2021年11月份镍及不锈钢期货投资交易策略报告：限产改善需求平淡，镍不锈钢维持震荡运行

限产改善需求平淡，镍不锈钢维持震荡运行——2021年11月镍及不锈钢期货投资交易策略报告东吴期货研究所有色金属研究小组张华伟（投资咨询证书：Z0013471）联系人：王志强2021.11月（中国.上海） 目录行情回顾1产业基本面2总结及策略3 qRtNnPrMrPvNtQxPuNrMrQbR9R6MsQoOnPpOlOpOmNfQqRoQ7NrQqOMYmQtOMYqNvN行情回顾1 10月，镍价从低位逐渐反弹，并创下新高。进入10月，大宗商品整体表现强势，虽然国内现货需求略差，但前期限电对镍需求减弱的担忧有所减弱，伦镍库存的持续下滑表明镍整体供需仍偏紧，镍价持续上行。不过月底随着国内对大宗商品的调控政策，镍价亦出现一定回调。不锈钢方面则表现相对平稳，限电使得供需两端表现弱势，不锈钢价格呈震荡运行之势。10月镍、不锈钢走势整体冲高回落数据来源：wind、东吴期货 产业基本面2 世界金属统计局公布的最新报告显示，2021年1-8月全球镍市供应短缺，表观需求量超过产量8.31万吨。在2020年全年，市场供应过剩8.42万吨。而另一家专业机构，国际镍业研究组织(INSG)最新公布数据显示，8月全球镍市场缺口从上月的25700吨降至15500吨。1-8月份镍市场缺口为17.22万吨，去年同期为过剩8.72万吨。总的来看，目前全球镍市供需平衡倾向于短缺，下游需求总体向好，新能源持续带来需求增量，预计供应趋紧的格局或将持续。产业基本面分析全球供需——1-8月全球镍市场供应短缺延续WBMS精炼镍全球供需平衡INSG8月全球精炼镍供需平衡表（千吨）数据来源：WBMS 东吴期货数据来源：INSG东吴期货 产业基本面分析国内供需——国内供应转为过剩原生镍供需平衡-月度数据来源：东吴期货整理从国内月度供需平衡表上看，由于上下游都受到国内能耗双控，限电限产影响，10月国内镍供需情况依旧为过剩。日期原生镍总需求量（万吨镍）国内原生镍表观消费量（供应量）(单位:万吨镍)月-原生镍供需平衡(单位:万吨镍)2021-1113.0212.97-0.042021-1012.0612.960.912021-0912.0413.291.262021-0814.2414.730.492021-0714.8412.64-2.22021-0614.4512.81-1.642021-0514.1413.06-1.082021-0414.2513.17-1.092021-0313.8512.95-0.92021-0211.6111.11-0.52021-0112.4512.720.282020-1213.1813.03-0.152020-1113.2113.730.532020-1013.2511.77-1.482020-0913.9113.35-0.562020-0813.5812.48-1.12020-0712.912.51-0.392020-0612.2713.140.872020-0511.5811.60.02 根据海关总署数据显示，2021年9月中国镍矿进口量568.43万吨，环比减少9.28万吨，降幅1.61%；同比减少52.47万吨，降幅8.61%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量519.49万吨，环比减少21.77万吨，降幅4.02%；同比减少29.33万吨，降幅5.34% 。产业基本面分析•供应端——受台风天气影响9月镍矿进口量环比回落中国镍矿主要进口来源及当月值（吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 从中国镍矿港口库存来看，截至11月12日全国港口镍矿库存为923.7万吨，周环比增加2.1%，同比增长2.04%，近期镍矿延续港口库存增量。因部分地区尚镍铁生产情况尚未完全恢复，镍矿需求量仍较常量低，但近期进口镍矿量明显降低，10月份菲律宾总发货量约460万湿吨，11月份继续下滑，铁厂表示，多数备库只备至年底，港口库存降库将至。