批零贸易业跨境电商观察系列第28：亚马逊佣金等政策调整，跨境电商受益

亚马逊美国站调整2024年佣金/物流等费用，核心内容包括(备注：生效日期在2024年1-4月不等)：1)定价低于15美金的服装类商品，销售佣金将由17%降至5%；定价15-20美金的服装类商品，销售佣金将由17%降至10%；2)对FBA新选品提供平均10%的销售佣金返还，此外将扩大大件选品参与该计划的资格范围、为符合条件的卖家和相关选品提供Vine产品相关福利；3)标准尺寸商品非旺季月度仓储费：平均将由每立方英尺0.87美元下调至0.78美元；4)物流配送费用：标准尺寸商品平均每件将降低0.2美金，非标准尺寸商品平均每件将降低0.61美金；5)其它：定价低于10美金的商品将继续享有额外每件0.77美金的配送费用折扣；对符合直接使用原包装配送条件的商品提供0.04-1.32美金的配送费用折扣。 北美电商平台之间的角力仍在持续，亚马逊政策调整将利好头部跨境电商。1)年初以来TEMU、SHEIN的GMV高增，据36氪，Q3TEMU的GMV已突破50亿美金，或能超额完成全年150亿美金目标；据东方财富网，SHEIN于2023年或实现320-330亿美金的销售收入，增速约40%；2)亚马逊本次政策调整，主要是：①加强低价格带商品及服装类商品的竞争力，应对其它平台的冲击；②契合海外平价消费趋势；③在入库配置服务费、低量库存费、退货处理费等方面，鼓励跨境卖家强化库存管理效率、优化消费者购物体验；3)结合此前8月29日亚马逊取消轻小商品计划的事项，我们认为应持续观察后续亚马逊在政策上可能的利好，跨境电商头部公司或将持续受益。 基于平台费率、商品价格带、存货管理能力等因素比对，赛维时代/华凯易佰等均将有较好改善空间。1)平台费率：赛维时代约17%、华凯易佰约15%(备注：基于2022年数据进行测算，或有一定差异)较位于11-13%区间内的安克创新、致欧科技更高；2)商品价格带：赛维时代服饰类商品客单价约25美金，华凯易佰泛品商品客单价约13-17美金，处于相对较低的客单水位，将受益该政策调整；3)存货管理能力：安克创新等较强，但多数公司近2年均显著改善。 继续推荐性价比+出海板块：1)推荐方向一：跨境电商头部整合、扩张经营或有更多看点，跨境B2C推荐华凯易佰/安克创新/吉宏股份/致欧科技/赛维时代，受益三态股份/子不语；跨境B2B推荐小商品城/焦点科技；2)推荐方向二：名创优品；3)受益：米奥会展。 风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、供应链管理风险、亚马逊平台集中度较高的风险、竞争加剧等 表1：部分公司盈利预测表 表2：头部B2C跨境电商公司主要成本费用拆分 图1：存货周转率对比：泛品公司较高 图2：存货占流动资产比例对比：泛品公司较低 图3：存货周转率时间序列：呈现分化，2020-21年受行业外部环境因素降低 图4：存货占流动资产比例时间序列：整体呈下降趋势