供应偏紧需求不佳，镍不锈钢维持震荡运行——2021年12月镍及不锈钢期货投资交易策略报告东吴期货研究所有色金属研究小组王志强（投资咨询证书：Z0017172）2021.12月（中国.上海） 目录行情回顾1产业基本面2总结及策略3 rQpRpNoNpNsPpRtPqQmPxO6MbP6MpNnNoMrQkPoPnPeRtRtR7NqRpRMYmPoMMYsPyR行情回顾1 ➢11月中上旬，消息面相对平淡，镍价呈弱势震荡之势，进入下旬，随着宏观利多因素的显现，镍价一度大幅拉升。而不锈钢则表现持续疲软，虽然一度受地产政策松动以及钢厂挺价影响拉涨，但很快又收复涨幅。进入12月以后沪镍震荡走低，不锈钢表现更为弱势，大幅下挫。国内降准消息一度给盘面带来支撑，但印尼青山高冰镍出铁，给镍供应带来增量，打压盘面，而不锈钢方面需求弱势，供应趋增，钢厂方面报价走低，利空因素继续显现。11-12月中旬镍、不锈钢震荡走弱数据来源：wind、东吴期货 产业基本面2 ➢世界金属统计局公布的最新报告显示，2021年1-10月全球镍市供应短缺13.31万吨。而在2020年全年市场供应过剩8.40万吨。➢而另一家专业机构，国际镍业研究组织(INSG)最新公布数据显示，2021年10月，全球镍市场供应小幅过剩5,000吨，此前一个月为短缺3,100吨。2021年前十个月，镍市场供应缺口达165,500吨，而去年同期为供应过剩88,500吨。➢总的来看，目前全球镍市供需平衡倾向于短缺，下游需求总体向好，新能源持续带来需求增量，预计供应趋紧的格局或将持续。产业基本面分析全球供需——1-10月全球镍市场供应短缺延续WBMS精炼镍全球供需平衡INSG10月全球精炼镍供需平衡表（千吨）数据来源：WBMS 东吴期货数据来源：INSG东吴期货 产业基本面分析国内供需——国内供应转为过剩原生镍供需平衡-月度数据来源：东吴期货整理➢从国内月度供需平衡表上看，由于上下游都受到国内能耗双控，限电限产影响，12月预计国内镍供需情况依旧为小幅过剩。日期原生镍总需求量（万吨镍）国内原生镍表观消费量（供应量）(单位:万吨镍)月-原生镍供需平衡(单位:万吨镍)2021-1213.9914.190.192021-1113.8914.130.242021-1012.8214.11.282021-0912.2913.411.122021-0814.2414.730.492021-0714.8612.71-2.152021-0614.6312.81-1.822021-0514.4511.69-2.762021-0414.2513.17-1.092021-0313.8512.95-0.92021-0211.6111.11-0.52021-0112.4512.35-0.12020-1213.1813.03-0.152020-1113.2113.730.532020-1013.2511.77-1.482020-0913.9113.35-0.562020-0813.5812.48-1.12020-0712.912.51-0.392020-0612.2713.140.872020-0511.5811.60.022020-0411.0211.020.012020-0310.3612.281.922020-029.4710.611.152020-019.9511.531.58 ➢根据海关总署数据显示，2021年11月中国镍矿进口量400.77万吨，环比减少46.86万吨，降幅10.47%；同比增加43.21万吨，增幅12.08%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量333.59万吨，环比减少67.59万吨，降幅16.85%；同比增加36.59万吨，增幅12.32%。➢2021年1-11月，中国镍矿进口总量4161.46万吨，同比增加15.56%。