华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291663  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 300系不锈钢短期偏弱，中线预期或转好 2018-08-21 九月底300系不锈钢库存继续下滑，国庆节后供应压力或趋增 2018-10-08 无锡300系不锈钢库存回升，佛山库存基本持平 2018-10-15 华泰期货|不锈钢日报 2018-10-19 镍价下跌与供应增加双重压力下304不锈钢价格维持弱势 304不锈钢品种： 1. 短期供需： 现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价继续下跌：佛山热轧主流成交价下跌100元/吨，无锡热轧主流成交价下跌100元/吨；佛山冷轧主流成交价下跌50元/吨，无锡冷轧主流成交价下跌50元/吨。当前304不锈钢整体利润水平尚可，但近期持续回落，预计未来可能进一步下滑。国庆节后300系不锈钢库存明显增加，且后期钢厂增产300系，预期供应压力可能持续加大，市场情绪偏空，需求偏弱。近期传闻部分不锈钢辅料因环保导致供应明显下降，可能会影响不锈钢厂生产，值得关注。 原料端：镍生铁——镍矿价格维稳，镍铁价格近期不变。随着环保影响的产能复产、印尼德龙进口镍铁增加，国内镍铁供应预期回升。鑫海第一批十月份投产的炉子推迟到年底投产，不过后期高镍铁供应依然趋增。国内环保力度将持续趋严，镍铁供应可能长时间受到环保的影响。当前RKEF工厂利润依然较为丰厚，在不锈钢相关产品中，其利润仅次于普碳钢。铬铁——因国内铬矿港口库存高位逐渐回落，铬矿价格小幅上涨；钢厂对铬铁采购需求增加，近期铬铁市场持续回暖，价格小幅回升，不过四季度有高铬新产能预期投产，未来高碳铬铁供应可能依然存在一定压力。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢总库存回升，200系库存继续小幅增加，300系转降为升，400系库存微增。当前300系库存处于历史同期偏高水平，其中佛山库存处于历史低位，无锡库存处于历史偏高水平，国庆期间无锡增幅偏大，佛山持平。51不锈钢数据显示，十月上旬无锡与佛山300系不锈钢库存环比大幅回升，冷热轧同步上升。整体来看，国庆节后300系不锈钢社会库存明显增加，市场供应压力加大，继续观察国庆后第二周库存变动情况，库存上升是否具有持续性。 2. 观点：短期来看，宏观氛围依然偏空，镍铁供应增加预期下镍价弱势运行，国庆后不锈钢库存明显回升，对价格带来压力；中线来看，四季度因广青等不锈钢厂增产300系产量（增幅可能达8万吨/月以上），未来300系不锈钢供应将明显增加，十月份需求若依然没有亮点，则逐渐增加的供应压力可能打压价格。 3. 策略：短期中性，价格取决于需求能否回暖。中线谨慎看空，因供应增加而需求可能走弱，尤其是需求旺季过后价格压力可能更大。 4. 风险点：需求超预期走强，环保影响镍铁、不锈钢炼钢厂产量 华泰期货|不锈钢日报 2018-10-19 2 / 9 不锈钢中长线逻辑： 不锈钢供应：2018年下半年中国不锈钢新增炼钢产能集中在400系，300系的产能增量可能仅内蒙古毕氏100万吨，且产量释放时间或在明年。印尼来看，当前青山印尼三期不锈钢炼钢产能已经全部投产，接下来的产能新增量主要是德龙印尼，但其产量释放时间可能推迟。商务部对部分进口不锈钢产品进行反倾销调查，美国可能取消印尼不锈钢进口关税，国内不锈钢的中线进口压力将得以减轻。不过当前304不锈钢利润较好，部分大型不锈钢厂将增产300系，产量增幅可能达到5%-8%，四季度300系不锈钢供应趋于增加。 需求来看，九月份不锈钢处于传统需求旺季，尽管需求逐渐回暖，但幅度不及预期，主要因宏观环境偏空，终端采购谨慎、低库存操作，不过目前并不能证伪需求，十月份可能依然值得期待。九月份300系不锈钢库存持续下滑，现货供应偏紧。预估四季度需求可能表现尚可，旺季不旺、淡季不淡、刚需为主，但若后期宏观氛围得以明显转强，则终端补库可能导致需求带来惊喜。 整体来看，四季度300系不锈钢供应大概率趋增，需求较为模糊，十月份价格取决于需求能否走强，但十月份以后供应压力逐渐增加，需求可能开始走弱，届时不锈钢价格可能弱势运行。 不锈钢市场要闻： 1. 国务院关税税则委员会关于降低部分商品进口关税的公告：为适应产业升级、降低企业成本和满足群众多层次消费需求，自2018年11月1日起，降低部分商品的最惠国税率，涉及1585个税目。因最惠国税率调整，自2018年11月1日起，取消39项进口商品最惠国暂定税率，其余商品最惠国暂定税率继续实施。其中，涉及不锈钢板材商品中，据海关统计数据，2017年全年该类不锈钢板材类商品总进口量大约20万吨；上述所涉不锈钢窄带材商品中，据海关统计数据，2017年全年不锈钢窄带材类商品总进口量大约8万吨。 2. 9月20日下午，句容中圣第一卷304冷轧成功下线，产品质量经检测达到标准，这意味着句容中圣304冷轧不锈钢即将实现量产。 3. 51不锈钢资讯，16日“山竹”台风登陆影响下，广东、广西的不锈钢厂均有提前启动应急措施，其中阳江广青、北海诚德、玉林中金、梧州金海、梧州鑫峰等钢厂均有停产戒备。在建工程停止并做防御措施。