锌周报：内外宏观共振 锌价强势上涨

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周强势上涨，主要受内外宏观共振驱动。美国经济数据喜忧参半，市场对软着陆押注升温；国内政策大礼包超预期，提振地产及消费，市场信心回升，股市商品普涨。
• 基本面方面：10月锌精矿加工费环比持平，原料紧张延续，四季度炼厂冬储导致加工费低水平；炼厂利润修复但亏损，提产动力不足；锌锭进口亏损扩大，进口冲击减弱。需求端中秋后企业生产恢复，镀锌及压铸开工回升，但氧化锌开工受电力检修回落，整体消费边际改善缓慢，下游畏高情绪增加，节前备货力度弱于往年。
• 策略建议：观望，轻仓过节。跨期正套暂时观望，因政策利好远月合约，但长假后存累库预期，月差收敛。
• 风险因素：假期海外数据不及预期，节后超预期累库。

关键数据

• 锌价：沪锌主力ZN2411合约收至24990元/吨，周度涨幅3.39%；伦锌突破3100美元/吨。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价25060~25220元/吨，对2410合约升水10-20元/吨；宁波、天津、广东市场升水分别为70、20~90、55~80元/吨，沪粤价差缩小。
• 库存：LME锌锭库存253250吨，周度减少2900吨；上期所库存80156吨，减少5456吨；社会库存10.67万吨，减少0.89万吨（上海、广东、天津库存均下滑）。
• 宏观数据：美国9月PMI初值47（制造业），55.4（服务业）；初请失业金人数21.8万人；欧元区PMI初值44.8（制造业），50.5（服务业）。
• 政策：央行降准0.5个百分点，降息，下调存量房贷利率，推出3000亿元保障性住房再贷款等。

行业要闻

• Teck旗下Trail电解锌厂发生火灾，产能减四分之一；上期所同意新疆紫金锌锭注册；10月锌精矿加工费均值环比持平（1400元/金属吨，-40美元/干吨）。