商社行业周报：政策落地超预期，顺周期加速修复

股票研究/2024.09.29 政策落地超预期，顺周期加速修复旅游业 评级：增持 ——商社行业周报（2024.09.23-09.29） 刘越男(分析师)庄子童(分析师) 021-38677706021-38032683 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880516030003S0880524070002 本报告导读： 政治局会议政策定调更加积极，组合拳频出，顺周期预期先行。 投资要点： 投资观点：关注顺周期预期先行。�政策落地超预期，顺周期预期先行，推荐：餐饮、酒店、人力资源服务；②垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；④平价出海零售仍维持高景气，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅+12.13%，消费者服务板块涨 幅+19.54%，在所有行业中分别位列23和5名（共30个行业）。未 停牌股票中，零点有数+30.2%，豆神教育+31%，华住集团- S+29.49%，格林酒店+28.17%，同程旅行+30.31%涨幅居前。 行业重点信息及数据更新：1）社服行业：�中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，其中态度更加积极，高度重视目前经济问题；②为庆祝中泰两国50年的 深厚友谊与合作，泰国设置NihaoMonth中泰友好月活动；③航旅纵横发布数据，预计2024年国庆假期期间（10月1日至10月7日 全国民航旅客量预计将超1565万人次，日均旅客运输量达223万人次，同比2023年国庆假期增长7%，同比2019年增长19%；2）零售行业：�三只羊因虚假宣传被罚没6894.91万，针对三只羊直播带货中存在的相关问题，责令暂停经营限期整改；②淘宝官方消 息显示，消费者在淘宝购物支付时可以使用微信支付。消费者使用“微信支付”功能时，需要更新至最新版的淘宝APP；③海底捞外卖升级，优化策略，推新品“下饭火锅菜”，满足高品质快餐需求。 公司公告：�永辉超市：名创优品旗下广东骏才国际商贸有限公司 将以62.7亿元的价格，从牛奶有限公司、京东世纪贸易和宿迁涵邦 投资手中收购永辉超市29.4%的股份，成为公司第一大股东；②祥源文旅：公司控股孙公司韶关市祥源丹霞山旅游有限公司与韶关市丹霞山管理委员会签订《关于丹霞山景区锦江画廊游船等�个项目特许经营授予合同》，合同金额1.5亿元，经营期限为39年；③米 奥会展：公司已完成股份回购方案，累计回购股份350万股，占公 司当前总股本2.3亿股的比例为1.53%。回购的最高成交价为16.8 元/股，最低成交价为15.13元/股，总成交金额为5637万元（不含交易费用）；④凯文教育：公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司签订3.3亿元股份转让协议和股权托管协议，实控人未变更 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧 旅游业《中秋假期价升显著，台风扰动下延续景气》2024.09.19 旅游业《寻局部景气，挖错杀龙头》2024.09.04 旅游业《明确有序放宽服务业准入限制，教育行业受催化》2024.09.02 旅游业《中报落地，交易双节》2024.09.01旅游业《下沉出海空间广阔，供应链筑核心壁 垒》2024.08.26 三级行业 标的名称 股票代码 收盘价（元） 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 黄金珠宝 周大福 1929.HK 7.91 790 64.99 74.20 82.09 12 11 10 增持 周大生 002867.SZ 12.19 134 13.16 14.81 16.72 10 9 8 增持 潮宏基 002345.SZ 5.10 45 3.33 4.46 5.35 14 10 8 增持 老凤祥 600612.SH 57.97 303 22.14 25.54 29.03 14 12 10 增持 菜百股份 605599.SH 10.96 85 7.07 7.54 8.46 12 11 10 增持 豫园股份 600655.SH 5.89 229 20.24 23.11 26.04 11 10 9 增持 中国黄金 600916.SH 8.75 147 9.73 12.20 14.46 15 12 10 增持 电商 唯品会 VIPS.N 15.77 590 81.17 77.00 82.00 7 8 7 增持 小商品城 600415.SH 9.06 497 26.76 28.15 32.02 19 18 16 增持 汇通达网络 9878.HK 19.70 100 4.48 6.02 7.59 22 17 13 增持 焦点科技 002315.SZ 27.30 87 3.79 4.73 5.73 23 18 15 增持 致欧科技 301376.SZ 18.43 74 4.13 3.73 5.41 18 20 14 增持 吉宏股份 002803.SZ 12.40 48 3.45 4.35 5.45 14 11 9 增持 华凯易佰 300592.SZ 12.28 50 3.32 4.56 5.78 15 11 9 增持 安克创新 300866.SZ 73.14 389 16.15 19.03 22.02 24 20 18 增持 赛维时代 301381.SZ 24.83 99 3.36 4.53 6.10 30 22 16 增持 超市 家家悦 603708.SH 8.86 57 1.36 1.44 1.51 