假期系列三：假期宏观数据和事件综述

——假期系列三 研究院 资产表现 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2025年春节，1月27日下午3点至2月4日下午5点，COMEX白银期货上涨5.67%，天然气期货上涨5.57%；伦镍下跌3.46%，WTI原油期货下跌3.34%。权益市场上，恒生指数上涨2.99%。 宏观跟踪 ■宏观数据 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 全球经济景气回升：全球1月制造业PMI景气度上升，1月摩根大通全球制造业PMI回升至50.1，为2024年6月以来首次扩张，提振风险资产信心。 中美经济出现分化：美国1月ISM制造业PMI指数50.9，为2024年3月以来首次扩张；但库存指数从12月的48.4下降2.5个点至45.9。中国1月制造业PMI为49.1，比上月下降1.0个百分点，主要受春节假日等因素影响。 ■宏观事件 贸易不确定性上升：贸易战2.0正式开打，中国通过多维度进行了反制，全球贸易不确定性将持续上升。从反制来看，其一加强对于钨、碲、铋、钼、铟等关键物资的出口管制；其二对于美国企业的反制措施加强，将服装企业和基因测序企业列入不可靠实体清单，对科技巨头发起反垄断调查。其三对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对美国出口的煤炭和液化天然气加征15%关税，影响美国能源产业链，对美国原油、农业机械、大排量汽车和皮卡加征10%关税，这将影响到特朗普的重要选民基础——美国的农业州和工业州。 美联储暂停降息：美联储如期按兵不动，欧央行继续降息25个基点，美元流动性将面临继续收缩的压力，或增加对于美元资产的估值压力，而货币政策的分化一定程度上也对非美资产带来短期调整风险。 DeepSeek的斯普特尼克时刻：2021年以来的一系列事件最直接的影响是打破了美国技术垄断的神话，美国科技股票市场调整风险增加。从人工智能产业链上游关键原材料的出口管制，到中游模型、算力垄断的打破，增加了美国AI资本支出回落的担忧。 ■风险 经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 目录 资产表现............................................................................................................................................................................................1宏观跟踪............................................................................................................................................................................................1假期宏观数据综述............................................................................................................................................................................3制造业PMI：重回扩张............................................................................................................................................................3美国GDP：经济去库...............................................................................................................................................................4中国GDP：实现目标...............................................................................................................................................................5假期宏观事件综述............................................................................................................................................................................6贸易不确定性............................................................................................................................................................................6美联储暂停降息......................................................................................................................................................................11DeepSeek..................................................................................................................................................................................13 图表 图1：美国GDP环比贡献率丨单位：%PCT...................................................................................................................................4图2：中美欧经济和通胀超预期指数丨单位：STD.......................................................................................................................4图3：中国GDP和分产业增速丨单位：%YOY..............................................................................................................................5图4：12月工业增加值维持稳定丨单位：%YOY...........................................................................................................................5图5：12月固定资产投资继续放缓丨单位：%YOY.......................................................................................................................5图6：12月社零消费维持稳定丨单位：%YOY...............................................................................................................................5图7：美国主要贸易伙伴（按进口规模）|单位：十亿美元......................................................................................................6图8：全球经济不确定性上升丨单位：指数点............................................................................................................................10图9：美国商品（红）和服务（黑）出口的贡献率丨单位：%PCT...........................................................................................10图10：美联储2024年资产负债收缩丨单位：万亿美元............................................................................................................12图11：中国央行2024年资产负债扩张丨单位：万亿元.............................................................................................................12图12：美联储隐含利率变动收敛丨单位：%...............................................................................................................................12图13：美股同比增速和信用利差丨单位：%YOY........................................................................................................................12图14：DEEPSEEK主要性能情况|单位：%PCT...........................................................................................................................13 假期宏观数据综述 全球1月制造业PMI景气度上升，提振市场信心；中国制造业PMI回落，内外分化有所上升。 制造业PMI：重回扩张 全球：1月摩根大通全球制造业PMI回升至50.1，为2024年6月以来首次扩张。 美国：1月ISM制造业PMI指数50.9，为2024年3月以来首次扩张；其中物价支付指数54.9，为2024年5月以来的最高；库存指数从12月的48.4下降2.5个点至45.9。 中国：1月制造业PMI为49.1，比上月下降1.0个百分点，受春节假日等因素影响。 华泰点评：全球制造业景气度的回升提升了风险资产偏好，但是在1月20日特朗普就职后美国对外加征关税政策和政策预期的影响下，