有色周报：经济数据全面走弱，关注贵金属及军工新材料机会

最近一年行业指数走势 -29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-062018-102019-02有色金属 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2019年06月16日 有色周报 计算机软件与服务证券研究报告 有色金属 重点：本周黄金价格持续大幅上涨至1341美元/盎司，曾触碰至1358美元/盎司。  贵金属：国内经济数据全面走弱。上周国内公布了5月多项宏观数据，除此前公布的制造业PMI重回荣枯线以下外，5月工业增加值同比增速进一步回落至5.0%，5月发电量同比增速大幅下降至0.2%；5月固定资产投资增速从4月的5.7%大幅下降至4.4%，其中基建投资增速进一步下降至1.6%，房地产开发投资同比增速放缓至9.2%，制造业投资增速回升至3.2%；此外汽车、重卡、挖机等数据也呈现暗淡疲软态势。在国内经济数据全面走弱的态势下，避险情绪浓厚，贵金属将受到资金青睐。美国经济数据再度下滑，宽松预期浓厚。美国5月Markit制造业PMI终值为50.5 ，预期值为50.6 ，前值为50.6，美国5月Markit制造业PMI 终值创2009年9月份以来新低，其中新订单分项自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。本次美国制造业数据低于预期与前几日公布的5月Markit服务业指数低于预期共同证实了美国经济开始全方位的下滑。随着中美贸易战的不断升级，美国经济下滑的速度在加快，宽松预期浓厚年内恐降息，一旦美国进入降息周期，金价将正式步入一轮牛市的起点，此外避险情绪增加全球资产配置有望流向贵金属。美联储年内降息可能性进一步增强。鲍威尔4日在芝加哥发言表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，同时美联储正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。鲍威尔此番发言很可能意味着美联储在考虑降息维持经济扩张的可能性，预计年内美联储可能降息1-2次，黄金价格进入主升浪。  科创板渐行渐近，新材料板块风险偏好有望提升。除黄金板块外，我们认为新材料板块也具有结构性的投资机会，目前随着科创板渐行渐近，新材料板块风险偏好有望提升，我们重点推荐下游军工需求旺盛的军工新材料新贵楚江新材。标的详细情况请见下文。  铝：铝土矿方面，环保压力下铝土矿价格居高不下，铝土矿内涨外跌难以持续，随着国内氧化铝价格的回落，后续内外矿价差将逐渐缩窄。氧化铝方面，6-7月海德鲁复产无法形成有效的实际产量，对国内市场的冲击有限，但随着预期的逐步落地，内外盘价差将导致氧化铝进口加剧，国内价格势必回落，同时后期随着氧化铝做市力量的减弱，国内氧化铝价格难为维持在当前的位置。电解铝方面，消费低迷，去库速度放缓，成本支撑预期扭转，铝价回落。我们认为年内铝锭库存仍有望降至100万吨以下，但考虑到国内宏观经济的走弱、外部贸易战的影响以及氧化铝的成本支撑将逐步弱化，短期铝价难有亮眼表现。  推 荐标的：山东黄金、银泰资源、中金黄金、楚江新材。  风险提示：经济下滑，项目盈利不及预期；三费超预期增长。 行业研究 财通证券研究所 经济数据全面走弱，关注贵金属及军工新材料机会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李帅华 分析师 SAC证书编号：S0160518030001 lishuaihua@ctsec.com 相关报告 1 《宏观扰动，避险情绪下增配黄金，暂避基本金属:有色周报》 2019-06-03 2 《氧化铝成本支撑，铝为矛；贸易战全面爆发，金为盾:有色周报》 2019-05-27 3 《氧化铝减停产现象加剧，价格反弹有望持续:氧化铝行业报告》 2019-05-14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业周报 证券研究报告 表1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（06.14） EPS（元） PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002171 楚江新材 78.30 6.54 0.34 0.45 0.54 19.24 14.53 12.11 增持 600489 中金黄金 310.60 9.00 0.10 0.14 0.15 90.00 64.29 60.00 增持 600547 山东黄金 785.75 35.49 0.40 0.81 1.24 88.73 43.81 28.62 买入 000975 银泰资源 264.78 13.35 0.32 0.46 0.60 41.72 29.02 22.25 买入 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业周报 证券研究报告 内容目录 1、 一周铝行业概况 ..........................................4 1.1 主要产品价格............................................... 4 1.2 主要产品盈利情况........................................... 