豆类周报：政策扰动叠加丰产压力 豆类承压下行

2024年10月07日 豆类 政策扰动叠加丰产压力豆类承压下行 核心观点 大豆 假期期间，CBOT大豆期价周线下跌2.6%。美国中西部地区天气晴朗，有助于大豆收割步伐加快。此外，南美天气改善，下周巴西将迎来有利的降雨天气，有利于大豆播种的展开，美豆期价回吐天气风险升水。此外，美元走强也削弱了美豆的出口竞争力。但近期投机基金连续六周削减看空押注，净空单降至5月底以来的最低。盘面资金压力有所减轻，短期继续下探空间或将受限。美豆期价转为震荡偏弱运行。国内来看，现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。库存拐点尚未出现油厂压榨持续亏损，豆粕库存胀库压力仍未缓解，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。短期豆二期价仍将跟随外盘美豆期价的走势，区间震荡偏弱。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 国庆假期期间，外盘整体呈现出油强粕弱的格局，美豆粕期价周跌幅近4%，表现明显偏弱。欧盟委员会周三表示，在相关行业和其他国家的呼吁下，将提议将反森林砍伐法规的实施时间推迟一年。欧盟法规有助于提振近期对美国豆粕的需求，因为买家避开南美供应；该法规推迟实施，将对美国豆粕的需求前景不利，从而拖累美豆粕期价跌幅扩大。国内现阶段国内豆类市场仍然承压于供强需弱的基本面，进口大豆供应仍显充裕。油厂压榨扭亏为盈，国庆备货行情告一段落，节后重点关注下游补库节奏，油厂豆粕库存进入去化阶段，油厂开工节奏和提货节奏影响库存去化进程。需要重点关注远月船期买船节奏对于基差的影响。尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内偏弱的基本面，假期过后震荡偏弱运行。后期关注基本面改善情况对价格的进一步推动。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 1/14请务必阅读文末免责条款国庆假期期间，国际油菜籽期货上涨3.5%。随着加拿大大草原收获推进，农户报告的单产喜忧参半。加拿大油菜籽产量可能不及市场预期的忧虑有所升温。近期情绪推动的行情有所降温，在国内外宏观环境转向乐观之后，市场资金转战强宏观品种，对于事件驱动行情的关注度有所下降，菜粕期价转为高位震荡。国内短期进口菜籽供应充裕，长期来看随着中国对加拿大油菜籽开展的反倾销调查开启，进口菜籽数量将明显减少。国内远期采购明显谨慎，菜粕现货成交较少。国内油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，部分油厂菜粕仍有胀库停机现象。随着短期市场情绪逐渐回落，在预期无法证伪的背景下，短期期价高位动荡加剧，走势或相对独立，期价表现强于豆类，关注资金波动风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体下跌.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42美豆收获进度加快南美大豆播种缓慢...........................................62.1美豆库存四年同期最高压榨量创三年最低....................................62.2巴西大豆播种缓慢产区天气形势整体改善...................................62.3巴西大豆出口下滑美豆出口步伐加快.......................................72.4投机基金连续6周削减看空押注.............................................82.5进口大豆到港增加........................................................83结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................10图8大豆压榨利润........................................................10图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................8表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本.................................................9表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体下跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3880元/吨,周比下跌20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4420元/吨，周比下跌120元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2024年第39周，豆类期价涨跌互现，豆一期价震荡偏强，豆二期价涨幅超1.5%。资金来看，中秋节假期过后，豆一和豆二成交均出现明显放量，持仓量豆一减仓2.5万手，豆二则增仓4万手。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获进度加快南美大豆播种缓慢 2.1美豆库存四年同期最高压榨量创三年最低 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获完成26%，高于市场预期，也高于历史均值。大豆优良率保持稳定。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月29日（周日），美国大豆落叶率为81%，去年同期82%，五年均值73%。大豆收获进度为26%，上周13%，高于去年同期的20%，也高于五年均值18%。报告发布前分析师们平均预期大豆收获进度为24%。大豆优良率为64%，和一周前持平，去年同期52%。 美国农业部周一发布的季度库存报告显示，2024年9月1日美国大豆库存为3.42亿蒲，较上年同期增长29%，也是四年来同期最高水平。报告发布前，分析师们平均预计9月1日大豆库存为3.51亿蒲。值得一提的是，美国农业部周一将2023年美国大豆产量调整为41.62亿蒲，略低于之前估计的41.65亿蒲。 美国农业部周二发布的月度压榨报告显示，2024年8月份美国大豆压榨量降至近三年来的最低水平。报告显示，8月份美国大豆压榨量为503万短吨，相当于1.68亿蒲，比2024年7月份减少13.3%，比去年8月份低了0.9%。作为对比，分析师们平均预期8月份压榨量为502.8万短吨（1.676亿蒲）。 除此之外，本周美国港口大罢工正式开启，1/4贸易运输陷入瘫痪。此次罢工源于国际码头工人协会（ILA）4500名工人对美国海事联盟（USMX）不满，工会的罢工声明强调，码头工人一直在遭受持续数十年的“工资压制”。罢工将影响从缅因州到德克萨斯州的多个港口，这些港口几乎停运。牛津经济研究院的分析师表示，罢工将造成每周高达45亿-75亿美元的经济损失，对美国的GDP造成0.1%的影响。而摩根大通分析师估计，罢工可能每天造成高达50亿美元的损失，但预计罢工不会持续超过一周。此次罢工中，运输和仓储业将首当其冲。除了直接罢工的码头工人，还有数万名为港口提供服务的工人（如卡车司机、物流工人等）也会受到影响。 2.2巴西大豆播种缓慢产区天气形势整体改善 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至9月29日，巴西2024/25年度大豆播种进度为2.4%，一周前0.2%。作为对比，去年同期的播种进度为4.1%。目前三个州开始播种大豆。帕拉纳州大豆播种进度为10%，一周前1%，低于去年同期的16%。马托格罗索大豆播种进度为2.6%，一周前0.3%，去年同期5.2%。在南马托格罗索州，大豆播种进度为3.0%，一周前0.0%，去年同期5.0%。 私营气象机构RuralClima周五表示，气象模型预测10月8日至11日期间巴西将出现大量降雨。该公司农业气象学家马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，从10月10 日开始，帕拉纳州、巴西东南部和中西部地区将开始频繁地出现降雨。在马托皮巴地区，预计降雨将于10月20日开始。短期内，欧洲气象模型显示周五圣保罗、马托格罗索州、朗多尼亚、戈亚斯州西南部、北部地区西部和东北海岸地区可能出现降雨。周六，戈亚斯州西南部、马托格罗索州、圣保罗、朗多尼亚、米纳斯吉拉斯州最南端和帕拉州地区将再次降雨。下周二（1日），一股新的冷锋预计将穿过巴西南部，再次给南里奥格兰德州带来暴雨。下周三（10月2日），该系统预计将推进并到达圣卡塔琳娜州和帕拉纳州地区。桑托斯还强调，下周马托格罗索州、南马托格罗索州、巴拉圭和玻利维亚可能会迎来更好的降雨。 罗萨里奥谷物交易所周二发布的报告显示，在正常天气条件下，2024/25年度阿根廷的谷物和油籽产量可能达到1.432亿吨，比上年的1.31亿吨提高9.3%，这可