱动上涨因素。在供给端产能未见顶前，镍价基本面角度看不到利多，策略上建议逢高看空。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期；
2. 新能源消费超预期。