假期系列五：假期宏观数据和事件综述

——假期系列五 研究院 资产表现 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 2026年春节，2月13日至2月20日，美元指数期货上涨0.76%，白银期货上涨11.89%，原油期货上涨5.69%，黄金期货上涨3.19%，天然气期货下跌2.37%。 宏观跟踪 ■宏观数据 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 全球经济“欧强美弱”。（1）欧元区2月制造业PMI从49.5升至50.8，创44个月新高.（2）美国2月PMI初值制造业51.2，为7个月低点；服务业52.3，为10个月低点。 美国经济“类滞胀特征。（1）经济增长：2025年四季度实际GDP年化季环比初值+1.4%，不及预期的+2.8%。（2）通货膨胀：12月核心PCE物价指数同比3%，预期2.9%；1月CPI环比上涨0.2%，呈现商品降温、服务支撑的格局。 中国金融继续“前置发力”。（1）1月在结构性货币政策降息和临近春节影响下，企业活期存款增加，M1增速继续回升。（2）1月社融开门红，尽管社融存量增速较12月回落，至+8.2%，但在1月政府债券净融资回升驱动下，信贷需求增长平稳。 ■宏观事件 货币政策：和经济数据给出的“欧强美弱”不同，在政策领域欧洲压力或大于美国。（1）欧央行行长可能提前离任，凸现欧洲背后的政治压力上升。（2）美联储提名主席沃什后，1月会议纪要显示内部分歧加大，“加息”声音开始上升。 国际关系：特朗普关税风波预示国内压力增大，伊朗危机或正在临近。（1）预计2026年美国对外关税的影响仍将延续，但是边际或将弱化。（2）美国高院对于特朗普关税的最终裁定预示着2026年中期选举前美国内政治对抗上升，或驱动伊朗冲突在更短时间内给出结果，短期油价或面临上行压力。 人工智能：中国技术的进步和美国金融的压力。（1）春晚机器人亮相释放了人工智能技术的进一步升级。（2）蓝鸮资本的私募信贷基金限制赎回，或预示着其增加背后人工智能相关产业的融资压力正在上升。 ■风险 经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 目录 资产表现............................................................................................................................................................................................1宏观跟踪............................................................................................................................................................................................1假期宏观数据综述............................................................................................................................................................................3景气指数：欧强美弱................................................................................................................................................................3美国增长：低于预期................................................................................................................................................................5美国通胀：似有韧性................................................................................................................................................................6中国社融：前置发力................................................................................................................................................................7假期宏观事件综述............................................................................................................................................................................8货币政策：美联储vs欧央行...................................................................................................................................................8国际关系：关税vs战争.........................................................................................................................................................10人工智能：关注奇点前的压力..............................................................................................................................................12 图表 图1：油价和欧元区信贷增速对比丨单位：%YOY........................................................................................................................3图2：美国消费信贷和支出增速对比丨单位：%YOY....................................................................................................................3图3：美国GDP同比变化丨单位：%YOY......................................................................................................................................5图4：美国GDP环比贡献率丨单位：%PCT...................................................................................................................................5图5：美国1月同比放缓至2.4%丨单位：%YOY...........................................................................................................................6图6：美国2025年物价升而消费降特征丨单位：%YOY..............................................................................................................6图7：中国1月融资增速继续放缓丨单位：%YOY........................................................................................................................7图8：中国国债/地方债净融资维持高位丨单位：亿元.................................................................................................................7图9：美联储资负表走向扩张丨单位：万亿美元..........................................................................................................................9图10：欧央行资负表仍保持收缩态势丨单位：万亿欧元............................................................................................................9图11：美元指数净空持仓收敛丨单位：%PCT...............................................................................................................................9图12：美联储政策利率差异和美元指数丨单位：BP...................................................................................................................9图13：对于AI产业的一个简化模型............................................................................................................................................12 假期宏观数据综述 全球经济“欧强美弱”，美国经济“类滞胀特征，中国金融继续“前置发力”。 景气指数：欧强美弱 欧洲：（1）欧元区2月制造业PMI从49.5跃升至50.8，创44个月新高，并自去年8月以来首次站上50荣枯线；（2）欧元区2月服务业PMI小幅上升至51.8，前值51.6。 美国：（1）2月制造业PMI初值51.2，1月前值为52.4，为7个月低点；（2）2月服务业PMI初值52.3，1月前值为52.7，为10个月低点。 华泰点评： 以欧元区为代表的非美经济呈现出“相对景气”的特征。自从去年四季度以来，尽管受到美国关税战的影响呈现出阶段性的压力，但是在此前宽松