内外宏观利空共振，有色承压

有色 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 15 2023年5月4日 铜锌镍 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 内外宏观利空共振，有色承压 核心观点 沪铜 沪铜主力期价早盘震荡偏强，午后增仓跳水，一度下挫至66600一线。欧美一季度GDP低于预期，海外经济衰退预期强化；国内经济弱复苏确认，市场对此前乐观预期进行修正。此外，海外银行业危机蔓延，全球风险偏好持续下降。我们认为在国内外宏观利空共振的情况下，铜价产业基本面保持中性，预计铜价将持续下行。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价早盘小幅下挫后拉涨至21300上方震荡整理，午后大幅跳水至20900一线，尾盘小幅反弹。产业上，锌锭二季度供过于求格局比较明确，锌价中长线难掩颓势；而近期国内外宏观利空共振下锌价明显偏弱，建议空单持有，短期关注21000一线支撑。 建议空单持有 沪镍 沪镍主力期价高开高走，一度冲击18.9万，随后高位强势震荡，午后有色大幅下挫的情况下镍价仅小幅震荡下跌，日内呈现增仓上行趋势。近期在其他有色大幅的情况下，镍率先触底反弹，这主要是由于镍低库存高升水局面依旧，配合多头主力持续流入。中长线纯镍过剩局面不变，我们认为短线不可过分追涨，以观望为主。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属 有色 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 6 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 5月4日，全球最大的铜生产商智利Codelco公布，今年前三个月的税前利润下降了73%，该公司表示，这主要是由于价格和销量下降。据Codelco官网季度文件显示，2023年第一季度铜总产量为35.17万吨，同比减少9.2%。 5月4日，Southern Copper2023年第一季度铜总产量22.3万吨，环比减少7.5%，同比增加4.1%。这主要是由于Cuajone产量同比增长48.5%。这得益于更高的矿石品位和今年恢复全面运营能力。同比2022年第一季度，Toquepala和IMMSA的产量分别增长了0.6%和7.5%，主要由于更高的矿石品位和回收率。由于矿石品位和回收低，Buenavista（-0.3%）和La Caridad（-10.8%）矿山的产量下降略微抵消了这一影响。 5月4日Mysteel报道，16家铜企披露2023年一季报，超半数净利同比下降。 ➢ 锌 4月27日，Mysteel锌锭社库为11.13万吨，较24日去库1.03万吨，较20日去库1.82万吨。 ➢ 镍 5月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2306合约。金川电解主流升贴水+8800元/吨，价格197370元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+7600元/吨，价格196170元/吨；挪威镍主流升贴水+9000元/吨，价格197570元/吨；镍豆主流升贴水+6500元/吨，价格195070元/吨。 表1 现货价格表 2023/5/4现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅1#电解铜（上海有色）67285-0.22%66920-0.73%555.0090.00-50.000#锌锭（上海有色）214800.37%21100-0.85%900.00110.0055.001#电解镍（上海有色）1964002.03%1872802.72%82505250.006290.00-490.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 6 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 锌 图1 锌基差 -800-600-400-20002004006008001,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,50023,00023,50024,00024,50025,000基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 锌月差 -150-100-5005010015020020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,000月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨201820192020202120222023 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月12日4月26日5月11日5月25日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日202220212020201920182023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 锌期货库存变化 0 吨20,000 吨40,000 吨60,000 吨80,000 吨100,000 吨120,000 吨140,000 吨0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦锌走势 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.00LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 铜 图7 铜基差 -800-600-400-20002004006008001,0001,20050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-21基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 铜月差 -400-20002004006008001,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-19月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨202120222023 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20222021202020192023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 铜期货仓单日报 0 吨20,000 吨40,000 吨60,000 吨80,000 吨100,000 吨120,000 吨140,000 吨160,000 吨60,000 吨70,000 吨80,000 吨90,000 吨100,000 吨110,000 吨120,000 吨130,000 吨LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦铜走势 -40-30-20-10010206,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-19期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,000250,0002022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-16基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,0002022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-16月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50040,00042,00044,00046,00048,00050,00052,00054,00056,00058,000LME库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图16 电解镍全球交易所库存 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/11/151/292/122/263/123/264/124/265/115/256/96/237/77/218/48/189/29/169/3010/1410/2811/1111/2512/912/23202220212020201920182023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 -350-300-250-200-150-100-50005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-21LME镍3M电子盘LME镍0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 6 请务必阅读文末免责条款 ◼ 投资咨询团队简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出