其中，中国自菲律宾进口镍矿总量3750.83万吨，同比增加26.89%；产业基本面分析供应端——受菲律宾雨季影响影响11月镍矿进口量环比回落中国镍矿主要进口来源及当月值（吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 ➢从中国镍矿港口库存来看，截至12月17日全国港口镍矿库存较前一周下降24.1万湿吨至877.3万吨，周环比下降2.67%，较去年同期同比下降0.87%。菲律宾受台风及雨季影响出口量持续下滑，港口库持续存下滑。➢四季度菲律宾镍矿出货量明显降低，叠加海运费维持高位，但下游镍铁受累于不锈钢需求走弱价格下跌，悲观情绪影响下，询货价格依旧以平盘为主，目前主流镍矿1.5%CIF矿报价维持在80-83美元/湿吨。产业基本面分析供应端——受菲律宾台风及雨季影响，镍矿库存环比回落镍矿港口库存（万吨）菲律宾镍矿1.5%平均价（美元/湿吨）数据来源：SMM 东吴期货 ➢目前红土镍矿下游产品中镍铁占到了九成，镍铁因成本低廉工艺简单，成为目前制造不锈钢的主要来源。为应对原矿出口限制，近年来中国镍生产商在印尼投资大量镍铁厂，且产能逐年加速扩张。产业基本面分析供应端——镍铁：印尼和中国的增量将冲击镍-不锈钢产业链数据来源：smm东吴期货123546No.地区公司名5Maluku-ObiPTMegahSuryaPertiwi(新兴铸管)PTWANATIARAPERSADA（金川）6Maluku-GebePT.FajarBhaktiLintasNusantara（振石集团）No.地区公司名1BantenPTIndoferro2SoutheastSulawesiDelongNickelPTMacikaMineralIndustryJinlinNickelPT.BintangSmelterIndonesiaModern3CentralSulawesiPTSulawesiMiningInvestment（青山）PT.TRANSONBUMINDORESOURCES（恒顺电气）PTCentralOmegaResourcesIndustriIndonesia（新华联）银海万向4SouthSulawesiBeijingShenwuTechnologyPTHuadiNikelSulawesi蓝色底纹为在产斜体字为在建灰色底纹为停产无底纹为建完，待投产 ➢2020年印尼镍矿禁止出口叠加东南亚疫情影响，中国两大主要红土镍矿进口国进口量急剧下滑，国内镍矿总进口量断崖下跌，但是随着印尼当地NPI项目的不断投产，镍矿供应上的短缺将由印尼镍铁弥补。➢据海关数据显示，2021年11月中国镍铁进口量4.63万吨，环比增幅0.56%；同比降幅27.72%。1-11月中国镍铁进口总量51.79万吨，同比降幅2.33%。➢印尼方面，11月印尼中高镍铁实际产量金属量7.66万吨，环比增加0.29%，同比增加27.46%。主因前期新投镍铁产线逐渐达产，整体产量小幅增加。产业基本面分析供应端——国内能耗双控趋松进口镍铁量略有回升国内镍铁进口量（镍吨)印尼镍铁产量(镍吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 ➢2021年11月，全国镍生铁产量环比上涨3.74%至3.22万镍吨，增幅有限，同比则下降20.87%，产量情况与往年同期相比较差。11月份铁厂生产逐步从限电限产政策中恢复，广西地区生产情况正常，11月中旬广东地区镍铁冶炼也烘炉重开，江苏、福建、山东等地生产稳定。但由于入冬北方天气寒冷，辽宁及内蒙地区部分铁厂受大雪影响严重，产量降低；另外由于冬奥会临近，为保蓝天白云，周边地区工业生产均收到不同程度影响，产量难达往常。1-11月全国镍生铁产量为39.96万镍吨，同比去年下滑15.93%。➢12月份，全国镍生铁产量预期将达到3.4万镍吨，环比增幅6%，主因是北方铁厂适应寒冷天气生产或会趋稳，只是大雪天气将会影响运输情况；广东地区生产恢复，高镍生铁产量增加。产业基本面分析供应端——镍铁产量增幅有限天气&政策因素导致生产恢复缓慢国内镍铁产量千吨全国镍铁企业开工率%数据来源：smm东吴期货数据来源：smm东吴期货 ➢进口量据海关数据统计，2021年11月中国精炼镍进口量26069吨，环比降幅24.37%，同比增幅102.51%。