豆类周报：供应压力增加 豆类承压下行

豆类 供应压力增加豆类承压下行 核心观点 大豆： 美豆市场陷入单产下调与出口疲软的拉锯战，压榨需求虽提供支撑但面临政策不确定性，而南美播种延迟风险或触发天气风险升水。短期美国农业部9月报告下调单产的预期仍对美豆价格构成支撑，但美豆出口困局以及巴西丰产压制美豆反弹空间，美豆期价震荡运行格局难改。国内受制于现货高库存及大豆到港压力。供应宽松与下游谨慎采购。短期重点关注国内油厂开停机计划、下游库存备货预期以及进口大豆到港节奏。后期仍需关注中美贸易关系变化、美豆丰产的兑现、以及中国厂商进口大豆采购节奏和方向的调整，此外南美大豆能否如期播种也进入市场视野。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 中美贸易改善预期令远期供应缺口存在证伪的可能。近期有关于中美贸易关系前景的任何消息都成为市场情绪的助推剂。情绪扰动下，盘面稳定性较差，但整体承压格局明显。国内豆类产业链依然疲弱，油厂胀库压力依然存在，豆粕负基差格局持续。关注双节前下游备货节奏和中美贸易进展，以及进口买船节奏的变化。短期豆粕期价震荡运行格局不改。 作者声明 菜粕： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 加拿大收割进度超前将持续释放现货压力，叠加全球油菜籽库存用量比上升，供应宽松态势未改。中期核心变量在于贸易谈判进展，中美如果达成协议将重构全球大豆贸易流向，进而改变北美油籽竞争格局；中加谈判若恢复加籽对华正常贸易可能有利提振ICE菜籽走势。无论是中美还是中加在贸易谈判中取得突破，对于国内粕类市场都将构成明显压力。短期市场情绪谨慎，菜粕期价仍将震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美豆丰产进入兑现期巴西大豆开始播种.........................................62.1美豆收获开启农民经济援助计划仍在评估...................................62.2巴西大豆开始播种新季产量预估维持创纪录高位.............................72.3南美大豆出口步伐放缓美国对华出口仍未改善................................82.4大豆到港压力仍在油厂豆粕胀库压力体现...................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3900元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3960元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2025年第38周，豆类期价整体下跌，豆一和豆二期价跌幅均超1%。资金来看，豆一和豆二的成交量均出现明显放量，豆一的持仓量明显增仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产进入兑现期巴西大豆开始播种 2.1美豆收获开启农民经济援助计划仍在评估 美国农业部长布鲁克·罗林斯周一在阿肯色州出席一次行业会议时表示，美国农业部正与国会合作评估今年秋季是否需要为农民提供新的经济援助。她强调美国农业部正每日密切监控市场情况，以判断额外支持的规模和必要性。今年美国将迎来玉米和大豆丰收，但是农户却面临多重压力。首先，中美贸易谈判停滞导致大豆出口受阻，美国农民已错失数十亿美元的销售机会。其次，美国农业部最新预测显示，今年秋季美国玉米产量将创下历史新高，这一庞大供应量预计将加剧价格下跌，进一步打击本已脆弱的农场经济。与此同时，化肥和种子等投入成本的不断上涨，也加重了农户的经营负担。罗林斯指出，政府的目标是确保农民在贸易不确定性和市场压力下，能够获得必要的支持，以维持农业生产的稳定和竞争力。当前，美国农业正处在价格低迷、产量高企和国际市场受限的多重困境中，这使得额外财政援助成为可能的政策选项。 据英国《金融时报》周四报道，美国农业部长布鲁克·罗林斯）透露，特朗普政府正在制定一项计划，拟利用关税收入来资助一项支持美国农民的救助项目。罗林斯在接受采访时表示，我们将非常认真地考虑并很快宣布一项方案，利用美国关税收入来为这项救助计划提供资金“绝对是一种可能性”。这一报道是在美国农业团体向政府施加压力后出现的。在中美贸易摩擦背景下中，中国停止购买美国大豆；而关税也推高了化肥、机械和其他进口农业投入品的成本，这让美国农民面临困境。在此次贸易战中，特朗普政府对中国商品征收了多轮关税，旨在迫使中国做出贸易让步，但此举也给美国本土产业带来了影响，尤其是对农业州来说，中国的报复性关税对大豆等主要农产品出口造成了沉重打击。面对农民群体的强烈不满和政治压力，特朗普政府一直在寻求解决方案。此前的政府在贸易争端中曾提供过类似的援助。在2018年和2019年，特朗普政府就曾向受贸易战影响的农民提供了数十亿美元的直接支付。这些资金主要来自联邦政府的商品信贷公司（CCC）。然而，此次罗林斯提出的新计划，直接将关税收入与农民救助挂钩，这不仅是一种经济补偿，更具象征意义，意在向农民表明，贸易战的收益正被用来弥补其带来的损失。 美国农业部作物进展周报显示，截至周日(9月13日），美国大豆落叶率为41%，上周21%，去年同期41%，五年均值40%。本周首次发布的大豆收获进度为5%，低于去年同期的6%，但是高于五年均值3%。大豆优良率为63%，一周前64%，去年同期64%。报告发布前分析师预期为63%。美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年9月13日，全美表层土壤墒情下降，56%的墒情充足到过剩，一周前61%，去年同期48%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为74%，上周85%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例25%，一周前39%。印第安纳州表土墒情 充足到过剩的比例30%，上周39%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为82%，上周81%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为59%，上周69%。得克萨斯州的充足到过剩比例为46%，上周49%。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年9月12日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.38美元，比一周前高9.4%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨309.57美元，相当于每蒲7.20美元。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅52.32美分，相当于每蒲6.17美元。1号黄大豆平均价格为10.22美元/蒲，上周为10.23美元/蒲。 美国全国油籽加工商协会周一发布的月度压榨报告显示，8月份美国大豆压榨步伐降至近一年来最低值，因为加工厂在秋季收获前停工维护。8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.8981亿蒲，比7月份的1.95699亿蒲减少3.0%，但比2024年8月份的1.58008亿蒲增长20.1%，也创下历史同期最高纪录。报告发布前分析师预测值为1.82857亿蒲，预测范围在1.800亿至1.85562亿蒲之间，中值为1.8275亿蒲。8月份的日均大豆加工量为612.3万蒲，为去年9月以来的最低值。分析师表示，由于几家工厂在美国大豆收获前进行季节性维护，上个月压榨量有所放缓。过去几个月的月度压榨量均为历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。 2.2巴西大豆开始播种新季