贵金属
- 美联储降息：美联储以50个基点的幅度降息，开启新的货币政策周期，符合CCMA利率期货预期但超出部分市场预期，显示美联储应对经济放缓的非常规手段。90年代以来仅三次以50BP开启降息周期。
- 美联储信号：九月会议声明偏鸽派，强调通胀向2%目标迈进信心增大，重申支持充分就业承诺；鲍威尔发言偏鹰派，表示降息后不急于进一步行动，未来政策依赖经济数据。
- 声明调整：删除“通胀持续向2%迈进更有信心前不适合降息”措辞，表明对通胀形势乐观；新增对就业市场关注，指出就业增速放缓，失业率仍维持低位。
- 降息目的：50基点降息旨在提高美国经济软着陆可能性，为劳动力市场降温，避免失业率进一步上升。
- 未来政策：预计年内可能还有两次25基点降息，全年降息幅度达100基点；美联储内部存在分歧，略过半数官员预计今年降50基点，但鲍威尔表示未来政策依赖经济数据，可能加快、放慢或暂停降息。
- 市场走势：黄金可能维持高位震荡，地缘局势不确定性和央行购金或支撑金价；白银可能受益于工业属性实现更大涨幅。操作建议以短线思路为主，等待更多经济数据信号。
碳酸锂
- 市场情况：上周整体市场情绪减弱，新货升水幅度明显下调，下游采购减少，市场溢价重心下移。
- 基本面：供过于求，基本面格局未改善，盘面交易更多是预期边际改善。下游节前补库结束，盘面回归过剩预期交易。
- 价格走势：若下游无超预期突破或利多因素出现，碳酸锂价格进一步下跌概率大。社会库存和仓单总量高位，边际矛盾需累积更多势能才能形成有效反弹。
- 操作建议：维持反弹过空的思路，见到资源端实质性减停产前，碳酸锂难见底部止跌。
有色金属
铜
- 市场表现：本周铜价遇反弹阻力，同触及两个月高位，相对抗跌。
- 原因分析：一是“一线品种强势品种”逻辑，宏观刺激弹性与供需端对下游需求的“勒索”；二是投机资金回流，但节前减仓。
- 供需矛盾：下游需求疲软但维持开工，上游龙头抱团，矿端对冶炼端“勒索”，加工费极端低值，中小民营企业内卷，大型央国企逆势扩张。
- 宏观与地缘因素：美联储降息路径不确定性、美国大选不确定性、哈里斯政府新能源政策、海外铜风险溢价提升、地缘乱局冲击全球经贸产业链。
- 国内需求：家电行业订单激增，弥补部分地产需求下滑，传统消费需求复苏。
- 政策刺激：十月份政策刺激预期升温，但财政赤字激增，部分关键项目选择性放弃。
- 市场走势：十月份四季度预计宽幅震荡，节前减仓震荡，节后可能多轮冲高回落，重心继续上移。建议投资者做好短期异动风险防范，上涨概率不作为投资依据，下行风险较大，部分回避观望。产业需做好原料成本上涨、订单利润和规模下行的双杀准备。
- 未来趋势：震荡偏强，关注地产、供应链、国内刺激以及产业上下游博弈勒索。
铝
- 氧化铝：供应有增有减，供需偏紧，现货价格不断抬升。海外氧化铝供应收紧担忧，但实际影响有限。下游采购积极性提高，需求端稳定稍有增加。期货持仓量创新高，后期宽幅震荡，单边谨慎操作，关注合约月间价差。
- 沪铝：上周震荡偏强，突破2万元关口，受宏观利多情绪提振。供应端贵州铝厂复产计划、云南水电稳定，未来不确定性主要在十月到十一月枯水期。冶炼成本下降，但氧化铝高价支撑下仍处高位，行业利润有所修复。下游需求边际回暖，但海外关税政策可能影响个别板块开工。短线震荡偏强，以偏多思路对待。
工业硅
- 基本面：四川地区高温限产企业未完全复产，供给端压力略微增加。需求端多晶硅价格反弹源于供给端减产，下游需求疲软。光伏产业链问题严重，四季度产能出清阶段，多晶硅独自反弹难持续。
- 有机硅：企业长时间保持机库状态，需求好时价格微幅反弹，产量不会随价格反弹而大幅提升，对工业硅相对平稳。
- 铝合金：与汽车需求相关性高，下半年汽车需求走弱，表现不如上半年强势。
- 出口：同比增长约37%，但拉动力量弱。
- 市场走势：短期基本面转弱，价格下跌。只要11月份前合约维持在9000到1万元区间，西南地区企业承受得住电价上涨，否则将停产。仓单消化速度会加快。短期期货无操作策略，期权可滚动操作卖看涨。
