微电生理是国内电生理领域的先行者，产品布局全面，涵盖心脏电生理手术的各种术式，是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司深耕电生理介入诊疗与消融治疗十余年，产品布局完善，性能优异，在国内厂商中处于领先地位，部分技术甚至比肩国际巨头。
公司介绍：微电生理致力于构建精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案，产品布局全面涵盖心脏电生理手术的各种术式，多项产品填补了国内空白。公司是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商，并实现了“射频+冷冻+脉冲”三大主流消融能量产品的协同布局。
股权架构：公司无控股股东且无实际控制人，股权结构集中，管理层行业经验丰富，注重股权激励，绑定核心员工。
常规业务：公司收入端维持高增，利润端逐步企稳放量。导管类产品是公司收入的主要来源，设备和其他类收入增速较快。规模效应凸显，费用率降幅较大。毛利率企稳回升，净利率稳步增长。
电生理市场：电生理手术是治疗快速性心律失常的金标准，市场空间广阔且增速较高。预计2032年中国心脏电生理市场规模达420亿元，2025-2032年的CAGR为15.06%。主要系心律失常患者基数高，电生理手术渗透率和国产化率双低。新一轮北京、福建集采在即，国产替代有望加速。
国产电生理先行者：公司是拥有心脏电生理设备与耗材完整布局，产品齐全度在国内厂商中处于领先地位，性能比肩国际巨头。公司是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。
产品矩阵丰富性能优异：公司产品矩阵完善，覆盖全球市场。技术领先，获国内外权威认证。公司核心产品Columbus®系统是国内唯一进入国家创新医疗器械绿色通道的三维电生理标测产品，并有多款创新产品（如FireMagic®消融导管、IceMagic®冷冻消融系统等）入选国家级和上海市创新医疗器械目录。
海外市场快速拓围：公司全套冷冻设备均已获CE认证，磁导航射频消融导管、高密度标测导管等高端产品也有望年内获批，拓展全球版图，重点布局新兴市场。
布局PFA+AI：公司“自研+参股”双管齐下，加速布局PFA技术研发。新一代nsPFA完成入组进入绿色通道，有望开启房颤治疗新纪元。公司在人工智能领域的规划聚焦于技术研发与产品创新，致力于将AI技术融入电生理手术全流程，以提升诊疗效率和手术安全性。
肾动脉消融系统：公司肾动脉射频消融系统和肾动脉射频消融导管进入绿色通道，2027年有望上市。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81/1.19/1.62亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.34元，当前股价对应P/E分别为131.4/89.7/65.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司产品研发、注册、认证不及预期、政策风险。
