锌点评：海外供应扰动频发，内外盘共振锌价创新高
2026年5月14日 有色金属研究团队 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 海外供应扰动频发，内外盘共振锌价创新高 一、海外供应扰动频发，锌价创新高 5月以来沪锌持续走强，矿端供应收缩预期不断强化，又接连遭遇秘鲁能源危机、哈锌事故降负、Nexa旗下秘鲁冶炼厂火灾临时停产等多重扰动，伦锌上冲至3582.5美元/吨，突破1月29日3575.5美元/吨前高位置，受外盘带动，沪锌5月14日冲高24970元/吨，行情波动显著加剧。 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、市场点评 2.1锌矿供应预期修正，锌矿加工费持续下行 根据我们对海外14家主要矿企2025年产量及2026年产量指引的梳理，2026年Kipushi、Ozernoye、Gamsberg、葡萄牙Aljustrel矿山持续放量，由于Antamina、RedDog等矿山因开采顺序调整或资源逐步枯竭导致产量环比下降，Glencore、Teck、MMG、Newmont下调对2026年锌矿供应产量指引。 除主要矿企下调产量指引，一季度海外锌矿扰动事件增多，矿端趋紧预期不断强化。2月末美以对伊朗发动联合空袭，伊朗随后宣布关闭霍尔木兹海峡作为反制，尽管伊朗锌矿产量在全球占比不足2%，但海峡通航受阻对海外炼厂能源成本形成传导性冲击。此外，强降雨引发澳大利亚北部矿井积水及铁路线路受损，MountIsa铁路线一度瘫痪，影响铜、锌等产品出口运输。4月中旬澳洲吉利朗炼厂发生爆炸导致柴油供应紧张担忧，由于该炼厂承担澳大利亚约10%的燃料供应，当地采矿及运输环节均存在潜在扰动风险。5月11日秘鲁因电力供应趋紧发布能源危机紧急法令，对工业用电实施限制，当地矿山或被迫收缩产能，白银、铜、锌等品种供应收缩预期升温。 海外冶炼端自身事故与检修扰动频发。5月初嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂除尘器爆炸，据嘉能可财报显示2025年Kazzinc自有锌产量为21.25万吨，2026年Q1自有锌产量为3.39万吨，包括外购原料的总冶炼产量为4.8万吨，事故后铅锌生产线降负运行。5月13日NexaResources旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂于上午发生事故引发火灾，冶炼厂部分基础设施造成损坏，该冶炼厂2025年精炼锌产量34.5万吨。此外，托克集团旗下Nyrstar位于荷兰的Budel锌冶炼厂计划于2026年5月进行年度检修，该厂年产能31.5万吨。虽然公司表示检修准备充分，不会影响客户交付，但此次检修仍将加剧欧洲区域供应紧张格局。矿紧向冶炼端的传导正从成本层面进一步升级为实际产量层面的风险，海外锌供应链面临矿端与冶炼端的双重收紧压力。 2.2外强内弱格局延续，出口窗口尚未开启 国内方面，锌精矿复产带动产量环比提升，但进口矿加工费持续负值，冶炼厂转向采购国产矿，推动国产TC持续下行至700元/吨，原料偏紧及低TC格局将持续约束锌锭增产空间。冶炼端，前期硫酸等副产品高位运行补贴冶炼利润，支撑国内精炼锌开工维持高位，但后续承压风险上升。5月起硫酸出口管控政策正式落地并持续至年末，叠加下游化肥进入生产淡季，酸价回落风险上升，副产品收益预期减弱令冶炼利润承压，进而对锌锭供应形成潜在扰动。 下游各板块开工环比回升，镀锌受基建订单支撑尚有韧性，氧化锌需求分化，压铸锌合金受高价抑制放量有限。终端需求来看，房地产行业仍处于筑底调整阶段，新能源车增速放缓、白电内销排产承压。五一节后国内锌锭社会库存如期累库，盘面持续上行令下游畏高情绪渐浓，社会库存高企压制盘面上行高度。外强内弱格局延续，海外供应扰动支撑伦锌维持强势，国内则受高库存、需求偏弱制约，沪伦比值走弱，但出口窗口目前尚未完全敞开，出口实质放量有限，难以快速缓解国内库存压力。当前外强内弱格局延续，尽管高库存及弱需求牵制高价，但供应扰动频发进一步凸显全球锌紧平衡格局脆弱性，锌价易涨难跌。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 成都营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com