而由于限电限产政策的影响，叠加早期铁厂对于菲律宾雨季的预期而较大量囤货，当前铁厂的镍矿备库相对充足，近期主流镍矿1.5%CIF矿报价为82美元/湿吨。产业基本面分析供应端——镍铁需求低迷，镍矿库存持续回升镍矿港口库存（万吨）菲律宾镍矿1.5%平均价（美元/湿吨）数据来源：SMM 东吴期货 目前红土镍矿下游产品中镍铁占到了九成，镍铁因成本低廉工艺简单，成为目前制造不锈钢的主要来源。为应对原矿出口限制，近年来中国镍生产商在印尼投资大量镍铁厂，且产能逐年加速扩张。产业基本面分析供应端——镍铁：印尼和中国的增量将冲击镍-不锈钢产业链数据来源：smm东吴期货123546No.地区公司名5Maluku-ObiPTMegahSuryaPertiwi(新兴铸管)PTWANATIARAPERSADA（金川）6Maluku-GebePT.FajarBhaktiLintasNusantara（振石集团）No.地区公司名1BantenPTIndoferro2SoutheastSulawesiDelongNickelPTMacikaMineralIndustryJinlinNickelPT.BintangSmelterIndonesiaModern3CentralSulawesiPTSulawesiMiningInvestment（青山）PT.TRANSONBUMINDORESOURCES（恒顺电气）PTCentralOmegaResourcesIndustriIndonesia（新华联）银海万向4SouthSulawesiBeijingShenwuTechnologyPTHuadiNikelSulawesi蓝色底纹为在产斜体字为在建灰色底纹为停产无底纹为建完，待投产 2020年印尼镍矿禁止出口叠加东南亚疫情影响，中国两大主要红土镍矿进口国进口量急剧下滑，国内镍矿总进口量断崖下跌，但是随着印尼当地NPI项目的不断投产，镍矿供应上的短缺将由印尼镍铁弥补。据海关数据显示，2021年9月中国镍铁进口量4.79万镍吨，环比降幅8.19%；同比降幅18.23%。其中，印尼进口3.36万镍吨，环比降幅14.61%，同比增0.59%。印尼方面，10月印尼中高镍铁实际产量金属量7.64万吨，环比增加0.49%，同比增加31.99%。主因前期新投镍铁产线逐渐达产，加之印尼某镍铁厂二期电厂故障在10月下旬得以修复，整体产量略有增加。产业基本面分析供应端——受台风天气影响进口镍铁量环比回落国内镍铁进口量（镍吨)印尼镍铁产量(镍吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 2021年10月全国镍生铁产量小幅回暖，环比上涨0.12%至3.072万镍吨，较往年比较来看，同比仍在下降。10月份限电及限产政策稍有缓和，不锈钢厂纷纷缓慢恢复，但多数镍铁厂仍处于较严重的停减产状态中，多地生产恢复程度有限。1-10月全国镍生铁产量为36.7万镍吨，同比去年下滑15.17%11月份全国镍生铁产量预计为3.42万镍吨，环比增加11.28%。11月份镍铁厂逐步恢复生产，江苏、浙江、广西等地区限电政策将相对较为宽松，山东地区维持限产状态，河北地区镍铁厂由于冬奥会临近环保监管较严，产量难有回升，广东、福建等地生产逐步恢复，镍铁供应缓慢恢复，或处于紧平衡状态。产业基本面分析供应端——能耗双控持续，国内镍铁复产不及预期国内镍铁产量千吨全国镍铁企业开工率%数据来源：smm东吴期货数据来源：smm东吴期货 进口量据海关数据统计，2021年9月中国精炼镍进口量35475.35吨，环比增幅21.31%；同比增幅162.89%。其中，镍豆进口量为21314吨，环比降幅4.14%，同比增幅近9.56倍。出口量据海关数据统计，2021年9月中国精炼镍出口量262吨，环比增幅128.16%；同比降幅20.36%。产业基本面分析供应端——精炼镍国内需求旺盛，进口同比增加，出口同比减少精炼镍进口量(单位:吨)精炼镍出口量(单位:吨)数据来源：SMM 东吴期货镍豆进口量(单位:吨) 2021年10月全国电解镍产量约1.45万吨，环比增加1.48%，产量较9月增加212吨左右。开工率达66%。