资产表现
2025年春节期间，COMEX白银期货上涨5.67%，天然气期货上涨5.57%；伦镍下跌3.46%，WTI原油期货下跌3.34%。权益市场上，恒生指数上涨2.99%。
宏观跟踪
- 全球经济景气回升：全球1月制造业PMI景气度上升，摩根大通全球制造业PMI回升至50.1，为2024年6月以来首次扩张，提振风险资产信心。
- 中美经济出现分化：美国1月ISM制造业PMI指数50.9，为2024年3月以来首次扩张；库存指数下降。中国1月制造业PMI为49.1，比上月下降1.0个百分点，主要受春节假日等因素影响。
宏观事件
- 贸易不确定性上升：贸易战2.0正式开打，中国通过多维度进行反制，包括加强关键物资出口管制、将美国企业列入不可靠实体清单、对部分美国商品加征关税等，全球贸易不确定性将持续上升。
- 美联储暂停降息：美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，欧央行继续降息25个基点，美元流动性将面临继续收缩的压力。
- DeepSeek的斯普特尼克时刻：DeepSeek-R1模型的发布打破了美国AI垄断的神话，美国科技股票市场调整风险增加，增加了AI技术路线多元化的可能。
假期宏观数据综述
- 制造业PMI：全球1月制造业PMI回升至50.1，为2024年6月以来首次扩张。美国PMI改善，中国PMI回落，呈现分化状态。
- 美国GDP：美国四季度实际GDP年化季环比初值为增长2.3%，不及预期，私人消费和政府消费为主要驱动因素，但投资分项对经济呈现负贡献。
- 中国GDP：2024年GDP比上年增长5.0%，主要发展目标顺利实现，但经济动能在内外压力之下仍然不强，GDP平减指数负增长。
假期宏观事件综述
- 贸易战2.0：美国总统特朗普签署行政令，对所有中国输美商品加征10%关税，中国通过多维度进行反制，包括加强关键物资出口管制、将美国企业列入不可靠实体清单、对部分美国商品加征关税等。
- 美联储暂停降息：美联储如期按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%，欧央行继续降息25个基点，美元流动性将面临继续收缩的压力。
- DeepSeek：DeepSeek-R1模型的发布丰富了AI路线图，同时对前期投入大量资本支出的美股带来压力，打破美国AI垄断的神话。
研究结论
- 全球经济景气度回升，但中美经济出现分化，人民币汇率短期面临压力。
- 贸易战2.0正式开打，全球贸易不确定性将持续上升。
- 美联储暂停降息，美元流动性将面临继续收缩的压力。
- DeepSeek-R1模型的发布打破美国AI垄断的神话，美国AI资本支出回落的担忧增加。
