批零贸易行业黑五网一数据综述暨观察系列第26：黑五网一再创新高，性价比消费居上

股票研究 2023.11.29 黑�网一再创新高，性价比消费居上 行——黑�网一数据综述暨观察系列第26 业刘越男(分析师)陈笑(分析师) 新 更021-38677706021-38677906 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com 证书编号S0880516030003S0880518020002 本报告导读： 黑�线上销售额再创新高且增速快于过去2年，性价比消费居上、先买后付大幅增长。 摘要： 黑�网一综述：再创新高，线上好于线下。1)据Adobe，黑�当天美国线上销售额达98亿美元/+7.5%，再创新纪录且增速好于过去2年； 2020-22年销售额分别为90.3/89.2/91.2亿元，增速为21.5/-1.2/2.2%； 2)据万事达卡Spendingpulse，黑�期间美国零售销售额同增2.5%(不含汽车销售、未考虑通胀因素)，周�的电商销售额同增8.5%，实体店内销售额同增1.1%；3)网一：据Adobe，“网络星期一”在线支出将达约124亿美元，增速约9.7%，创历史新高；此外据Salesforce、Criteo等数据统计，网一销售均录得增长。 证黑�消费新变化：性价比消费居上，移动端购物超越PC端。据Adobe：券1)产品品类：最畅销的商品是智能手表、电视等电子产品，以及玩具研和游戏，家庭维修工具表现不佳；最畅销的产品与折扣最大的产品直究接相关；2)消费者对价格敏感度提升，黑�期间约7900万美元的销 报 售额来自选择先买后付方式支付的消费者，同增47%；3)受益KOL 和社媒广告的推动，来自移动购物的销售额占比首次超过PC端 告(2021-22年分别为44/48%)；4)折扣力度：玩具/电子产品/服装平均折 扣分别达28/27/24%，上年分别为22%/基本持平/19%。 黑�各平台新变化：多方角力，新势力整崛起，老将仍强势。1)TikTokShop、Temu、Shein等新兴平台均加入本次黑🖂，呈现多方“混战”；2)战线拉长：亚马逊(美国站)大促时间为11月17-27日，总天数为11 天，上年为11月24-28日；TikTokShop、Temu、Shein均是10月底 /11月初开启大促，总天数为25-47天不等；3)促销力度/玩法更为多样，如Temu发放100/200美金大额优惠券；4)虽年初以来Shein/Temu增长迅猛对亚马逊形成一定分流，但亚马逊依托完备的物流体系、Prime会员体系及积累多年的品牌认知，仍雄踞北美电商市场榜一；且海外政策端或仍存在博弈点。 继续推荐跨境电商板块：1)复盘本届黑�网一，海外性价比消费风潮已起；考虑到通胀及储蓄降低的影响，我们预计对折扣、低价商品的 追求仍将持续；2)国内跨境电商基于产业集群输出价格优势的竞争力依旧存在，将充分受益海外消费还款；3)跨境电商迈入4.0时代，头部整合、扩张经营将有更多看点；3)跨境B2C推荐华凯易佰/安克创新/吉宏股份/致欧科技/赛维时代，受益三态股份/子不语；跨境B2B推荐小商品城/焦点科技。 风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等 批零贸易业 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 批发零售业增持 贸易增持 相关报告 批零贸易业《平价出海大有可为，服务复苏预期分歧大》 2023.11.24 批零贸易业《消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏》 2023.11.17 批零贸易业《Shein拟赴美上市，双十一继续不公布交易额》 2023.11.12 批零贸易业《三季度延续高增，行业利好频落地》 2023.11.07 批零贸易业《拥抱低估值，寻找黑马》 2023.11.01 表1：部分公司盈利预测表 证券代码 证券简称 评级 (11/28) 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E （亿元） 600415.SH 小商品城 7.86 11.05 25.09 29.51 39.02 17.18 14.61 431 增持 300592.SZ 华凯易佰 26.26 2.16 3.68 5.35 35.12 20.64 14.19 76 增持 300866.SZ 安克创新 88.17 11.43 15.58 18.75 31.35 23.00 19.11 358 增持 002803.SZ 吉宏股份 22.90 1.84 3.8 4.96 47.92 23.20 17.78 88 增持 301376.SZ 致欧科技 22.72 2.50 3.85 4.85 36.47 23.69 18.81 91 增持 002315.SZ 焦点科技 30.36 3.00 3.91 4.95 31.63 24.30 19.20 95 增持 301381.SZ 赛维时代 33.61 1.85 3.86 5.25 72.63 34.84 25.61 134 增持 301558.SZ 三态股份 14.28 1.41 - - 80.02 - - 113 - 收盘价 归母净利（亿元）PE市值 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2022年归母净利来自年报，2023-24年为国泰君安预测；收盘价、市值取自2023年11月28日。 图1：美国历年黑�销售额对比：2023年黑�增速快于2021-22年 图2：美国历年网一销售额对比：2023年网一增速快于2021-22年 120 黑�销售额（亿美元） 增速 25% 100 20% 80 15% 60 10% 40 5% 20 0% 0 -5% 140 120 100 80 60 40 20 0 网一销售额（亿美元） 增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源：Adobe，国泰君安证券研究数据来源：Adobe、环球网、跨境知道、雨果跨境等，国泰 君安证券研究 图3：玩具、服装、电子产品本届黑�折扣力度较高 数据来源：Adobe 图4：本届黑�各主要平台大促时间对比：战线普遍拉长 数据来源：亿邦动力 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com