实际10月产量并没有减少，主要甘肃地区炼厂产量相对平稳。1-10月全国电解镍累计产量135256吨，较去年同比下滑3.81%。预计2021年11月全国电解镍产量或为1.45万吨。国内炼厂目前生产稳定。产业基本面分析供应端——电解镍：10月国内电解镍炼厂生产保持稳定全国电解镍产量当月值（单位：吨）全国电解镍开工率（%）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 从显性库存来看，截至11月12日LME镍库存下滑至130278吨，周环比下降5.04%，年同比下降45.53%，其中仍以镍豆为主要部分，降库存也以镍豆为主，流出主要是因为硫酸镍供应不足，我国镍豆溶解需求增加，产线增长，而我国镍豆进口窗口持续打开，进口增加，随着LME镍库存下滑，外盘贴水转升水，需求好转，外盘价格回升。而国内方面，截至截至11月12日国内社会库存降至16106吨，周环比增加0.29%，年同比下降50.7%，目前国内镍库存偏低，镍板供需一般，但因镍生铁价格坚挺也促进了镍板需求阶段回升，国内社会库存下跌。产业基本面分析供应端——海内外库存持续降库LME库存持续回落（吨）国内镍社会库存维持低位（吨）数据来源：wind东吴期货数据来源：wind东吴期货 2021年10月全国硫酸镍产量2.97万吨金属量，环比增加6.29%，同比增加74.36%。1-10月全国硫酸镍累计产量23.08万吨金属量，同比较去年增加109.1%。10月镍豆自溶量占比约51%，原生料（高冰镍等）总占比约32%，废料占比约13%，余下为粗制硫酸镍。10月，限电情况延续，部分厂家产量仍较正常情况低。11月份，随着限电逐步恢复，硫酸镍产量环比仍有增量，硫酸镍市场当前处于主动累库状态，过剩情况下减产预期也尚未出现。预计11月份产量环比增量2.19%至3.03万镍吨，同比增幅88.03%。进口方面，2021年1-9月中国硫酸镍进口总量30702.3吨，同比增加1050.33%。产业基本面分析需求端——硫酸镍：限电逐步恢复10月产量回升硫酸镍产量（吨）硫酸镍进口量（吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM东吴期货 据中汽协最新数据显示，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，环比分别增长14.5%及11.4%，同比均增长1.3倍，月度产销量继续刷新历史记录，1-10月新能源汽车产销分别完成256.6万辆和254.2万辆，同比均增长1.8倍，按照这样的态势发展，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市场份额的中长期目标。今年以来新能源汽车对乘用车总体的贡献度不断增加，成为拉动整个汽车市场向节能减排方面发展的重要驱动力。目前新能源汽车市场实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源汽车转型的步伐，新能源汽车整体产业前景乐观，但近期特斯拉及奔驰先后表示标准续航版将采用磷酸铁锂电池后，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；产业基本面分析终端需求——新能源汽车产销量持续创新高新能源汽车产量（万辆）新能源汽车销量（万辆）数据来源：wind东吴期货数据来源：wind东吴期货 产业基本面分析不锈钢10月仍存供应缺口不锈钢供需平衡-月度数据来源：东吴期货整理从国内月度供需平衡表上看，由于不锈钢价格冲高回落，下游需求放缓不及供应端限产，10月仍存在供应缺口。指标名称不锈钢进口量不锈钢表观消费量全国不锈钢总产量不锈钢出口量不锈钢需求量净进口量不锈钢供需平衡2021-10-3123220.45230.4533223.4-10-2.952021-09-3024.15209.66222.4636.95211.96-12.8-2.312021-08-3129.02276.8281.533.73271.79-4.75.012021-07-3122.06272.86291.84