42 39 37 增持 永辉超市 601933.SH 3.30 299 -13.29 1.73 1.89 -23 173 158 增持 红旗连锁 002697.SZ 4.81 65 5.61 5.79 6.25 12 11 10 增持 百联股份 600827.SH 8.71 155 3.99 16.68 4.85 39 9 32 增持 百货 重庆百货 600729.SH 23.04 102 13.15 12.50 13.54 8 8 7 增持 天虹股份 002419.SZ 4.62 54 2.27 2.47 2.76 24 22 20 增持 专业连锁 博士眼镜 300622.SZ 24.81 43 1.28 1.58 1.92 34 27 23 增持 百果园 2411.HK 1.98 28 3.62 1.98 2.86 8 14 10 增持 飞亚达A 000026.SZ 9.73 39 3.33 3.84 4.22 12 10 9 增持 苏美达 600710.SH 8.35 109 10.30 10.88 12.10 11 10 9 增持 孩子� 301078.SZ 7.77 87 1.05 3.14 4.16 82 28 21 增持 名创优品 9896.HK 33.05 375 18.45 28.69 34.48 20 13 11 增持 途虎-W 9690.HK 23.45 172 4.81 7.49 11.94 36 23 14 增持 富森美 002818.SZ 12.48 93 8.06 8.22 8.83 12 11 11 增持 免税 中国中免 601888.SH 70.18 1,452 67.14 58.85 66.13 22 25 22 增持 �府井 600859.SH 14.74 167 7.09 5.13 5.85 24 33 29 增持 海南机场 600515.SH 3.52 402 9.53 11.36 13.08 42 35 31 增持 酒店 锦江酒店 600754.SH 28.48 305 10.02 14.75 15.03 30 21 20 增持 首旅酒店 600258.SH 13.70 153 7.95 8.46 9.44 19 18 16 增持 华住集团-S 1179.HK 30.30 877 41.19 44.88 49.78 21 20 18 增持 君亭酒店 301073.SZ 19.79 38 0.31 0.68 0.79 124 57 49 增持 金陵饭店 601007.SH 6.78 26 0.60 1.33 1.54 44 20 17 增持 餐饮 同庆楼 605108.SH 20.36 53 3.04 3.67 4.65 17 14 11 增持 海伦司 9869.HK 2.67 30 1.81 1.54 1.77 17 20 17 增持 海底捞 6862.HK 17.54 881 44.99 51.71 58.41 20 17 15 增持 九毛九 9922.HK 3.83 49 4.50 1.89 2.07 11 26 24 增持 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2024.09.29） 广州酒家 603043.SH 15.93 91 5.50 6.43 7.52 16 14 12 增持 奈雪的茶 2150.HK 1.82 28 0.13 1.62 2.45 212 17 11 增持 百胜中国 9987.HK 361.00 1,242 64.61 66.33 71.48 19 19 17 增持 达势股份 1405.HK 76.45 90 0.09 1.10 1.56 999 82 58 增持 茶百道 2555.HK 8.30 111 12.58 9.65 10.44 9 11 11 增持 瑞幸咖啡 LKNCY.OO 23.99 472 28.48 26.21 29.37 17 18 16 增持 景区 中青旅 600138.SH 10.14 73 1.94 2.72 3.15 38 27 23 增持 宋城演艺 300144.SZ 8.77 230 -1.10 11.04 13.23 -209 21 17 增持 黄山旅游 600054.SH 11.64 85 4.23 4.85 5.23 20 18 16 增持 天目湖 603136.SH 11.20 30 1.47 1.67 2.02 21 18 15 增持 三峡旅游 002627.SZ 5.03 37 1.30 1.14 1.30 28 32 28 增持 长白山 603099.SH 27.70 74 1.38 1.98 2.51 54 37 29 增持 三特索道 002159.SZ 15.17 27 1.28 1.70 1.95 21 16 14 增持 复星旅游文化 1992.HK 4.12 46 3.07 3.54 3.95 15 13 12 增持 九华旅游 603199.SH 35.89 40 1.75 2.05 2.20 23 19 18 增持 OTA 众信旅游 002707.SZ 6.87 68 0.32 1.66 2.39 211 41 28 增持 同程旅行 0780.HK 19.26 404 21.99 26.17 30.93 18 15 13 增持 携程集团 9961.HK 474.00 2,920 130.71 142.99 170.75 22 20 17 增持 人力资源服务 科锐国际 300662.SZ 18.44 36 2.01 2.03 2.25 18 18 16 增持 北京人力 600861.SH 17.37 98 5.48 8.73 9.69 18 11 10 增持 BOSS直聘 2076.HK 62.90 510 21.56 26.48 38.10 24 19 13 增持