不锈钢日报：供应压力下需求不佳，不锈钢价格维持弱势

华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291674  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 需求疲态难挡供应增幅，304不锈钢价格维持弱势 2018-11-20 春节后不锈钢库存季节性回升，但增幅不及去年 2019-02-18 三月份300系不锈钢产量或重回高位 2019-03-15 华泰期货|不锈钢日报 2019-03-26 供应压力下需求不佳，不锈钢价格维持弱势 304不锈钢品种： 现货：今日上午304不锈钢市场主流成交价继续下跌：佛山热轧主流成交价下跌50元/吨，无锡热轧主流成交价下跌50元/吨；佛山冷轧主流成交价下跌100元/吨，无锡冷轧主流成交价不变。当前304不锈钢冷轧已回吐自2月份以来的大部分涨幅，而热轧价格则表现相对冷轧较偏强，冷热轧价差大幅收窄。当前不锈钢市场信心依然不足，钢厂远期订单接单情况较差。三月份不锈钢产量预期环比大增，而需求一直没有亮点，市场对后市供应较为担忧。 原料：镍铁——近期中镍矿价格持稳，镍铁价格高位小幅回落，但表现较为抗跌。虽然镍铁中线预期压力较大，但当前市场上镍铁现货供应并不宽裕，即期原料计算镍铁利润持续走高。印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度；国内山东鑫海第四个矿热炉已经开始出铁，前四个炉投产进度较快，但后四个矿热炉投产时间可能延后六七月份；内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。整体来看中线镍铁供应压力依然巨大，2019年印尼镍铁产能增幅可能高达13-15万镍吨/年。铬铁——海外铬矿主产区南非实施限电政策，铬矿价格持续上行。因高碳铬铁主产区受限电影响开工率难以提升，且后期内蒙古铬铁主产区限电政策升级可能影响高碳铬铁产量，高碳铬铁价格或表现偏乐观。上周不锈钢厂陆续出台4月份高碳铬铁采购价格，较上个月明显上涨。 库存：据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存继续小幅增加，200系略有下降，300系继续上升，400系小幅回升。300系不锈钢库存分地区来看，佛山库存微降，无锡库存高位继续增加；分冷热轧来看，冷轧库存继续攀升再创年内新高，热轧库存小幅下降。整体来看不锈钢库存继续攀升，下游对后市供应压力担忧，市场信心不足。 观点：近期镍铁价格逐渐从高位回落，虽然当前市场上镍铁现货依然偏紧，但二季度预期的印尼镍铁新增产能集中投放时间逐渐临近，需求端仍无亮点，中线镍价可能不乐观。目前不锈钢市场304热轧现货压力暂时不大，但市场对后期供应压力与需求弱势较为担忧，从而导致远期订单成交偏弱，且304冷轧库存持续攀升，当前冷轧库存已处于历史高位。虽然当前仍无法证伪传统消费旺季，四月份不锈钢下游需求仍有继续改善的可能，但因后期供应量可能重临历史高位、库存压力较大，市场信心依然不足，价格可能依然偏弱，若后期需求仍无实质改善迹象，则不锈钢价格中线可能偏悲观。 策略：中性。 风险点：不锈钢旺季需求证伪、库存持续累积。镍铁的供应压力开始显现。 华泰期货|不锈钢日报 2019-03-26 2 / 8 不锈钢中长线逻辑： 2019年来看，印尼德龙不锈钢是中线最大的供应压力，不过该产能可能仍存在不确定性。2019年四季度开始国内将迎来较多的300、400系产能投产，中国不锈钢供应将明显增加，而需求端却并无太大亮点，不锈钢消费增速可能逐渐放缓，未来镍系不锈钢市场供应压力或较为严峻。 不锈钢市场要闻： 1. 中国商务部：初步裁定原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷存在倾销，决定实施保证金形式的临时反倾销措施。根据裁定，自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于上述四国（地区）的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（18.1%-103.1%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 2. ISSF发布数据表明，2018年全球不锈钢粗钢产量达到5072万吨，同比增长5.5%。巴西、俄罗斯、南非和印尼不锈钢产量都有大幅增长。2018年第四季度，全球不锈钢产量从上年同期的1260万吨降至1180万吨。中国在第四季度的产量为620万吨，低于上年同期的670万吨。2018年，中国不锈钢产量占全球总产量的53%。 3. 据广西壮族自治区工业和信息化厅3月14日网站消息，按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》和《钢铁行业产能置换实施办法》要求，将广西柳州钢铁集团有限公司不锈钢建设项目产能置换方案变更情况予以公告。从公告显示，广西柳州钢铁集团有限公司位于玉林龙潭产业园的不锈钢项目，此次置换方案变更，是将初炼炉变更成相对高大上的炼铁高炉，变更后该产能拟投产时间由之前的2019年7月份改为2020年4月份。 4. 3月5日商务部发布的3月29日将召开不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销案听证会的通知，中国对印尼等地反倾销靴子或将落地。 5. 新镍网2月25日消息，北海诚德上周末起已正式进入全工序年度检修中，包括矿热炉、烧结、炼钢、热轧、固溶、冷轧工序全部进入停产年修状态，本次全工序检修预计持续时间到3月1日。 