银行行业周报：本周聚焦—政策力度超预期，顺周期首推宁波银行

一、本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面，我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行。

1. 货币政策对经济支持力度较大，利好银行估值修复。

   • 降准50bps，释放长期流动性约1万亿，预计增加上市银行利息净收入181亿元，提高息差0.7bps，略增厚利润0.6%。
   • 降息20bps，导致银行息差在今年下降约5.5bps，明年重定价部分影响5.3bps，合计影响10.8bps左右，拖累利润10.6%。
   • 引导存款利率同步下调，综合下来提升息差9bps，基本与LPR下调影响抵消。
   • 2024上半年，上市银行存款利率下降7bps，是2021下半年以来首次下降，支撑息差表现。

2. 房地产政策首次提到要促进房地产市场止跌回稳。

   • 存量按揭调降，降幅好于市场预期，平均降幅大约50bps，预计拖累上市银行息差6bps，拖累利润6.1%。
   • 国有大行按揭占比较高影响更大，息差下降7bps左右；城农商行按揭占比较低，影响较小，如宁波银行、南京银行、常熟银行等。

3. 小微无还本续贷政策优化，惠及范围明显扩大，有效缓解上市银行不良生成率、不良率报表指标和拨备计提压力，增强利润释放能力。

重点推荐顺周期首选品种—宁波银行，主要基于：

• 优质成长标的，扩表动能强劲，上半年存款、贷款较年初仍高增18%、13%，明显领先于同业。
• 息差降幅小于同业，经济回暖后更具弹性，上半年息差仅下降1bp至1.87%。
• 资产质量有望继续维持稳定优异，上半年不良率0.76%、逾期率0.92%，均处同业较优水平。
• 增长有亮点，国际业务有望恢复带动中收回暖，客户锁汇需求弱化，未来相关代客业务收入或有望提升。

当前宁波银行2024PB仅0.77x，仍有较大提升空间。 顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。