镍&不锈钢周报：衰退与软着陆预期来回摆动下，镍价跟随有色下跌

报告摘要

本周镍价自13.1万元/吨下跌至12.15万元/吨，跟随有色板块整体下跌。短期交易核心以宏观逻辑为主，受美国8月非农数据不及预期影响，市场在海外经济衰退和软着陆预期间摇摆，预计商品情绪仍偏弱，镍价因基本面偏弱在宏观逻辑下反弹滞后、下跌幅度引领。

短期基本面

• 印尼镍矿审批滞后问题近期有所缓解，国内镍矿价格短期高位企稳，印尼政府官员关于镍矿供应问题的表述引发市场对后续供应转向宽松的预期。
• 硫酸镍过剩通过纯镍累库形式表达，8月后国内精炼镍加工出口放缓，再次回归累库周期。本周国内精炼镍社会库存3.19万吨，周环比增10%；LME镍库存12.17万吨，周环比增2%，海内外库存整体延续累库态势。
• 印尼NPI出口关税提议再次提起，印尼NPI产能周期见顶回落，政府官员表态暂停RKEF新建，多不锈钢空镍逻辑依然成立。

风险提示

1. 国内电积镍投产进度低于预期
2. 新能源消费超预期

供给端

• 印尼镍矿供应短期高位企稳，政府讨论供应问题引发宽松预期。
• 国内精炼镍累库周期延续，库存数据持续增加。

需求端

• 新能源消费数据及不锈钢需求情况需持续关注。

库存

• 国内精炼镍库存3.19万吨，周环比增10%；LME镍库存12.17万吨，周环比增2%。

价差

• 硫酸镍与纯镍价差分析。

平衡表

• 镍市场供需平衡表分析。

研究结论

• 短期镍价受宏观逻辑主导，市场情绪偏弱，镍基本面偏弱导致其在宏观逻辑下反弹滞后、下跌幅度引领。
• 印尼镍矿供应短期高位企稳，但政府讨论供应问题引发宽松预期；国内精炼镍累库周期延续，库存数据持续增加。
• 多不锈钢空镍逻辑依然成立，需关注印尼NPI出口关税提议及国内电积镍投产进度。