预计今日阳江广青、北海诚德、玉林中金、梧州金海、鑫峰特钢均可启动生产。由于停产时间较短，普遍为2天以内，故对产量影响较少，不过可能影响水运导致交货延迟。 4. 51不锈钢消息，日前太钢发布公告称，公司及相关各方仍在积极推进本次重组的各项 华泰期货|不锈钢日报 2018-10-19 3 / 9 工作。目前已与临沂鑫海新型材料有限公司相关股东签署了《合作备忘录》；已聘请了独立财务顾问、审计机构、评估机构及律师事务所等中介机构；目前，公司聘请的中介机构对标的资产的审计、评估等相关工作仍在进行中，公司及各相关方就本次交易涉及的相关问题仍在商讨、论证中。 5. 财政部及税务总局9月5日联合发布“《关于提高机电 文化等产品出口退税率的通知 》 财税„2018‟93号 ”，自2018年9月15日起执行。51bxg汇总整理了其中涉及到不锈钢的部分产品，其中将不锈钢条、杆、型材、异型材、钢丝、不锈钢制品等产品出口退税率提高至9%。 6. 柳钢中金公司下一步将计划实施“柳钢中金不锈钢镍铁冶炼及不锈钢深加工项目”，近期规划总投资超 100 亿元达到 200 万吨产能，远期规划要实现 550 万吨产能，具备生产各系列不锈钢的能力。 7. 据市场消息，美国安全局和工业局(BIS)通过向印尼贸易部传达的信件中声称，将取消印尼不锈钢进口税率，印尼不锈钢可自由进入美国市场，但进口税豁免只是暂时，仅一年。 8. 8月29日消息，青拓首发304D的经济耐腐蚀性不锈钢已投放佛山市场试用，其镍含量或仅3%，较304不锈钢含镍量大幅降低，但其对304不锈钢的影响仍需谨慎看待。 9. 8月27日，四川当地法院宣告四川西南不锈钢有限责任公司破产。 10. 8月28日讯，据张家港浦项消息，其按照原定计划将于明日起开启产线大修活动。据悉，首日检修炼钢，随后将对其热、冷轧产线依次推进并行检修，预计持续时间为15天左右。受此影响预计不锈钢产量减少4万吨左右。 11. 8月9日讯，据宝钢德盛消息，现钢厂方面敲定第三台仍生产低镍铁的高炉将于10月中旬左右进行大修，同时对炼钢、热轧一并进行技改，持续时间预计超过5个月。在此期间，200系产品将停止产出；另外受到近阶段冷轧价差空间减少的影响，冷轧产线也将大幅减产，计划以碳钢补足产能。 12. 句容中圣在连续生产了将近3个月之后，其201冷轧产量将稳步增加。当前句容中圣有2条20辊冷轧设备，冷轧产能为2万吨/月，前几个月其201冷轧产量大概在3000-4000吨/月，8月份冷轧产量将翻倍。初步计划，在10月份句容中圣304冷轧产品也即将投放市场。 13. 51不锈钢消息，河南金汇即将开启长达15天的高炉检修，预计8月份产量减半，影响201热轧产量3万吨。 华泰期货|不锈钢日报 2018-10-19 4 / 9 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：51不锈钢 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢厂优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 1200012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/12佛山热轧-北海诚德3.0 无锡热轧-江苏德龙4.0 12500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/12佛山冷轧-福建甬金2.0 无系冷轧-宏旺2.0 0200400600800100012002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/12福建甬金冷轧 - 青山热轧 0200040006000800010000120002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/24佛山304 无锡304 佛山201 无锡201 -0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.305000100001500020000250002013/01/042015/01/042017/01/04不锈钢厂利润率（右轴） 304不锈钢冷轧价格(左轴) 01234567890500010000150002000025000300002009/11/202012/11/202015/11/20304不锈钢冷轧价格(左轴) 镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2018-10-19 5 / 9 图 7：不锈钢相关产品利润水平对比 单位：无 图 8：304不锈钢冷轧价格与库存(周) 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 社会库存： 图 9：中国300系不锈钢库存季节图 单位：万吨 图 10：中国不锈钢各系列库存(周) 单位：万吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 图 11：中国300系不锈钢冷热轧库存(周) 单位