6. 据51不锈钢了解，于1月8日开始停炉，开启为期45天的年度大检修，预计将于2月26日左右开炉生产的广西金海，因计划有变，开炉时间将延迟至3月份。不过此事对300系总产量影响不大。 华泰期货|不锈钢日报 2019-03-26 3 / 8 7. 江苏德龙四尺冷轧设备产能目前正处于厂房地基建设阶段，后期厂房建设完毕之后，还要经历设备的安装和调试，所以按照目前进程来看，投产至少到2019年年底或者2020年。 8. 2月20日，在青山前几日开出3月底4月初的期货之后，今日青山对外宣称封盘。 9. 广青普碳生产即将停产，已在收尾阶段，201也复产在即，目前高炉已经提前检修，以J2/J3为主。而原有304炼钢，也将实现量产。 10. PT Aneka Tambang Tbk（ANTM）印尼安塔姆目前正在选择合作伙伴在印尼西巴布亚的索龙经济特区（KEK）开发一家冶炼厂，此冶炼厂招标的项目是镍铁冶炼厂和不锈钢厂项目。目前，选择合作开发冶炼厂伙伴的仍处于确定阶段。当前合作伙伴选择已经融合到两家公司，一家来自菲律宾，一家来自中国。菲律宾企业是Pax libera，中国企业是青山。 11. 51不锈钢消息，北海诚德1月份减产20%，200、300系列各占一半，大约4至4.5万；2月减产40%， 200、300系列各占一半，大约10至11万。青山1月份计划减产20%，主要是304不锈钢品种。 12. Mysteel消息，东方特钢将会于2月中旬开始设备检修，为期15天。检修期产量影响2.5万吨。主要为300系热轧产品。 13. 新镍网消息，宝钢德盛因有不锈钢订单量，计划1月份生产1万吨300系不锈钢。 14. 新镍网消息，广青300万吨1780mm宽幅热连轧项目当前已进入收尾阶段，预计最快将在2019年1月份迎来试产，届时广青将能直接出产304不锈钢黑皮产品。 15. 新镍网资讯，2018年12月12日，广西梧州鑫峰特钢950mm不锈钢全连轧绿色精品生产线与中国一重天津公司成功签约。预计整个建设周期将需1年半左右，届时将实现热轧产能100万吨。 16. 广东省不锈钢材料与制品协会资讯，2019年初广青科技计划投产300万吨热轧不锈钢项目，该项目是热轧产能，不增加炼钢产量。 17. 51不锈钢资讯，宝钢德盛在11月开始对剩下的一座高炉检修之后，产量继续下降。据消息，11月份宝钢德盛自炼钢产量下降约2.3万吨，12月份产量将和11月份持平。这意味着其200系炼钢产量进一步减少，目前其坯料主要为外购。 18. 新镍网资讯，重庆巨源二期年产6万吨冷轧项目所有主要设备已经全部订制到位，正在进行设备基础设施的施工，预计2019年1月底设备安装调试完成，3月份投产。 华泰期货|不锈钢日报 2019-03-26 4 / 8 价格与利润： 图 1：304/NO.1热轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 图 2：304/2B冷轧不锈钢卷价格 单位：元/吨 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 图 3：304不锈钢冷热轧价差 单位：元/吨 图 4：废不锈钢价格 单位：元/吨 数据来源：51BXG 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：304不锈钢优势生产模式利润 单位：元/吨 图 6：镍板价格与304不锈钢比值 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 1200012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/122019/01/12佛山热轧-北海诚德3.0无锡热轧-广青金属4.012500130001350014000145001500015500160002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/122019/01/12佛山冷轧-福建甬金2.0无锡冷轧-宏旺2.00200400600800100012002018/01/122018/04/122018/07/122018/10/122019/01/12福建甬金冷轧-青山热轧5000600070008000900010000110002014/12/242015/12/242016/12/242017/12/242018/12/24佛山304无锡304-0.10.00.10.2020004000600080001000012000140001600018000200002015/01/042017/01/042019/01/04304不锈钢冷轧价格(左轴)不锈钢厂利润率（右轴）01234567890500010000150002000025000300002009/11/202012/11/202015/11/202018/11/20304不锈钢冷轧价格(左轴)镍/不锈钢(右轴) 华泰期货|不锈钢日报 2019-03-26 5 / 8 图 7：不锈钢相关产品利润水平对比 单位：无 图 8：304不锈钢冷轧价格与库存(周) 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 社会库存： 图 9：中国300系不锈钢库存季节图 单位：万吨 图 10：中国不锈钢各系列库存 单位：万吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 图 11：中国300系不锈钢冷热轧库存 单位：万吨 图 12：中国300系不锈