中药创新药产品稳步放量，养血祛风止痛颗粒提交上市申请

主要观点： 报告日期：2024-09-23 公司发布2024年半年度报告：2024年上半年实现营业收入9.10亿元，同比+6.44%；归母净利润1.37亿元，同比+28.23%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+26.54%；同时公司发布《关于全资子公司收到药品注册受理通知书的公告》：方盛制药全资子公司广东方盛健盟药业完成养血祛风止痛颗粒（曾用名：诺丽通颗粒）的长毒试验，并向国家药品监督管理局提交上市许可申请。2024年9月13日，健盟药业收到养血祛风止痛颗粒《受理通知书》。⚫分析点评 新产品养血祛风止痛颗粒提交上市许可申请，该产品未来市场空间可观养血祛风止痛颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成，能改善脑供血不足情况，迅速缓解头痛、头晕症状，可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛。头痛相关疾患病人数多，诊断和治疗仍然存在较大不足，据《中国偏头痛诊断与治疗指南（中华医学会神经病学分会第一版）》，偏头痛是一种常见的慢性发作性脑功能障碍性疾病，全球约10.4亿人患有偏头痛，男性终身患病率约10%，女性约22%，我国偏头痛的年患病率约为9%。养血祛风止痛颗粒未来发展空间较大，市场前景可观。 二季度利润增长亮眼，毛利率提升明显 公司2024Q2收入为4.72亿元，同比+12.77%；归母净利润为0.67亿元，同比+55.26%；扣非归母净利润为0.57亿元，同比+48.26%。公司坚持以“338大产品打造计划”的落地实施为中心，充分挖掘并激活管理层和员工的潜能，实现绩效增长。 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 24上半年公司整体毛利率为72.66%，同比+3.47个百分点，核心产品的原材料采购成本下降；期间费用率55.82%，同比+0.16个百分点；其中销售费用率41.78%，同比-0.31个百分点；管理费用率（含研发费用）13.62%，同比+0.54个百分点；财务费用率0.42%，同比-0.07个百分点；经营性现金流净额为0.66亿元，同比-220.92%。 1.【华安医药】方盛制药公司点评：业务聚焦医药工业板块，盈利能力持续改善2023-10-27 2.【华安医药】方盛制药深度报告：把握中药创新主旋律，338战略赋能业绩新增长2023-10-26 核心产品稳健增长，市场拓展稳步推进 上半年，制药板块业绩稳步增长，中药方面，藤黄健骨片实现销售量同比增长近5%，中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高，其中玄七健骨片销售收入同比增长超430%，顺利突破5,000万元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4,500万元，同比增长超150%；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；化药方面，依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。 小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构，累计覆盖1,500多家，其中等级医院超1,000家，实现销售收入约4,500万元，同比增长超150%；玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构，累计覆盖900 多家，其中等级医院超500家，营业收入超5,000万元，同比增长超430%。公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等4个年销售过亿的产品。公司持续加大对中药创新药的投入，努力在年内实现小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片两个新单品的销售过亿目标。 研发创新与核心业务聚焦推动公司竞争力持续提升 持续加大研发投入。中药创新药项目益气消瘤颗粒获得药监局的《药物临床试验批准通知书》；健胃愈疡颗粒在安全性等内容变更说明书的补充申请也获得了批准。同时，公司在化学原料药领域也取得多项进展，吲哚布芬和甲苯磺酸艾多沙班等多个产品相继获得上市或补充资料的受理通知，这为公司未来的发展奠定了坚实的基础。 核心业务持续聚焦。专注于核心业务并明晰未来导向，强化竞争优势与盈利效能。滕王阁药业营业收入同比增长10%以上，实现净利润超3,200万元，同比增长超20%，已接近2023年全年水平。湘雅制药主营业务收入稳定增长。 ⚫投资建议 我们看好公司中药创新药品种稳步放量。收入端，根据公司2024上半年的业绩，同时考虑到集采压力对公司产品收入规模的影响，我们下调此前预测，并新增26年预测，预计24-26年收入为17.37/20.26/23.64亿元（24-25年前值为22.30/27.01亿元），分别同比增长7%/17%/17%，利润端，公司产品结构持续优化，毛利率稳步提升，我们维持此前盈利预测，并新增26年预测，预计24-26年归母净利润分别为2.25/3.00/3.52亿元，分别同比增长21%/33%/17%，对应估值为19X/14X/12X。维持“买入”投资评级。 ⚫风险提示 政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李昌幸，医药分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于华西证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。