2021年10月份镍及不锈钢期货投资交易策略报告：限电扰动依旧频繁，镍不锈钢维持高位运行

限电扰动依旧频繁，镍不锈钢维持高位运行——2021年10月镍及不锈钢期货投资交易策略报告东吴期货研究所有色金属研究小组2021.10月（中国.上海） 目录行情回顾1产业基本面2总结及策略3 qRtNrOtNtPrPsOnPtNwOyRbRdN8OpNpPtRoPlOqRpPeRnPqR8OqRmRNZnRwPMYpOvN行情回顾1 镍及不锈钢期货方面，9月，镍价呈冲高回落之势。月初限电对镍铁供应影响明显，镍铁成交价持续走高，叠加镍矿持续坚挺，成本端支撑镍价走高。9月中旬，限电影响扩大至不锈钢厂，不锈钢减限产引发对镍需求的担忧，镍价高位回落，而不锈钢因限电导致减产，价格中枢进一步抬升。9月镍、不锈钢走势整体冲高回落数据来源：wind、东吴期货 产业基本面2 世界金属统计局公布的最新报告显示，2021年1-7月全球镍市场供应短缺4.47万吨。2020年全年供应过剩9.27万吨。而另一家专业机构，国际镍业研究组织(INSG)最新公布数据显示，2021年7月全球镍市场供应缺口缩减至24700吨，6月供应缺口为32400吨。今年前七个月，全球镍市供应短缺158900吨，去年同期为过剩80500吨。总的来看，目前全球镍市供需平衡倾向于短缺，下游需求总体向好，新能源持续带来需求增量，预计供应趋紧的格局或将持续。产业基本面分析全球供需——1-7月全球镍市场供应短缺延续WBMS精炼镍全球供需平衡INSG7月全球精炼镍供需平衡表（千吨）数据来源：WBMS 东吴期货数据来源：INSG东吴期货 产业基本面分析国内供需——国内供应转为过剩原生镍供需平衡-月度数据来源：东吴期货整理从国内月度供需平衡表上看，由于上下游都受到国内能耗双控，限电限产影响，9月国内镍供需情况再度转为过程。日期原生镍总需求量（万吨镍）国内原生镍表观消费量（供应量）(单位:万吨镍)月-原生镍供需平衡(单位:万吨镍)2021-1012.0612.960.912021-0912.0413.291.262021-0814.2414.730.492021-0714.8412.64-2.22021-0614.4512.81-1.642021-0514.1611.95-2.212021-0414.1412.15-1.982021-0313.8713.01-0.862021-0211.6111.11-0.52021-0112.4512.720.282020-1213.1813.03-0.152020-1113.2113.730.532020-1013.2511.77-1.482020-0913.9113.35-0.562020-0813.5812.48-1.12020-0712.912.51-0.392020-0612.2713.140.872020-0511.5811.60.022020-0411.0211.020.012020-0310.3612.281.922020-029.4710.611.152020-019.9511.531.58 根据海关总署数据显示，2021年9月中国镍矿进口量568.43万吨，环比减少9.28万吨，降幅1.61%；同比减少52.47万吨，降幅8.61%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量519.49万吨，环比减少21.77万吨，降幅4.02%；同比减少29.33万吨，降幅5.34% 。产业基本面分析•供应端——受台风天气影响9月镍矿进口量环比回落中国镍矿主要进口来源及当月值（吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 从中国镍矿港口库存来看，截至10月15日全国港口镍矿库存较节前上涨82.7万湿吨至831.7万吨，环比增加11%，同比下降11.61%，镍矿延续节前累库趋势，节后两周共累库82.7万吨。10月份预计下游镍生铁产量环比仍为下滑趋势，菲律宾雨季正式来临前，港口库存将延续上涨趋势。