国君交运周观察：交运中报符合预期，油运关注中东增产

航空

• 暑运表现：7-8月暑运客流创历史新高，较2019年增幅超预期，亲子游为主力，客座率及票价基本恢复至2019年水平。
• 行业盈利：预计暑运行业再现大额盈利，小航盈利中枢上升。
• 淡季需求：后续淡季航空需求仍具韧性，国际增班驱动供需恢复，盈利中枢有望上升。
• 投资建议：维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航“增持”。

油运

• 原油油运：中东-中国VLCC TCE回落至2万美元，船东把握贸易节奏锁定高价。
• 成品油运：新澳线MR TCE略降至1.7万美元。
• 供需分析：利比亚与伊拉克缩减原油供应，或推动OPEC+10月逐步增产；地缘油价回落带动国内炼厂开工回升。
• 需求展望：石油需求仍具韧性，增产有望驱动终端消费与油运需求增长。
• 投资建议：维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。

交运中报

• 航空：上半年供需恢复，机队周转恢复，客座率提升对冲票价回落，同比大幅减亏。
• 油运：上半年供需趋紧叠加红海影响，成品油运景气创新高，油轮船东盈利中枢上升，24Q2盈利环比平稳，同比承压。
• 高速公路：上半年免费天数增加，疫后需求释放高基数，车流量同比承压，预计下半年改善，现金流稳健，仍是高股息优选。
• 快递：上半年快递件量同比增速超预期，小件化趋势持续，价格竞争导致单价下降，净利率分化。

策略

• 航空：2024年淡旺季明显，暑运供需恢复良好，客流创新高，预计淡季需求韧性，关注逆向布局时机，维持“增持”。
• 油运：逆全球化下油运贸易重构，油运景气上升，地缘油价短期承压，关注原油增产驱动需求恢复，油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权，建议逆向布局，维持“增持”。
• 高股息：再投资管理优秀的高速公路仍是优选，行业政策优化或加速推进，提示市场偏高决定高股息收益。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。