首次覆盖报告：电生理器械厚积薄发，血管介入平台日臻完善

惠泰医疗

惠泰医疗是国内领先的电生理和血管介入器械企业，成立于2002年，初期聚焦电生理器械，后拓展至冠脉通路、外周介入及非血管介入等领域。公司产品矩阵日趋完善，渠道持续拓展，2024H1覆盖医院超1250家，完成三维电生理手术约7500例（同比增长超100%），血管介入产品覆盖医院近4000家。

电生理领域： 公司电生理产品线完善，设备+耗材全面布局，产品性能媲美进口品牌。2023年公司电生理业务收入达3.68亿元，同比增长24.86%。新产品迭出进入放量周期，脉冲消融产品、高密度导管、压力感应导管等在研项目进入注册审评阶段。电生理市场由进口厂商主导，2020年强生、雅培、美敦力合计占据86.9%的市场份额，但公司作为国产龙头企业，有望受益于国产替代趋势。

血管介入领域： 公司是国内首家获得微导管、外周可调阀导管鞘等产品的国产厂家。2024H1公司整体覆盖医院数近4000家，外周线入院同比增长超30%，冠脉线同比增长近20%。公司积极参与集采，冠脉球囊、导引导管、造影导管等产品陆续中选，驱动冠脉通路产品快速放量。外周介入市场处于发展早期，公司已布局胸主动脉覆膜支架系统、腔静脉滤器等产品，旨在打造新业绩增长点。

迈瑞收购赋能： 2024年迈瑞医疗收购惠泰医疗控制权，将合作制定发展战略、研发及营销体系，提升公司产品的全球竞争力。

盈利预测与估值： 预计2024-2026年公司营收分别为20.83、27.27、35.78亿元，同比增长超26.2%、30.9%、31.2%；归母净利润分别为7.07、9.55、12.76亿元，同比增长超32.4%、35.1%、33.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 新品销售推广不及预期、政策风险、研发进展不及预期、数据滞后风险。