而随着菲律宾苏里高矿区陆续进入雨季，天气影响下镍矿整体供应逐渐收窄。同时，受疫情影响国际航运紧张，加之滞期费持续上涨，海运费飞涨导致镍矿运输成本高昂，推动矿价维持高位。截至10月15日，菲律宾1.5%红土镍矿CIF均价为90-92美元/湿吨，支撑镍铁成本。产业基本面分析供应端——镍矿库存持续回升，镍矿价格维持高位镍矿港口库存（万吨）菲律宾镍矿1.5%平均价（美元/湿吨）数据来源：SMM 东吴期货 目前红土镍矿下游产品中镍铁占到了九成，镍铁因成本低廉工艺简单，成为目前制造不锈钢的主要来源。为应对原矿出口限制，近年来中国镍生产商在印尼投资大量镍铁厂，且产能逐年加速扩张。产业基本面分析供应端——镍铁：印尼和中国的增量将冲击镍-不锈钢产业链数据来源：smm东吴期货123546No.地区公司名5Maluku-ObiPTMegahSuryaPertiwi(新兴铸管)PTWANATIARAPERSADA（金川）6Maluku-GebePT.FajarBhaktiLintasNusantara（振石集团）No.地区公司名1BantenPTIndoferro2SoutheastSulawesiDelongNickelPTMacikaMineralIndustryJinlinNickelPT.BintangSmelterIndonesiaModern3CentralSulawesiPTSulawesiMiningInvestment（青山）PT.TRANSONBUMINDORESOURCES（恒顺电气）PTCentralOmegaResourcesIndustriIndonesia（新华联）银海万向4SouthSulawesiBeijingShenwuTechnologyPTHuadiNikelSulawesi蓝色底纹为在产斜体字为在建灰色底纹为停产无底纹为建完，待投产 2020年印尼镍矿禁止出口叠加东南亚疫情影响，中国两大主要红土镍矿进口国进口量急剧下滑，国内镍矿总进口量断崖下跌，但是随着印尼当地NPI项目的不断投产，镍矿供应上的短缺将由印尼镍铁弥补。据海关数据显示，2021年8月中国镍铁进口量5.22万镍吨，环比增幅21.65%；同比增幅5.74%。其中，印尼进口3.94万镍吨，环比增幅12.25%，同比增27.2%。印尼方面，9月印尼中高镍铁实际产量金属量7.6万吨，环比减少2.74%，同比增加36.85%。9月印尼镍铁产量小幅下降，虽然月中下旬印尼园区内有新增两条镍铁产线出铁，但印尼某镍铁厂二期电厂故障导致产量环比下降27%，故总量较8月下滑。产业基本面分析供应端——8月进口镍铁环比回升明显增量主因压港问题国内镍铁进口量（镍吨)印尼镍铁产量(镍吨）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 2021年9月全国镍生铁产量大幅下降，环比降低25.22%至3.01万镍吨，同比下降34.51%。9月份能耗双控政策全面升级，除广西地区维持以往限电政策减少排产外，广东、江苏、山东等地的镍铁冶炼厂及一体化不锈钢厂均出现不同程度的停产或减产情况，镍铁产量严重缩减。10月份全国镍生铁产量预计为2.9万镍吨，环比降低3.8%。10月镍铁复产情况或不及预期，北方因即将进入冬季供暖，辽宁、内蒙地区的减产或成为常态，山东地区除限电因素外，辅料价格大幅上涨也打击了厂家的生产积极性，广东、江苏等地恢复程度有限，镍铁供应或将趋紧。产业基本面分析供应端——能耗双控下，9月镍铁产量大幅下降国内镍铁产量千吨全国镍铁企业开工率%数据来源：smm东吴期货数据来源：smm东吴期货 进口量据海关数据统计，2021年9月中国精炼镍进口量35475.35吨，环比增幅21.31%；同比增幅162.89%。其中，镍豆进口量为21314吨，环比降幅4.14%，同比增幅近9.56倍。出口量据海关数据统计，2021年9月中国精炼镍出口量262吨，环比增幅128.16%；同比降幅20.36%。产业基本面分析供应端——精炼镍国内需求旺盛，进口同比增加，出口同比减少精炼镍进口量(单位:吨)精炼镍出口量(单位:吨)数据来源：SMM 东吴期货镍豆进口量(单位:吨) 2021年9月全国电解镍产量约1.43万吨，环比减少2.79%，产量较8月减少410吨左右，开工率达65%。