玻璃纯碱月报：需求难改善 延续回落趋势

2024年09月27日 玻璃上涨，但基本面依然过剩01 宏观利好刺激，纯碱底部大涨，但供大于求矛盾依旧02 后市展望03 交割所在地华北华中玻璃库存下降 华东华南库存还在累积 玻璃巨幅亏损但供应端减产幅度不大。光伏玻璃减产较多期货研究报告|商品研究 ➢截止2024年9月下旬，全国浮法玻璃日融量为16.67万吨，同比增速-2.5%。光伏玻璃累积减产1.7万吨(包括堵窑口)，供应增速下降到5%。➢浮法玻璃具体产线：江西安源玻璃二线产能600吨9月20日放水冷修 兰州新蓝天新材料产能1000吨/日9-22日放水冷修9月23日福建瑞玻800吨产线停止投料9月25日信义玻璃（重庆）产能900吨/日放水冷修9月17日吉林迎新玻璃1300吨/日一窑三线置换产线新点火 价格：光伏玻璃减产在21附近横盘，纯碱小反弹 汽车产量增速走低汽车玻璃价格止跌 8月房地产改善不明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢8月新开工5,732万平米，同比增速-19%，➢8月商品房销售6,453万平米，同比增速-13%，略有改善 (包括二手房)30大中城市房屋成交再度回落 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交9月增速转弱居民房贷同比7、8月分别发放100、1200亿，同比增长-30%。 现房销售占比大幅度提升8月M1创新低 汽车家电出口转弱但新能源汽车、空调较好 玻璃下游：LOW-E开工率下滑到45% ➢玻璃下游开工率反季节性下滑 玻璃下游深加工订单小幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 玻璃表观需求回落，产销好转 资料来源：WIND，招商期货 第39周，玻璃需求110万吨，同比增速-10%，平均产销95%，预计国庆后产销改善 玻璃估值偏低，各工艺均亏损 玻璃亏损严重：石油焦工艺玻璃亏损67/吨，煤制气玻璃亏损月170/吨，天然气玻璃亏损350/吨 玻璃上涨，但基本面依然过剩01 宏观利好刺激，纯碱底部大涨，但供大于求矛盾依旧02 后市展望03 纯碱持续下跌基差走弱 夏季检修高峰结束，开工率从72%回升到80% 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存累积重碱占比提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数下降到6天，交割库库存继续回落 目前纯碱企业待发订单至6天，待发天数持续下降。交割库库存高位回落 玻璃厂纯碱库存低：玻璃厂纯碱库存天数下降 资料来源：WIND，招商期货 轻碱下游：小苏打、味精、三聚磷酸钠产量均提升 资料来源：WIND，招商期货 ✓光伏玻璃降价、降负荷，是纯碱需求减弱的最主要驱动 下游需求：光伏玻璃库存高位，最近一周库存下降 纯碱进出口：进口下降 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃、纯碱亏损加剧 玻璃纯碱多空矛盾大，持仓创新高 玻璃：盘面反弹，基差走弱，跨期走弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：微观结构没有改善 资料来源：WIND，招商期货 纯碱表观需求回落 资料来源：WIND，招商期货 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓三季度纯碱供需环比改善，但整体依然是弱平衡 玻璃上涨，但基本面依然过剩01 宏观利好刺激，纯碱底部大涨，但供大于求矛盾依旧02 后市展望03 总结：需求急转直下估值极低 ➢玻璃：价格持续下跌，玻璃上游亏损严重。预计有10-15条产线冷修。上游保价，经销商拿货积极，上游出货较多，库存下降。下游需求依然疲软，房地产新开工和销售均在底部，观察政策支撑力度。国庆后进入赶工旺季，玻璃估值偏低，预计下跌空间不大，建议空单平仓 ➢纯碱：夏季检修结束，供应恢复，开工率回到80%。纯碱协会号召减产，难以统一执行。下游需求方面，玻璃亏损国庆后预计冷修较多，光伏玻璃连续减产1.8万吨/日，短期价格止跌，但离供需平衡还有距离。轻碱下游方面，碳酸锂、味精三聚磷酸钠较好。纯碱供大于求矛盾难解决，估值偏低，氨碱法、联碱微亏。 ➢策略：观望，等需求明显回暖、库存有明确去化信号 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