快递行业：价格内卷有望缓解，高质量发展带动利润提升

总结

核心观点：
上半年快递行业件量增速较高，但单价下降，主要受新型直播电商和社交平台发展推动低价电商件比例上升及快递小件化进程加速。行业价格战激烈，但各公司均实现利润增长，增长逻辑存在差异。

关键数据：

• 2024年上半年快递业务量同比增长22.5%，达1088.0亿件。
• 通达系快递单票收入同比普遍下降，除中通外均出现下滑。
• 二季度中通、圆通、韵达、申通扣非后归母净利润同比分别提升10.9%、9.3%、0.7%、160.1%。
• 申通和韵达单票收入同比降幅较大，但通过吸纳低价件提升产能利用率，实现成本摊薄。
• 中通单票收入逆势增长0.3%，单票盈利水平领先，客户关系稳定。

经营策略分化：

• 申通与韵达：优先市场份额，吸纳低价件填补产能空缺，通过规模效应降低成本。
• 中通：服务驱动，客户关系稳定，单票盈利水平较高。
• 圆通：兼顾价格与市场份额，单票利润小幅下滑换取市场份额与盈利稳定增长。

产能周期与价格战缓和预期：

• 2021-22年资本开支高峰导致22-23年产能释放高峰，但件量增速低谷，产能利用率不饱和，加速价格战。
• 2024年件量超预期增长缓解产能压力，四季度业务量高峰或使产能接近饱和，价格战有望缓和。

服务溢价与长期增长：

• 单票盈利水平分化明显，中通、圆通领先，韵达、申通较低。
• 邮政局发文规范市场，强调提升服务质量，推动行业从价格竞争转向服务竞争。
• 中通、圆通在服务质量上领先，韵达、申通需尽快突破。

投资建议：
看好四季度价格战缓和，重点推荐服务质量领先的中通与圆通。

风险提示：
行业政策重大变化、价格战烈度超预期。