其中主要减量来自于吉林某炼厂停产检修导致，其他地区炼厂生产较为稳定。预计2021年10月全国电解镍产量或为1.4万吨。产业基本面分析供应端——电解镍：9月国内电解镍炼厂生产保持稳定全国电解镍产量当月值（单位：吨）全国电解镍开工率（%）数据来源：SMM 东吴期货数据来源：SMM 东吴期货 从显性库存来看，截至10月15日，LME和SHFE的交易所库存分别为146022吨和6729吨，合计152751吨，较去年同期相比下降了114471吨，同比下降42.84%。由于海外需求的恢复，以及镍豆的进口需求回升，海外镍库存进入降库周期，预计短期库存仍将继续回落。国内库存方面，近期镍板持续交仓到货，上期所库存持续回升，但国内库存仍处低位。产业基本面分析供应端——海外库存持续降库，国内镍板到货量增加，国内库存回升LME库存维持低位（吨）上期所库存高位回落（吨）数据来源：wind东吴期货数据来源：wind东吴期货 2021年9月全国硫酸镍产量2.79万吨金属量，环比减-0.94%，同比增101.2%。9月镍豆自溶量占比约50%，原生料总占比约27%，废料占比约18%，余下为粗制硫酸镍。9月下旬，受湖南，广东等地区限电影响，部分一体化厂家产量有所下滑。但硫酸镍产量整体影响量较小，华东冶炼厂仍有新增产能。10月份，湖南地区限电缓慢恢复，而硫酸镍本身能耗较低，影响不大。10月份有新增产能放量，产量环比增量6.87%至2.98万镍吨，同比增幅75.32%。进口方面，2021年1-8月中国镍的硫酸盐进口总量26995.28吨，同比增加891.56%。产业基本面分析需求端——硫酸镍：限电影响下产量小幅下滑硫酸镍产量（吨）硫酸镍进口量（吨）数据来源：SMM东吴期货数据来源：SMM东吴期货 据中汽协最新数据显示，9月新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，环比分别增长14.5%及11.4%，同比均增长1.48倍，月度产销量继续刷新历史记录，1-9月新能源汽车渗透率已提升至11.6%，按照这样的态势发展，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市场份额的中长期目标。今年以来新能源汽车对乘用车总体的贡献度不断增加，成为拉动整个汽车市场向节能减排方面发展的重要驱动力。目前新能源汽车市场实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市向新能源汽车转型的步伐，新能源汽车产业电池用镍前景乐观。从长期看，电池用镍在未来将成为影响镍价的重中之重。产业基本面分析终端需求——新能源汽车产销量再创新高新能源汽车产量（万辆）新能源汽车销量（万辆）数据来源：wind东吴期货数据来源：wind东吴期货 产业基本面分析不锈钢9月出现供应缺口不锈钢供需平衡-月度数据来源：东吴期货整理从9月国内供需平衡表上看，由于不锈钢价格冲高回落，下游需求放缓不及供应端限产，9月出现供应缺口。指标名称不锈钢出口量不锈钢进口量不锈钢供需平衡净进口量全国不锈钢总产量不锈钢表观消费量不锈钢需求量2021-09-303525-2.84-10222.46212.46214.772021-08-3133.7329.025.01-4.7281.5276.8271.792021-07-3141.0122.06-8.96-18.94291.8272.86281.822021-06-3048.6924.980.88-23.71284.96261.25266.632021-05-3136.6230.26-0.3-6.36290.37284.01284.312021-04-3041.0522.44-11.46-18.61293.88275.27286.742021-03-3132.8820.385.72-12.5301.7289.2283.482021-02-2825.7818.872