假期系列四：假期宏观数据和事件综述

——假期系列四 研究院 资产表现 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2025年劳动节，4月28日至5月2日，美元指数期货上涨0.5%，天然气期货上涨23.72%，日经225指数期货上涨2.85%，富时A50指数期货下跌0.49%，COMEX黄金期货下跌2.49%，WTI原油期货下跌7.58%。 宏观跟踪 ■宏观数据 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 全球经济景气回落：制造业景气度在贸易战之下较大降温，全球降至49.8，中国降至49.0，美国降至48.7。贸易战之下没有赢家，全球经济仍将面临下行的压力。 美国经济等待传导。（1）领先指标：4月ISM制造业PMI指数48.7，为五个月来最大幅度的萎缩；3月实际个人消费支出环比上涨0.7%，为自2023年初以来的最大增幅，同时物价指数有所降温，同比2.6%，前值2.8%。（2）同步指标：一季度美国GDP环比增速降至-0.3%的负增长，同比增速降至2.0%。其中净出口对于经济放缓的影响继续上升。（3）滞后指标：4月就业增量回落至10万以上，总量增速下修至1.19%，预计美联储短期维持利率不变。 ■宏观事件 OPEC+增产：价格压力和贸易战的延续。（1）原油市场的博弈从减产保价格进入到了增产保份额阶段，短期原油市场将面临压力测试。（2）油价的下行一方面能够缓和商品价格上涨对美国形成的通胀压力，另一方面对于下游产业而言，在传统能源和新能源之间的博弈也将进一步加强，预计美国贸易战短期内仍将延续。 日本央行按兵不动：短期降低流动性风险，长期路径不变。（1）美国对关键汽车零部件加征25%关税于5月3日正式生效，提升日本外需的压力，增加了日本央行货币政策“不收紧”概率。（2）5月初巴菲特股东会上继续表示，十年内不会卖掉日本五大综合商社的投资股票，意味着“日本走出通缩、经济复苏”的逻辑暂未改变，日本央行长期加息的方向仍不变。 ■风险 经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 目录 资产表现............................................................................................................................................................................................1宏观跟踪............................................................................................................................................................................................1假期宏观数据综述............................................................................................................................................................................3制造业PMI：压力上升............................................................................................................................................................3美国GDP：贸易战影响...........................................................................................................................................................4美国非农：仍有韧性................................................................................................................................................................5假期宏观事件综述............................................................................................................................................................................6OPEC+增产：关注贸易战的短期延续性................................................................................................................................6日本央行按兵不动：降低短期流动性压力............................................................................................................................7 图表 图1：美国GDP同比变化丨单位：%YOY......................................................................................................................................4图2：美国GDP环比贡献率丨单位：%PCT...................................................................................................................................4图3：美国4月新增非农就业人数丨单位：万人..........................................................................................................................5图4：4月失业金申领人数小幅波动丨单位：万人.......................................................................................................................5图5：美国通胀结构丨单位：%YOY................................................................................................................................................6图6：其中食品和能源通胀走势丨单位：%YOY............................................................................................................................6 假期宏观数据综述 全球4月制造业PMI景气度回落；中国制造业PMI回落，全球经济下行压力上升。 制造业PMI：压力上升 全球：4月摩根大通全球制造业PMI回落至49.8，前值50.3。 美国：4月ISM制造业PMI指数48.7，出现五个月来最大幅度的萎缩，订单稀少和关税带来的影响导致产出出现自2020年以来最严重的下滑。 中国：4月制造业PMI为49.0，比上月下降1.5个百分点，受外部环境急剧变化等因素影响。 华泰点评：全球制造业景气度在贸易战之下出现了较大降温，环比角度看均跌破了荣枯线——全球降至49.8，中国降至49.0，美国降至48.7。贸易战之下没有赢家，全球经济仍将面临下行的压力。 结构来看，中国4月份新订单指数为49.2，比上月下降2.6个百分点；新出口订单44.7，比上月下降4.3个百分点，显示出需求的压力开始增强。美国4月物价支付指数继续从3月的69.4上升至69.8。 美国GDP：贸易战影响 美国一季度实际GDP年化季环比初值-0.3%，不及预期的-0.2%；平减指数年化季环比初值为增长3.7%，超出预期的3.1%。 华泰点评：美国经济的压力继续显现。一季度美国GDP环比增速降至-0.3%的负增长，同比增速降至2.0%。其中净出口对于经济放缓的影响继续上升，环比贡献率达到-4.8%。消费和投资为正贡献抵消了部分影响。具体来看，（1）进口大幅增长主要受到关税政策的影响，一季度进口同比增长约为41%，为近五年来最大增幅。（2）投资的扩张（+5.9%YoY）主要来源于存货的增加（环比贡献率达到2.3%），其次是设备投资（环比贡献率达到1.1%）。（3）消费的同比增速持平于去年四季度，其中商品消费增速小幅扩张（上升0.4个百点）而服务消费增速小幅放缓（下降0.3个百分点）。（4）一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值3.5%，超出预期的3.1%。单月来看，3月核心PCE物价指数有所降温，同比2.6%，预期2.6%，前值2.8%；同时实际个人消费支出环比上涨0.7%，为自2023年初以来的最大增幅，预期为上涨0.5%，前值为上涨0.1%。 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 美国非农：仍有韧性 美国4月非农就业人口增加17.7万人，预期13万人，4月失业率为4.2%，高于预期4.0%，较3月持平。 华泰点评：4月就业保持韧性，预计美联储短期维持利率不变。 就业增量回落至10万以上，总量增速下修至1.19%，企业就业增速较快。 1）从就业总量，截止2025年4月，新增非农就业增加17.7万，其中政府增加1万，企业增加16.7万。 2）从行业结构，教育保健和服务新增7.0万和15.6万，保持相对高的增量，教育保健业4月新增就业7万，保持较高增量。 3）从失业率，4月失业率维持3月水平，显示劳动力市场仍具韧性。 4）从就业结构，除黑人或非洲裔（62.10%）外就业率均回落。 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 假期宏观事件综述 实体领域，贸易战2.0正式开打，中国通过多维度进行了反制；金融领域，美联储1月暂停了降息，并延续了缩表，增加了美元流动性风险；科技领域，DeepSeek正式模型的发布丰富了AI路线图，同时对前期投入大量资本支出的美股带来压力。 OPEC+增产：关注贸易战的短期延续性 5月3日，OPEC+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这已经是连续第二个月增产决定，加快了恢复产量的步伐。4月份沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国已经将石油产量提高41.1万桶/日，增产幅度几乎是原来计划的三倍。 多位OPEC+代表透露，除非各国同意减产，否则沙特考虑取消其此前承诺的220万桶/日自愿减产措施。油价可能面临新一轮的下行风险。 华泰点评：我们认为随着贸易战的进行，全球总需求存在进一步回落的风险。在此背景下，原油市场