6 1.3 库存情况................................................... 7 2、 一周贵金属行业概况 ......................................7 3、 军工新材料楚江新材 ......................................9 图表目录 图1：国产铝土矿价格（单位：元/吨） ...........................4 图2：氧化铝价格（单位：元/吨） ...............................5 图3：长江有色现货铝价（单位：元/吨）..........................5 图4：液碱（32%离子膜）价格（单位：元/吨） .....................5 图5：动力煤价格（单位：元/吨） ...............................6 图6：预焙阳极价格（单位：元/吨） .............................6 图7：氧化铝盈利情况（单位：元/吨） ...........................6 图8：电解铝盈利情况（单位：元/吨） ...........................6 图9：国内铝锭现货库存（单位：万吨） ..........................7 图10：伦敦期货交易所铝库存（单位：吨） ........................7 图11：上海期货交易所铝库存（单位：吨） ........................7 图12：金价与美元指数走势 ....................................8 图13：金价与美债收益率走势 ..................................8 图14：黄金价格（单位：盎司/美元） ............................9 图15：白银价格（单位：盎司/美元） ............................9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业周报 证券研究报告 1、 一周铝行业概况 本周北方铝土矿价格保持平稳，氧化铝价格周度上涨0.13%，铝价周度下跌0.35%，液碱价格周度下降4.55%，动力煤价格周度下降2.95%，预焙阳极价格周度持平。 铝土矿：环保压力下铝土矿价格居高不下，铝土矿内涨外跌难以持续，后续内外矿价差将逐渐缩窄。国内方面，受山西地区赤泥滤液泄漏影响，近期山西、河南等地的环保督察强度和频次再度上升，铝土矿供给仍处紧张态势，继前期山西、河南地区价格逐渐上涨后，本周国产矿价格稳定，但仍有部分企业小幅上涨。进口矿方面，由于海外供给大幅增加同时国内进口矿库存高企，进口矿价格出现小幅下降。我们预计铝土矿内涨外跌难以持续，随着国内氧化铝价格的回落，后续内外矿价差将逐渐缩窄。 氧化铝：外盘氧化铝价格逐渐走低，国内价格高位横盘，后期国内氧化铝价格承压。随着海德鲁复产消息的逐步确认，氧化铝价格回落的预期正在逐步在价格中得到体现，上周外盘氧化铝报价339美元/吨，较上周下降28美元/吨。6-7月海德鲁复产无法形成有效的实际产量，对国内市场的冲击有限，但随着预期的逐步落地，内外盘价差将导致氧化铝进口加剧，国内价格势必回落，同时后期随着氧化铝做市力量的减弱，国内氧化铝价格难为维持在当前的位置。 电解铝：消费低迷，去库速度放缓，成本支撑预期扭转，铝价回落。宏观方面，上周国内公布了5月多项宏观数据，除此前公布的制造业PMI重回荣枯线以下外，5月工业增加值同比增速进一步回落至5.0%，5月发电量同比增速大幅下降至0.2%；5月固定资产投资增速从4月的5.7%大幅下降至4.4%，其中基建投资增速进一步下降至1.6%，房地产开发投资同比增速放缓至9.2%，制造业投资增速回升至3.2%；此外汽车、重卡、挖机等数据也呈现暗淡疲软态势。基本面方面，国内铝锭库存持续下行，但下行速度出现放缓迹象，单周去库存3万吨，而过去2个月以来单周去库力度都在5-7万吨的水平。我们认为去库速度放缓主要原因在于需求侧，据ALD调研了解，铝棒下游厂家在经过端午假期提前备货后进场采购意愿不强，同时铝板带和铝合金铸造的下游订单都出现下滑，结合5月宏观数据来看，随着地产、基建（电网投资）、汽车等用铝下游出现全面的放缓或衰退，铝市需求实在难言乐观，好在供给增量有限叠加出口强劲，目前去库态势仍在延续。成本支撑方面，随着海德鲁复产逐渐得到验证同时海外氧化铝价格出现下降，国内氧化铝价格未来难以维持在当前高位，铝价未来的成本支撑将出现松动。我们认为年内铝锭库存仍有望降至100万吨以下，但考虑到国内宏观经济的走弱、外部贸易战的影响以及氧化铝的成本支撑将逐步弱化，短期铝价难有亮眼表现。 1.1 主要产品价格 图1：国产铝土矿价格（单位：元/吨） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业周报 证券研究报告 数据来源：百川资讯网，财通证券研究所 图2：氧化铝价格（单位：元/吨） 图3：长江有色现货铝价（单位：元/吨） 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图4：液碱（32%离子膜）价格（单位：元/吨） 01002003004005006002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/5山西孝义、交口 含铝60%，Al/SI=5.0 周度持平 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/5氧化铝价格 周度下跌0.16% 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/1120