中通快递点评：坚持高质量发展，Q3单票经营利润维稳

核心观点与关键数据

1. 客户结构优化带动单票核心收入稳增，业务量稳健增长

   • 24Q3包裹量87.23亿件，同比增长15.9%，全年指引337-339亿件，同比增长11.6%-12.3%。
   • 单票核心收入1.20元，环比下降0.05元（-3.64%），同比提升0.02元（+1.83%），主要得益于直客收入占比提升。
   • 单票核心成本0.64元，同比下降0.06元，干线运输成本下降0.04元（-9.7%），分拣中心运营成本下降0.02元（-6.4%）。
   • 单票归母调整后净利润0.28元，同比下降0.03元（-11.2%），环比下降0.06元（-16.9%），若剔除所得税返还同比持平。
   • 单票经营性现金流0.36元，同比下降0.03元（-8.7%），环比下降0.05元（-13.4%），维持在健康水平。

2. 快递行业成长空间犹在，公司市场份额有望稳步提升

   • 电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商崛起推动网购消费下沉化和碎片化，行业相对上游电商仍有超额成长性。
   • 公司计划重夺市场份额，扩大业务量领先优势，实现合理盈利，市场份额有望稳步提升。

盈利预测及估值

• 预计2024-2026年归母净利润分别为102.04亿元、109.71亿元、125.21亿元，同比分别增长16.63%、7.52%、14.13%。
• 维持“买入”评级，认为公司凭借规模、资产及管理优势有望实现件量及利润稳健增长。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。