其中，镍豆进口量为15793吨，环比降幅16.8%，同比增幅近3.35倍。1-11月精炼镍累计进口23.42万吨，同比增幅97.05%，其中，1-11月镍豆累计进口12.47万吨，同比增幅近3.14倍。➢出口量据海关数据统计，2021年10月中国精炼镍出口量123吨，环比降幅52.94%；同比降幅86.32%。1-10月精炼镍累计出口4246吨，同比降幅74.12%。产业基本面分析供应端——精炼镍进口环比回落精炼镍进口量(单位:吨)精炼镍出口量(单位:吨)数据来源：SMM 东吴期货镍豆进口量(单位:吨) ➢2021年11月全国电解镍产量约1.52万吨，环比增加4.86%，同比增加11.37%。开工率达69%。进入11月，精炼镍产量略有增加的原因在于甘肃炼厂提产导致，预计12月会回归正常产量水平。1-11月全国电解镍累计产量150477吨，较去年同比下滑2.46%。➢预计2021年12月全国电解镍产量预计为1.45万吨。国内炼厂炼厂目前生产稳定。产业基本面分析供应端——电解镍：甘肃地区炼厂年底小幅冲量，11月电镍产量小幅回升全国电解镍产量当月值（单位：吨）全国电解镍开工率（%）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 ➢海外库存方面，截至12月17日LME镍库存减少2502吨至106128吨，周环比下降2.3%，同比下降56.54%，主要去库来自高雄、迪拜等亚洲地区仓库的去库。➢国内库存方面，近期镍价持续偏弱运行后下游采购力度逐渐加强，国内纯镍库存周环比持续回落，截至12月17日国内社会库存减少2925吨至10629吨，周环比下降21.58%，同比下降64.18%。产业基本面分析供应端——海内外库存持续降库LME库存持续回落（吨）国内镍社会库存维持低位（吨）数据来源：wind东吴期货数据来源：smm东吴期货 ➢2021年11月全国硫酸镍产量2.88万吨金属量，环比减少2.93%，同比增加78.6%。1-11月全国硫酸镍累计产量25.96万吨金属量，同比较去年增加105.21%。11月镍豆自溶量占比约55.3%，原生料（高冰镍等）总占比约31.04%，废料占比约13.66%。11月，多地硫酸镍生产企业在下游三元前驱体对外采硫酸镍需求不佳、硫酸镍生产利润微薄等情况下提前开启年度检修，产量有所下降。但三元前驱体一体化企业自产硫酸镍仍处于高位，产量未有明显下降。➢由于部分上市三元前驱体企业年底去库对外采硫酸镍需求有一定影响，市场硫酸镍需求依旧萎靡，企业生产积极性不佳，预计12月份，硫酸镍产量环比继续下滑。➢进口方面，2021年1-11月中国镍的硫酸盐进口总量41032.92吨，当年累计增加36269.43吨，同比增加761.4%。产业基本面分析需求端——硫酸镍：下游前驱体需求不佳11月产量回落硫酸镍产量（吨）硫酸镍进口量（吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM东吴期货 ➢据中汽协最新数据显示，11月，我国新能源汽车月产销量再创历史新高，当月产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍，与上年同期相比，纯电动和插电式混合动力汽车产销依旧保持高速增长势头。中汽协负责人指出，我国新能源汽车销量2021年逐月快速提升，新能源汽车市场化进入爆发式增长新阶段。➢今年以来新能源汽车对乘用车总体的贡献度不断增加，成为拉动整个汽车市场向节能减排方面发展的重要驱动力。目前新能源汽车市场实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源汽车转型的步伐，新能源汽车整体产业前景乐观，但近期特斯拉及奔驰先后表示标准续航版将采用磷酸铁锂电池后，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；产业基本面分析终端需求——新能源汽车产销量持续创新高新能源汽车产量（万辆）