PCB电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破

东威科技(688700.SH) PCB电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破 机械设备｜专用设备 2024年09月27日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事件：公司近期发布2024年半年度报告及订单披露公告。公司2024年H1实现营业收入3.92亿元，同比下降21.4%，实现归母净利润0.56亿元，同比下降45.5%。其中2024年Q2单季度实现营业收入1.95亿元，同比下降26.42%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降52.20%。公司近日与珠海市深联电路有限公司签订了价值人民币1.3064亿元的设备采购合同。 新能源设备收入下滑，原材料价格上涨，公司盈利能力有所下滑。2024上半年公司毛利率为38.5%，同比-4.78pct，销售净利率为14.2%，同比-6.29pct。公司期间费用率为24.79%，同比+5.68pct，其中主要管理费用和研发费用增长较多，管理费用率为7.1%，同比+1.93pct，研发费用率为10.6%，同比+2.71pct。公司盈利能力下滑原因主要是新能源领域设备收入下降、部分原材料价格上涨（如：铜、不锈钢等）以及扣非的增值税进项税5%加计抵减增加所致。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 贺 剑虹研 究助理hejianhong@hnchasing.com PCB行业复苏带动业绩增长，新能源领域持续布局。公司2024年上半年营业收入3.92亿元，同比下降21.4%，主要受复合集流体产业化进程持续后延，新能源领域设备需求不及预期的影响。尽管如此，公司在PCB行业复苏的带动下，业绩仍实现增长。公司近日披露与珠海市深联电路有限公司签订了《设备购销合同》，合同标的为VCP垂直连续电镀线及其配套软件，合同金额分别为6350万元及6714万元，合计人民币1.3064亿元。公司PCB业务领域的VCP订单大幅增长，得益于PCB东南亚投资潮、AI服务器及汽车电动化等发展新机遇。我们看好2025年PCB领域设备订单有望再创新高。同时，公司在新能源领域积极布局，第三代光伏镀铜设备在客户处开始量产，运行良好，所生产的产品已亮相于2024SNEC大会，新能源业务虽贡献力下降，但公司布局较早，未来行业回暖时有望充分受益。 相关报告 研发投入持续增加，技术创新能力不断增强。公司2024年H1研发费用为4160.19万元，同比增长5.55%。公司持续推动产品更新升级，建立了高度自主研发的核心技术体系及深厚的市场客户资源优势。报告 期内，公司水平镀三合一设备获得客户高度认可并获得追加订单，第三代光伏镀铜设备也在客户处开始量产，公司通过持续的技术创新和产品升级，提升了市场竞争力和客户粘性。 投资建议：公司在PCB电镀设备领域深耕多年，技术积累深厚，是该领域龙头企业，近年逐步拓宽新能源设备等新领域。PCB行业复苏，公司长期业绩有所保障。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.21、3.27、4.31亿元，对应的EPS分别为0.74元、1.09元、1.44元，对应2024年9月27日股价，PE分别为28.00倍、18.94倍和14.37倍，首次覆盖给予公司“买入”评级，给予25年21-25倍PE，目标价格区间23.2-27.4元。 风 险提示：复合集流体产业化不及预期；行业竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438