铜锌周报：内外宏观利空共振，有色逢高空

铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2023年5月6日 铜锌周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 内外宏观利空共振，有色逢高空 核心观点 美国4月制造业PMI改善，中国与欧洲制造业PMI下滑，全球工业需求较差。此前内强外弱格局支撑内盘有色强势，但4月国内制造业下滑可能导致内外宏观利空共振，有色承压。美元指数及美债收益率相对平稳，对有色影响中性。欧美5月加息相继落地，后续市场降息预期或对有色形成一定支撑。此外欧美中小银行的风波或将持续打压市场风险偏好，有色承压。 铜：内外宏观利空共振，逢高空铜 本周铜主力期价围绕67000振荡整理，最低下挫至66200一线。欧美一季度GDP不及预期，叠加国内4月制造业PMI下滑，内外宏观共振使铜价承压。国内产业，上游加工费持续上升；中游冶炼厂持续维持高产量；下游SMM调研显示由于五一假期铜杆企业开工率大幅回落；电解铜社库呈现累库。资金方面，近期主力多头持续流出，空头持续流入。我们认为无论是宏观还是基本面对铜价均偏空，关注67500一线压力，可逢高做空。 锌：低库存支撑锌价，区间操作 本周锌主力期价呈现触底反弹。国内外宏观利空共振，使锌价承压，周五内盘商品回暖，锌价短期超跌反弹。国内产业上，上游矿端趋紧，加工费下调；炼厂维持高产量；下游镀锌厂产量高位持续下滑，镀锌板累库。当前锌锭上下游均开始走弱，我们预计镀锌消费降幅将大于锌锭产量降幅。长线锌价难掩颓势，这主要由于上游产量预期高，虽然当前下游消费强劲但长线锌锭供过于求，且4月底镀锌厂已开始表现疲软。我们认为可以长线空锌。短期锌价或将在21000-21800区间振荡，低库存将给予锌价支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 有色金属 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 正文目录 铜市场概述 .................................................................... 5 锌市场概述 .................................................................... 5 1 宏观因素 .................................................................... 6 2 铜 .......................................................................... 7 2.1 市场回顾 ............................................................... 7 2.2 铜精矿供应边际趋紧 ..................................................... 8 2.3 电解铜供应高位持稳 ..................................................... 9 2.4 电解铜季节性去库 ...................................................... 10 3 锌 ......................................................................... 11 3.1 行情回顾 .............................................................. 11 3.2 矿端趋紧，加工费下行................................................... 12 3.3 精炼锌产量高位 ........................................................ 13 3.4 锌锭季节性去库，低库存局面不变 ......................................... 14 3.5 中游开工超预期 ........................................................ 14 4 结论 ....................................................................... 16 ◼ 投资咨询团队简介： ...................................................... 17 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜周度数据一览 ............................................................. 5 图 2 锌周度数据一览 ............................................................. 5 图 3 美债走势 ................................................................... 6 图 4 美元走势 ................................................................... 6 图 5 欧美制造业PMI ............................................................. 6 图 6 欧美CPI ................................................................... 6 图 7 铜期价走势 ................................................................. 7 图 8 铜沪伦比值 ................................................................. 7 图 9 伦铜升贴水 ................................................................. 7 图 10 1#电解铜升贴水:上海有色 ................................................... 7 图 11 1#电解铜基差 .............................................................. 7 图 12 铜月差 .................................................................... 7 图 13 ICSG铜精矿全球产量 ........................................................ 8 图 14 铜砂矿及精矿进口 .......................................................... 8 图 15 铜精矿港口库存 ............................................................ 8 图 16 铜精矿TC加工费 ........................................................... 8 图 17 精炼铜供需平衡 ............................................................ 9 图 18 电解铜产量 ................................................................ 9 图 19 电解铜净进口 .............................................................. 9 图 20 国内电解铜库存（社库+保税区库存） ........................................ 10 图 21 国内显性库存（Mysteel社库+保税区） ....................................... 10 图 22 全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区） .................................. 10 图 23 锌价走势 ................................................................. 11 图 24 锌沪伦比值 ............................................................... 11 图 25 伦锌升贴水 ............................................................... 11 图 26 沪锌升贴水 ............................................................... 11 图 27 沪锌基差 ................................................................. 11 铜锌 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 17 请务必阅读文末免责条款 图 28 沪锌月差 ................................................................. 11 图 29 全球锌矿产量 ............................................................. 12 图 30 Mysteel锌精矿TC ......................................................... 12 图 31 锌矿砂及其精矿进口 ....................................................... 12 图 32 精炼锌供需平衡 ........................................................... 13 图 33 国内精炼锌产量 ........................................................... 13 图 34 国内精炼锌净进口 ......................................................... 13 图 35 全球精炼锌显性库存 ....................................................... 14 图 36