国君交运周观察：油价波动不改价值，增持航空与油运

核心观点与投资要点

• 航空行业：维持增持评级。预计国庆假期客流将再创历史同期新高，需求具韧性，供需将继续恢复。提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”。
• 油运行业：放低旺季博弈，布局油运超级牛市。临近旺季，船东挺价意愿增强，中东-中国VLCC TCE回升至超3.7万美元，新澳线MR TCE企稳回升至1.8万美元。重申原油增产将保障油运需求继续增长。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。

关键数据与研究结论

• 航空行业：
  • 国庆假期客流再创新高，客流相对分散，票价同比下降，儿童旅客占比同比稳定，老年旅客占比提升，客座率高企。
  • 2023-24年航空供需逐步恢复，2023年机队周转逐步恢复，2024年客座率基本恢复，2025年期待收益与盈利表现。
  • 预计需求仍具韧性，国际增班将继续驱动供需恢复。待供需恢复，盈利中枢上升可期。
  • 油价中枢回落将助力旺季展现盈利超预期弹性，有望催化乐观预期。
• 油运行业：
  • 原油油运：中东-中国VLCC TCE回升至3.7万美元。
  • 成品油运：新澳线MR TCE回升至1.8万美元。
  • 近期成品油出口配额下发，业界普遍预期旺季仍将表现，但旺季高度难以研判，亦非核心投资逻辑。
  • 油运预期回落低位，重申原油增产将保障油运需求继续增长。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

评级与建议

• 航空行业：增持。
• 油运行业：增持。