9月销量增长亮眼，智驾升级有望带动结构优化

2024年10月07日理想汽车-W(02015.HK) 证券研究报告 9月销量增长亮眼，智驾升级有望带动结构优化 事件：理想汽车发布公告，9月交付5.4万辆，同比+48.9%，环比+11.6%；24Q3，公司交付新车15.3万辆，同比+45.4%，环比+40.8%，接近此前Q3销量指引（14.5-15.5万辆）上限。 我们认为公司9月销量环比增长主要受益于地方以旧换新补贴政策陆续出台、需求增长，尤其是部分省份补贴金额依据车价呈阶梯式、利好高端车销售。零售数据来看，增程系列维持热销，9月前三周L6周均销量约5500台、L7/8/9合计周均销量约6000台；纯电产品小幅增长，9月前三周MEGA周均销量约186台、环比增长15台，我们认为主要系产品口碑逐渐积累以及超充站布局日益完善。 销售渠道和服务网络持续升级。截至9月30日，理想汽车在全国已有零售中心479家、较8月末减少2家，售后维修中心及授权钣喷中心436家，较8月末增加13家。 展望：增程系列有望持续热销，纯电系列销量潜力大。 1）增程系列：补贴政策、智驾升级有望带动销量增长以及结构优化。公司聚焦L系列战略效果显著，L7/8/9销量回升叠加L6持续放量，预计后续稳态月销有望维持在5万辆以上。智驾功能持续升级，8月末OTA6.2推送，智驾方面ADPro高速NOA增强应对施工改道、借道场景的安全能力，新增关门泊入功能，AD Max新增车位随心画功能，9月全新一代端到端+VLM智驾系统已开启万人团测试以及全系车型全国门店体验；2024年7月理想30万元以上车型MAX订单占比已接近70%，8月智驾试驾用户占比达到55%，智驾升级有望持续优化销售结构。 2）纯电系列：基建端、车端同步发力，产品销量潜力大。基建端，截至9月30日公司在全国已投入使用894座超充站、较8月末增加146座，拥有4286个充电桩、较8月末增加780个，根据公司规划2024年内预计建成超充站2000个以上；车端，公司扎实布局高压快充技术，MEGA产品力强劲，公司扭转思路、按照从0到1节奏经营后，销量有望突破，2025年纯电新品上市后销量潜力大。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 夏心怡分析师SAC执业证书编号：S1450524070001xiaxy5@essence.com.cn 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为81、154、265亿元，对应当前市值PE分别为20、11、6倍。参考可比公司估值，给予25年18xPE，对应6个月目标价130.86元，折合港币144.79元。998345873 相关报告 L6放量拉动收入增长，盈利能力有望持续回升2024-08-29 拥有三大核心能力，进入电动智能新时代2024-08-26 风险提示:行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034