假期系列一：假期宏观数据和事件综述

——假期系列一 研究院 资产表现 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2024年国庆，9月30日下午三点至10月7日下午4点，人民币资产继续上涨，A50期货上涨12.54%，恒生指数上涨9.09%；大宗商品市场以能源上涨引起关注，WTI原油上涨8.62%，英国天然气期货上涨7.25%；外汇市场上美元兑日元上涨4.38%，驱动美元指数反弹2.12%至102.50。 宏观跟踪 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■宏观数据 美国非农就业：9月非农就业增加25.4万人，超预期。未来无论罢工、供应链问题亦或是产能回流等对于商品生产成本的回升带来的影响仍将趋于回升，市场对于美联储“不降息”的定价在提升（即年内降息50BP概率回落）。 中国外汇储备：9月外汇储备规模为33164亿美元，升幅为0.86%，黄金储备连续第五个月暂停增持。我们认为结构性货币政策进入到退潮期，人民币正式进入到了去依附的过程，黄金也完成了它的阶段性使命。 ■宏观事件 地缘不确定性：中东地缘热度进一步上升，以色列或针对伊朗核设施进行报复性打击；欧盟对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的提议通过；美国码头工人与港口运营商宣布达成了一项临时性协议，工资将实现约62%的增长。我们认为需要关注未来通胀进一步回升的风险。 美联储降息预期：美国前财长萨默斯提到9月份的50个基点降息是个错误；石破茂当选为日本第102任首相。无论是美联储的不再激进降息还是日本货币政策的收紧可能，都对于全球宏观流动性带来收缩的影响，关注资产价格的波动风险。 中国市场和宏观政策：国内宏观政策基调更为积极，从总量货币宽松，到房地产政策继续加力，资本市场政策转向，均释放出了积极信号，宏观策略转为更为积极，但市场在完成底部的构筑期间，关注短期的波动风险。 ■风险 经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1假期宏观数据综述............................................................................................................................................................................3美国非农就业：罢工结束，就业超预期，美元反弹.............................................................................................................3中国外汇储备：外储环比回升，黄金继续暂停增持.............................................................................................................4假期宏观事件综述............................................................................................................................................................................5地缘不确定性：通胀，还是通胀............................................................................................................................................5美联储降息：关注“不降息”的流动性压力.............................................................................................................................7中国市场政策：关注人民币资产积极影响............................................................................................................................9中国宏观政策：继续关注增量政策的落地..........................................................................................................................10 图表 图1：9月新增非农增至25.4万丨单位：万人..............................................................................................................................3图2：9月失业率回落至4.1%丨单位：%.......................................................................................................................................3图3：官方储备资产|单位：亿美元..............................................................................................................................................4图4：外储增速和出口对比丨单位：%YOY....................................................................................................................................4图5：外储增速和黄金对比丨单位：%YOY....................................................................................................................................4图6：以色列打击目标有可能更加多元化......................................................................................................................................5图7：油价、利率和权益资产丨单位：指数点，%.......................................................................................................................5图8：美国租金通胀和房价丨单位：%YOY....................................................................................................................................6图9：美国通胀结构丨单位：%YOY................................................................................................................................................6图10：截止26日指数风格表现|单位：%PCT.............................................................................................................................9图11：截止26日行业指数表现|单位：%PCT.............................................................................................................................9图12：新增专项债发行进度|单位：%.......................................................................................................................................10图13：地方债净融资额|单位：亿元..........................................................................................................................................10 假期宏观数据综述 海外来看，美国就业市场超预期，降低美联储降息预期，美元走升。国内来看，央行继续暂停增持黄金，在央行公布了支持资本市场的非常规货币政策工具后，我们认为金融增量政策仍在路上。 美国非农就业：罢工结束，就业超预期，美元反弹 美国9月非农就业增加25.4万人，预期15万人，8月和7月就业合计上修7.2万人。9月失业率4.1%，低于预期的4.2%，8月为4.2%。9月平均每小时工资同比增长4%、环比增长0.4%，均高于预期。 华泰点评：就业增量意外反弹，总量增速维持1.56%。从就业总量来看，截止2024年9月，新增非农就业增加25.4万，其中政府增加3.1万，企业增加22.3万。从行业结构来看，教育保健和酒店服务新增8.1万和7.8万，保持相对高的增量，信息服务业转为增加0.4万人，相比较过去12个月净减少的1.2万改善。 综合就业供需特征，利率在高位背景下服务业薪资增速提升有限，关注商品生产薪资成本在建筑业（8月职位空缺增1.4万）驱动下继续回升的可能；因而虽然9月非农就业在服务业驱动下超预期改善（就业增加、薪资和失业率回落），未来无论罢工、供应链问题亦或是产能回流等对于商品生产成本的回升带来的影响仍将趋于回升，市场对于美联储“不降息”的定价在提升（即年内降息50BP概率回落）。 详见《美国就业系列六：