豆类周报：供应压力释放 豆类承压下行

豆类 供应压力释放豆类承压下行 核心观点 大豆 近期美豆产区天气持续向好，美豆期价承压下行。美国农业部周五公布的7月供需报告显示，美豆产量高于预期，期末库存低于预期，报告影响中性。报告公布之后，市场关注视角重回基本面，美豆出口季节性下滑，同比大幅落后，南美大豆出口成为主场。美豆压榨需求将成为美豆期价的重要支撑。此外，投机基金在美豆期货及期权市场惊恐持仓至历史高位，资金情绪悲观施压美豆期价表现。美豆弱势下行趋势仍在持续。大豆市场供应压力持续释放。从到港来看，7-8月份到港压力较大，但9月份开始或将减轻，预计7月份到货预估在1150-1200万吨，而由于巴西大豆装运速度加快，因而8月份到港量预估上调至1100万吨，9月份到货预估则下调至700-750万吨。8月份供应压力较此前预估增加。主流油厂开机率下滑，上周开机率为52.43%，周度压榨量为197.40万吨，周度降幅7.9%，较2023年同期压榨量183.89万吨增幅7.35%。面对近月庞大的巴西大豆集中到港，上游压力难以有效被消化，豆粕供应压力持续增加。豆二期价整体承压。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕 国内市场供应压力陡增，豆粕负基差持续并呈现出反向扩大趋势，豆粕现货市场供应压力持续增加，施压豆粕价格表现。豆类期价的主要驱动依然来自于供应端，目前国内豆类市场仍将受到外盘美豆期价的关联影响，同时在国内产业端庞大的供应压力影响下，走势极易面临产业盘的抛压，下游消费来看，仍有养殖行业的需求支撑，但仍难以化解庞大供应压力，下游采购情绪整体谨慎，随用随采为主。在油厂催提货的背景下，近期提货节奏有所加快，饲料企业的物理库存天数被动抬升。产业端压力持续释放，豆粕期价走势持续承压回落。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕 1/15请务必阅读文末免责条款上周ICE的加拿大油菜籽主力期价从前一周创下的一个月来高点回落，投机基金在油菜籽期货及期权市场连续第五周增加对ICE油菜籽期市的看空押注。上周期间，加拿大大原地区由于多雨低温天气，给油菜籽生长带来了一定的破坏影响。不过，本周大草原地区即将出现高温天气，一定程度上会让土壤中过多的水分减少，改善土壤墒情。总体而言，目前加拿大大草原主产区天气适宜，对于油菜籽的生长相对有利。此外，加拿大谷物理事会称，截至6月30日当周，2023/24年度迄今出口629万吨，同比减少17.8%；国内用量1025万吨，同比提高9.8%。商业库存128万吨，同比增加34.3%。本年度迄今农户交付1661万吨油菜籽，同比减少2%。后期我国进口油菜籽到港量依旧较大，菜籽供应宽松格局仍存。随着国内水产养殖逐步进入周期性旺季，菜粕刚性需求增加，但随着油厂开工率的攀升，菜粕供应显著增长，国内油厂菜粕库存持续攀升。菜粕面临的产业盘抛压将持续增加，盘面将整体承压下行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有涨.....................................................41.2豆类期价跌幅明显扩大....................................................42美农报告下调美豆产量和年末库存南美大豆出口成为主场.........................62.1美豆产量和库存下调产区天气有利大豆作物生长.............................62.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复.....................................72.3巴西大豆出口增长阿根廷大豆销售放缓.....................................72.4投机基金连续6周大举抛售.................................................92.5进口大豆到港节奏引关注...................................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4160元/吨,周比上涨60元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价跌幅明显扩大 2024年第29周，豆类期价整体走弱，豆一期价跌幅超2%，期价跌破多条均线支撑；豆二期价承压于20周均线压力，跌破5周和30周均线支撑。资金来看，豆一的成交量出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美农报告下调美豆产量和年末库存南美大豆出口成为主场 2.1美豆产量和库存下调产区天气有利大豆作物生长 美国农业部在7月份供需报告中将2024/25年度美国大豆产量调低到44.35亿蒲，低于上月预测的44.50亿蒲，但是高于分析师预计的44.24亿蒲式耳。美国农业部将播种面积数据下调到8610万英亩，维持大豆单产不变，仍为创纪录的52.0蒲/英亩。2024/25年度大豆期末库存预计为4.35亿蒲式耳，低于市场预期的4.49亿蒲式耳，也低于6月份政府预测的4.55亿蒲式耳。 美国农业部作物进展周报显示，截至2024年7月7日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为27%，上周28%，去年同期44%。全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为10%，充足63%，短缺21%，非常短缺6%。上周过剩的比例为11%，充足61%，短缺21%，非常短缺7%。作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为3%，充足53%，短缺30%，非常短缺14%。在美国中西部的玉米和大豆主产州，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为37%（上周37%），印第安纳36%（42%），衣阿华6%（11%）。在美国平原冬小麦主产州，堪萨斯州亚层土墒短缺到非常短缺的比例为28%（36%），俄克拉荷马35%（41%），得克萨斯48%（47%）。 美国农业部发布的气象报告显示，在玉米带，热带气旋正在穿越五大湖下游各州，密歇根州及其周边地区迎来大雨。热带阵雨通常对玉米和大豆有利。中西部北部依然潮湿的地区天气凉爽，伴随零星阵雨。未来几天，飓风贝利尔的残余可能给五大湖下游各州带来2到4英寸的降雨。美国国家气象局（NWS）发布的未来6到10天（7月15日至19日）预测显示，美国全国范围内气温高于正常。未来中西部天气变得更为干燥温暖，对作物生长非常有利，因为过于潮湿的地区有机会变干，而干旱地区也从近期降雨中获益，尽管仍存在一些降水缺口。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，ENSO中性天气将在未来几个月持续。拉尼娜现象有望在8月至10月期间出现（70%的几率），并将持续到2024-25北半球冬季（11月至1月期间的几率为79%）。CPC在月度报告里表示，过去一个月ENSO继续保持中性条件，表现为赤道太平洋中东部和东部的海面水温接近接近平均水平。所谓ENSO中性，指既不存在厄尔尼诺也不存在拉尼娜现象的时期。厄尔尼诺是东太平洋和中太平洋表面水温自然变暖，而拉尼娜的特点是赤道太平洋地区的气温较低。CPC表示，和上个月相比，最近的IRI羽流将拉尼娜出现的时间推迟到了2024年9月到11月，之后将持续到北半球冬季。CPC的下份拉尼娜天气报告将在8月8日发布。 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆产量恢复 美国农业参赞本周发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预估下调至1.50亿吨，较早先预期调低了260万吨或2%。产量调低的原因在于，5月份最南部的南里奥格兰德州爆发了前所未有的洪水，而马托格罗索州、南马托格罗索州、帕拉纳州和圣保罗的单产调低。本月将巴西2023/24年度全国大豆单产调低至3,275公斤/公顷（48.7蒲/英亩），比3月份参赞报告的预测值调低3%，比2022/23年度创纪录的单产低了10%。本月将2023/24年度大豆种植面积上调至4580万公顷，比3月份报告调高了1%，比2022/23年度的面积4460万公顷增加了3%。过去几个月中，一些预测机构报告称，他们通过使用地理处理技术和卫星图像确定了新的大豆种植区。负责巴西最大的私人农作物巡回活动(Rallyda Safra)的私人预测机构AgroCon